Comment ce gérant Small et Mid Caps gère la remontée des taux...

Louis Albert, gérant du fonds IDAM Small France et co-fondateur de IDAM

Louis Albert : Nous participons au financement de l’économie en investissant dans cinquante sociétés que nous estimons sous valorisées et qui présentent de réelles perspectives de croissance (13.8% de croissance des BNPA en moyenne pour l'exercice en cours pour les sociétés en portefeuille). Aujourd’hui ces 50 sociétés représentent environ 200 000 emplois en France et génèrent 50% de leur chiffre d’affaires à l’export. Elles contribuent donc largement à la croissance économique du pays et à l’amélioration du marché du travail.

Dans cette logique nous pouvons citer Atème, éditeur de logiciels, qui emploie près de 80% de ses effectifs en France pour un chiffre d’affaires réalisé à plus de 90% à l’international ; ou Focus Home Interactive dont l’ensemble des salariés sont basés en France alors que l’éditeur de jeux vidéo réalise 86% à l’export !

Ce sont des entreprises très bien gérées avec très souvent un actionnariat familial attaché à délivrer de bons résultats économiques sur le long terme : les intérêts des salariés, de l’Etat et des investisseurs sont alors parfaitement alignés…

H24 : Ces sociétés en plein développement ont-elles dû beaucoup s’endetter pour faire face à leur croissance ? Comment gérez-vous la remontée des taux ?

Louis Albert : Si nous sommes très attentifs à la valorisation des sociétés dans lesquelles nous investissons, nous sommes logiquement aussi attentifs à l’endettement de celles-ci. La prise en compte de ce critère est d’ailleurs intégrée à notre processus de sélection des entreprises.

Le taux d’endettement moyen du portefeuille (Dette Nette/Fonds Propres) est aujourd’hui de 50% et le levier financier moyen (Dette Nette/EBITDA) est de 1.5x. Ce sont des niveaux relativement bas par rapport à ceux du marché, qui resteraient facilement soutenables même avec des taux d’intérêt plus élevés. Les entreprises dans lesquelles nous investissons ont une très bonne capacité à rembourser leur dette et ont une indépendance financière qui limite l’impact des taux d’intérêt.

Parmi les sociétés en portefeuille, on peut prendre l’exemple de Groupe Guillin, le leader européen des emballages plastiques thermoformés alimentaires. Avec un ratio d’endettement de 9%, la société démontre bien que l’on peut afficher un bon niveau de croissance (+27% lors des 5 derniers exercices) tout en affichant un niveau de dette extrêmement faible (dette nette/fonds propres : 4.25%).

H24 : Certains secteurs sont-ils à privilégier ?

Louis Albert : Nous avons une approche purement bottom-up basée sur la qualité du business modèle d’une société, de la visibilité qu’offre son business plan, de la qualité de son management et de sa valorisation.

Nous pouvons donc être surpondérés sur un secteur si plusieurs entreprises du même secteur remplissent tous ces critères. C’est bien la sélection de valeurs qui détermine l’exposition sectorielle et non l’inverse.

Pour autant, nous tâchons dans le cadre de notre gestion des risques, à ne jamais être excessivement exposés à un secteur, d’autant plus si celui peut être impacté par des facteurs exogènes (les matières premières par exemple).

Pour en savoir plus sur la société de gestion IDAM, cliquez ici.