N’est-on pas à  la veille d’un fort ralentissement sur l’Europe et les émergents ?

Anton Brender et Florence Pisani, économistes chez Candriam

Les économistes Anton Brender et Florence Pisani nous dévoilent les prévisions économiques de Candriam à l’occasion des réunions trimestrielles organisées par l’asset manager.

Anton Brender est tout de suite rentré dans le vif du sujet. La question que tous les investisseurs se posent : n’est-on pas à la veille d’un fort ralentissement sur l’Europe et les émergents ? Candriam ne le croit pas. Les deux économistes ont ensuite fait un tour des différentes zones économiques.

Marchés émergents :

Sur les émergents on a effectivement des problèmes mais ils sont ciblés sur quelques émergents. Il n’y a pas de quoi faire dérailler la croissance mondiale. Ces pays ont un déficit des comptes courants (donc emprunteur vis-à-vis du monde), une hausse de la dette qui plus est souvent libellée en USD. Ces pays ont donc de gros problèmes, c’est certain. En revanche, cela reste une goutte d’eau dans le système financier mondial.

Les tensions commerciales entre la Chine et les US sont plus préoccupantes pour les émergents. Le poids des exportations chinoises vers les US représente 4% du PIB, ce n’est pas neutre. Toutefois le gouvernement chinois en est conscient et assouplit sa politique monétaire. Il pourrait même utiliser l’arme budgétaire.

Etats-Unis :

• La croissance est soutenue par la consommation grâce à l’accroissement de la masse salariale et l’investissement des entreprises. 

• Les indicateurs conjoncturels sont tous au beau fixe. 

• Les baisses d’impôts ont soutenu cette croissance forte. L’économie ne devrait ainsi pas connaître de problème, du moins à court terme. 

• Les salaires vont augmenter mais pas de façon désordonnée car le taux de participation à l’emploi est encore relativement faible. Candriam ne voit pas un emballement de l’inflation. 

Zone Euro :

Sur cette zone, on s’inquiète moins de la surchauffe que de la pérennité de la croissance.

Pour Florence Pisani, l’environnement est encore positif. Les enquêtes de confiance sont en ligne avec une croissance à 2%. Ce qui compte aussi ce sont les différentes composantes de la croissance.

• Investissement : il tient et progresse même en Europe périphérique. 

• Exportations : elles restent soutenues.

• Consommation : les créations d’emploi restent dynamiques et soutiennent la croissance.

L’économiste est donc raisonnablement positive.

Mais des éléments de vulnérabilité sont présents :

• Guerre commerciale : pour l’instant cela concerne une part faible des exportations. Si cela se propageait à l’automobile, ce serait un problème. 

• Exposition à la Turquie et la Russie : c’est l’Espagne qui est la plus exposée. Selon les calculs de Candriam, si les importations de la Turquie baissaient de -20%, la zone Euro perdrait -0,2% de PIB. 

• Relations avec les autres émergents vulnérables (Brésil, Afrique du Sud…) : cela représente 1% du PIB, ce n’est pas neutre. 

• Situation politique en Italie : l’enjeu est de savoir si la coalition au pouvoir va annoncer un budget raisonnable et si elle va être conciliante avec la commission européenne. Si la coalition mettait en place son programme électoral, le dérapage serait très important. La commission européenne ne le permettrait pas. 

• L’Espagne fait figure de bon élève mais si la situation des pays d’Amérique du Sud se dégradait fortement, elle pourrait être impactée. 

• Candriam ne parle pas vraiment du Brexit car les économistes pensent qu’on arrivera à un accord.

En conclusion, les économistes de Candriam sont raisonnablement positifs. L’environnement est plus difficile qu’il y a quelques mois mais nous ne devrions pas assister à une forte décélération de la croissance. 

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