Jean-Denis Bachot, Fidelity International

H24 Finance : Pourquoi avez-vous décidé de lancer ce nouveau système de frais variables ?

Jean-Denis Bachot : L’adoption des frais variables sur les fonds actions provient d’une réflexion que nous menons depuis déjà un certain temps.

Nous assistons à un débat qui s’est intensifié concernant la gestion active et sa capacité à délivrer de l’alpha, mais aussi concernant la cohérence et la transparence des frais en ligne avec cet alpha, le tout dans un contexte règlementaire mouvant. En ce qui nous concerne, nous assumons pleinement d’être des gérants actifs, et nous voulons que nos frais s’y adaptent. Il s’agit pour nous de faire progresser l’industrie de la gestion d’actifs en termes de standards, en proposant des frais en lien direct avec la création d’alpha.

Les frais variables sont bien sûr différents des commissions de surperformance, qui sont des frais asymétriques ne s’actionnant que lorsque les performances sont supérieures à l’indicateur de référence, sans équivalent lorsque les performances sont inférieures à cet indicateur. Ici, les frais seront plus faibles en cas de sous-performance.

H24 Finance : Quelles seront les modalités exactes de ces nouveaux frais ?

Jean-Denis Bachot : Les modalités exactes de nos frais variables sont toujours en cours de définition mais seront annoncées avant la fin de l’année. Ce que l’on peut dire dès à présent, c’est que les frais, tout en étant variables, auront un plafond maximal et un plancher minimal, et qu’ils seront calculés par rapport à un indice de référence.

Ce système pourra s’appliquer à l’ensemble de la gamme actions, y compris pour les fonds gérés par la société de gestion française. Les fonds diversifiés comme Fidelity Patrimoine et les fonds obligataires ne seront dans un premier temps pas concernés. Introduire cette mesure sur ce type de fonds serait compliqué car les indices de référence auxquels se comparer sont parfois plus flous voire inexistants.

Comme vous le savez, Mifid II aura également un impact sur les frais de la recherche externe. Sur les fonds actions, les frais de la recherche seront répercutés dans les frais appliqués aux clients, mais en contrepartie les frais fixes seront abaissés au moins à hauteur des frais de recherche. Quant aux fonds obligataires et diversifiés, les frais de la recherche ne seront pas répercutés aux clients et nous les prendrons en charge nous-mêmes dans notre compte de résultat.

H24 Finance : Concrètement, si ce système de frais variables avait été appliqué au cours des cinq dernières années, est-ce que les investisseurs auraient payé plus de frais ou moins de frais qu’avec le système de frais fixes ?

Jean-Denis Bachot : Il est difficile de donner une réponse générale à cette question, étant donné que les niveaux de frais devraient être différents en fonction des caractéristiques de chaque fonds.

Nous faisons cela en nous inscrivant dans la philosophie de créer de la surperformance avec nos clients. Il est tout à fait possible que nos résultats soient dans un premier temps pénalisés par ce changement car nous abaissons nos frais de gestion fixes mais nous n’avons pas de problème par rapport à cela, en tant que société privée avec une perspective de long terme.

Au global, si les frais s’avèrent être plus élevés qu’auparavant, cela signifierait que l’on parvient à réaliser de la surperformance et que le client en bénéficie pleinement. Comme je le disais, nous introduirons par ailleurs un plafond de frais maximal pour répondre à l’attente de certains clients qui ne veulent pas payer au-dessus d’un certain niveau de frais.

H24 Finance : Allez-vous appliquer la nouvelle grille de frais aux parts de fonds déjà existantes ? Comment seront calculées les rétrocommissions pour les acteurs de la distribution ?

Jean-Denis Bachot : Nous allons créer de nouvelles parts pour chaque fonds au sein de la sicav française ou luxembourgeoise, et les investisseurs professionnels, notamment les CGP, pourront souscrire à ces parts uniquement s’ils le souhaitent. Nous n’avons pas la possibilité de fusionner les parts car les clients peuvent refuser les frais variables.

Deux parts différentes pourront donc être référencées sur les contrats d’assurance-vie : l’une aux frais fixes, qui existe déjà, l’autre aux frais variables.
Concernant les rétrocommissions, nous n’avons pas encore tous les détails, mais l’idée sera de créer de nouvelles parts à frais variable pour chaque type de part existante, dont celles offrant des rétrocommissions.

H24 Finance : Quelle sera la date de lancement des nouvelles parts à frais variables sur la gamme de fonds actions de Fidelity en France ?

Jean-Denis Bachot : Nous voulons être prêts pour le premier trimestre 2018 de manière à accompagner l’entrée en vigueur de la réglementation Mifid II. La création des nouvelles parts de nos fonds se fera néanmoins de manière progressive en fonction des demandes des clients.

H24 Finance : Dans cette même logique, allez-vous mettre davantage en avant votre gamme d’ETF auprès de vos clients ?

Jean-Denis Bachot : Chez Fidelity International, nous avons en effet déjà une gamme d’ETF smart bêta, et nous avons vocation à développer en France une gamme plus large de fonds indiciels qui existe déjà au Royaume-Uni et que nous souhaitons faire croître sur le continent.

De manière générale, nous sommes contre le fait d’opposer la gestion active et la gestion passive. On doit pouvoir répondre aux demandes des clients qui ne veulent pas payer de frais de gestion active. Les deux types de gestion cohabitent aujourd’hui et cohabiteront demain dans un environnement où les gérants actifs devront s’assumer pleinement en montrant qu’ils savent dégager de la surperformance. Proposer des frais variables est justement une façon d’assumer notre capacité à dégager de l’alpha.

Propos recueillis par H24 Finance.

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