CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
8228.8 +0.29% +9.07%
OPCVM Actions Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Sycomore Sustainable Tech 19.30%
Pictet - Digital 16.90%
Carmignac Investissement 16.87%
Franklin U.S. Opportunities Fund 15.79%
Athymis Millennial 15.67%
Franklin Technology Fund 15.13%
Loomis Sayles U.S. Growth 14.62%
Echiquier World Equity Growth 14.13%
MS INVF Global Opportunity 13.67%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 13.15%
Echiquier Artificial Intelligence 12.94%
OFI Invest ISR Grandes Marques 12.76%
Mirova Global Sustainable Equity 12.48%
G Fund - Global Disruption 12.43%
CPR Global Disruptive Opportunities 12.35%
CM-AM Global Leaders 12.19%
AXA WF Robotech 11.86%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 11.24%
Thematics AI and Robotics 11.24%
Sanso Smart Climate 10.70%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 10.42%
ODDO BHF Artificial Intelligence 10.41%
Pictet - Water 10.37%
Comgest Monde 10.09%
EdR Fund US Value 9.51%
Pictet - Global Environmental Opportunities 9.42%
Digital Stars Europe 9.18%
BNY Mellon Blockchain Innovation Fund 9.18%
Russell Inv. World Equity Fund 9.12%
JPMorgan Funds - Global Healthcare 8.99%
Pictet - Security 8.38%
EdR Fund Big Data 8.32%
Thematics Water 8.26%
Fidelity Global Technology 8.20%
Pictet - Global Megatrend Selection 8.12%
BNP Paribas US Small Cap 8.06%
Thematics Meta 7.84%
JPMorgan Funds - Global Dividend 7.56%
Sienna Actions Bas Carbone ISR 7.47%
Jupiter Global Ecology Growth 7.38%
CPR Silver Age 7.35%
GIS SRI Ageing Population 7.17%
Pictet - Premium Brands 7.16%
Covéa Ruptures 6.79%
DNCA Invest Beyond Semperosa 6.66%
BNP Paribas Aqua 6.65%
Mandarine Global Transition 6.52%
MS INVF Global Brands 6.43%
Candriam Equities L Oncology Impact 5.91%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 5.71%
Pictet - Clean Energy Transition 5.55%
CPR Invest Hydrogen 5.55%
Richelieu America 5.54%
Sextant Tech 4.87%
Valeur Intrinsèque 4.39%
GemEquity 4.27%
Candriam EQ L Europe Innovation 4.12%
Echiquier World Next Leaders 3.61%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 3.53%
EdR Fund Healthcare 3.33%
Templeton Global Climate Change Fund 3.02%
R-co Valor 4Change Global Equity 2.88%
Mandarine Global Microcap 2.07%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 1.36%
CM-AM Global Gold 1.17%
Piquemal Houghton Global Equities -0.30%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund -0.40%
JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities -1.79%
CM-AM Pierre -4.24%
AXA Aedificandi -4.28%
M Climate Solutions -10.06%
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Quand le « Sage » Marc Craquelin (ex Financière de l’Échiquier) nous parle de bétail, conquête spatiale et Goldman Sachs :)

 

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Marc Craquelin

 

 

En 1906, lors d’une foire agricole, un scientifique du nom de Francis Galton assiste à un jeu collectif au cours duquel les intervenants doivent évaluer le poids d’un bœuf... Assez curieusement, la moyenne des estimations individuelles approche toujours de très près la réalité. Plus curieusement encore, si le nombre de participants est réduit à un groupe d’experts (des éleveurs de bétail par exemple), on n’améliore pas la valeur anticipée.

 

De ces observations naîtront cette théorie statistique appelée « la sagesse des foules ». Mettez 1248 billes dans une jarre, demandez à un grand nombre de personnes de deviner leur nombre, les réponses individuelles seront très dispersées mais au final -les erreurs des uns corrigeant celles des autres- la moyenne donne une bonne valeur approchée du résultat.

 

Au cours de ce beau jeu collectif que sont les marchés boursiers comment s’exprime cette sagesse des foules ?

 

James Surowiecki dans son livre Wisdom of Crowds relate un exemple spectaculaire : en 1986 la navette Challenger explose en plein vol… Parmi les fournisseurs de pièces constituant la navette, quatre sont des sociétés cotées. L’accident est diffusé à la télévision, la pression vendeuse est immédiate sur les 4 titres concernés que sont Rockwell international, Lockeed, Martin Marietta et Thiokol. Très vite pourtant, la baisse se différencie : à la fin de la journée trois valeurs abandonnent environ 3% tandis que Thiokol en perd 12 %. En 6 heures de cotation, le marché a désigné ce que les experts valideront 6 mois plus tard à l’issue d’une difficile enquête. C’était bien Thiokol -la valeur la plus en baisse- qui avait fourni la pièce défectueuse.

 

La période récente nous offre aussi de beaux exemples de sagesse des foules. Replaçons nous à l'automne 2016 juste avant les élections américaines. Donald Trump tweetait déjà beaucoup. Son programme devait briser la banque en général et Goldman Sachs en particulier : les journalistes ont largement relayé ces menaces réitérées, les experts ont tremblé… pas les marchés. D’octobre à fin 2016, le titre est régulièrement acheté et passe de 180 à 240 dollars. Ces acheteurs avaient raison, grâce à Donald Trump Goldman Sachs verra son taux d’imposition passer de 30 à 17%. Son cours est aujourd’hui de… 240 dollars, la « punition » que devait subir Goldman Sachs aura été douce !

 

De la même façon il est tentant de faire le rapprochement entre le 20% de progression du Standard and Poor’s de l’an dernier et le 20% de croissance des bénéfices par actions qui est en train de se concrétiser. Un dernier exemple ? Alors que Donald Trump et Kim Jong-Un s’invectivaient via différents canaux, les marchés ne bronchent pas comme s’ils avaient entrevu l’issue favorable qui semble se concrétiser aujourd’hui.

 

Les marchés sont de belles machines à anticiper. Parfois pourtant, la machine s’emballe et des bulles se forment, les cours s’envolent, ils dessinent des courbes dangereusement asymptotiques suivies de chutes brutales… Est-ce à dire que cette théorie de sagesse des foules n’est en bourse qu’une succession de heureux hasards suivis de douloureux réveils?

 

La question mérite que l’on précise ce qu’on pourrait appeler le cadre expérimental. Pour que la moyenne des anticipations de la foule converge de façon probante, il est important que les « parieurs » n’échangent pas sur leurs anticipations ; s’ils s’influencent mutuellement l’agrégation de leurs choix devient non pertinente.

 

Loin d’être la résultante d’une formation de prix liés à des choix autonomes, la bulle est au contraire un moment de dépendance maximum, je n’achète un actif surévalué que parce que j’anticipe qu’un autre l’achètera plus cher encore, je n’évalue plus un prix mais le comportement des acteurs voisins. De ce point de vue la bulle n’infirme pas vraiment cette sagesse évoquée, elle correspond plutôt à un emballement collectif là où on attend une résultante de choix individuels…



Et puis si les bulles par leur côté spectaculaire sont très présentes dans les mémoires, elles restent relativement peu fréquentes. La plupart du temps, n’en déplaise aux amateurs « d’exubérances irrationnelles » les marchés mettent en évidence cette « sagesse des foules ». Une sagesse que deux années de folle d'actualité et de politiques imprévisibles n’auront pas entamé.

 

Rédigé par Marc Craquelin

 

H24 : Marc Craquelin a pris des fonctions de « non executive » Independant Director chez Sturdza, mais on devrait prochainement le retrouver à un poste plus opérationnel...


http://files.h24finance.com/jpeg/Marc%20Craquelin%20Sturdza.jpg


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Axiom European Banks Equity 18.79%
Uzès WWW Perf 12.28%
Tailor Actions Avenir ISR 12.09%
Amplegest Pricing Power 11.78%
DNCA Invest SRI Norden Europe 10.53%
Sycomore Europe Happy @ Work 10.49%
Tocqueville Croissance Euro ISR 10.42%
VEGA France Opportunités ISR 10.05%
Alken European Opportunities 9.89%
VEGA Europe Convictions ISR 8.83%
EdR SICAV Tricolore Convictions 8.67%
Tocqueville Euro Equity ISR 8.42%
Echiquier Positive Impact Europe 8.24%
LFR Euro Développement Durable ISR 8.07%
France Engagement 7.73%
FCP Mon PEA 7.24%
BNP Paribas Développement Humain 7.22%
Dorval Manageurs Europe 7.18%
Athymis Trendsetters Europe 7.13%
Mandarine Social Leaders 6.95%
CPR Croissance Dynamique 6.95%
Palatine Europe Sustainable Employment 6.73%
Dorval Manageurs 6.60%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 6.35%
Indépendance France Small 6.32%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 6.24%
Fidelity Europe 6.13%
Indépendance Europe Small 5.15%
Centifolia 5.03%
OFI Invest ESG Equity Climate Change 4.54%
G Fund Opportunities Europe 4.32%
R-co Conviction Equity Value Euro 3.98%
Covéa Perspectives Entreprises 3.64%
BDL Convictions 3.32%
Dorval European Climate Initiative 3.17%
Moneta Multi Caps 1.94%
Quadrator SRI 1.92%
Mandarine Unique 1.80%
Richelieu Family 1.77%
Pluvalca Small Caps 1.74%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe 1.60%
MAM Premium Europe 1.31%
Quadrige France Smallcaps 1.00%
Echiquier Value Euro 1.00%
Mirova Europe Environmental Equity 0.11%
Groupama Avenir Euro 0.10%
Erasmus Small Cap Euro -0.21%
Erasmus Mid Cap Euro -0.35%
Mandarine Europe Microcap -0.73%
Lazard Small Caps France -0.98%
Gay-Lussac Smallcaps -1.27%
Sycomore Europe Eco Solutions -1.52%
La Française Actions France PME -2.54%
Quadrige Europe Midcaps -3.09%
Eiffel Nova Europe ISR -4.26%
Dorval Manageurs Small Cap Euro -5.95%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Lazard Convertible Global -0.22%
M Global Convertibles SRI -0.24%