CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
8205.81 +0.01% +8.78%
OPCVM Actions Perf. YTD
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Sycomore Sustainable Tech 18.84%
Pictet - Digital 17.31%
Carmignac Investissement 16.87%
Franklin U.S. Opportunities Fund 15.79%
Athymis Millennial 15.64%
Franklin Technology Fund 15.13%
MS INVF Global Opportunity 14.69%
Loomis Sayles U.S. Growth 14.62%
Echiquier World Equity Growth 14.35%
OFI Invest ISR Grandes Marques 13.57%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 13.15%
Mirova Global Sustainable Equity 13.04%
G Fund - Global Disruption 12.43%
CM-AM Global Leaders 12.42%
CPR Global Disruptive Opportunities 12.35%
Echiquier Artificial Intelligence 12.26%
AXA WF Robotech 11.86%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 11.31%
Pictet - Water 11.29%
Thematics AI and Robotics 11.24%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 10.78%
Sanso Smart Climate 10.70%
ODDO BHF Artificial Intelligence 10.58%
Comgest Monde 10.54%
Pictet - Global Environmental Opportunities 9.97%
Russell Inv. World Equity Fund 9.85%
Pictet - Security 9.68%
BNY Mellon Blockchain Innovation Fund 9.56%
EdR Fund US Value 9.51%
Digital Stars Europe 9.18%
EdR Fund Big Data 9.01%
JPMorgan Funds - Global Healthcare 8.99%
Pictet - Global Megatrend Selection 8.99%
Fidelity Global Technology 8.95%
Thematics Water 8.26%
BNP Paribas US Small Cap 8.06%
Pictet - Premium Brands 7.95%
Jupiter Global Ecology Growth 7.92%
Sienna Actions Bas Carbone ISR 7.89%
Thematics Meta 7.84%
BNP Paribas Aqua 7.73%
Covéa Ruptures 7.66%
CPR Silver Age 7.64%
JPMorgan Funds - Global Dividend 7.56%
GIS SRI Ageing Population 7.50%
Richelieu America 7.23%
MS INVF Global Brands 7.15%
DNCA Invest Beyond Semperosa 6.89%
Mandarine Global Transition 6.52%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 6.37%
CPR Invest Hydrogen 6.30%
Pictet - Clean Energy Transition 6.10%
Candriam Equities L Oncology Impact 5.91%
Valeur Intrinsèque 5.07%
Sextant Tech 4.83%
CM-AM Global Gold 4.68%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 4.44%
GemEquity 4.17%
Echiquier World Next Leaders 4.12%
Candriam EQ L Europe Innovation 4.12%
R-co Valor 4Change Global Equity 3.61%
EdR Fund Healthcare 3.33%
Templeton Global Climate Change Fund 3.02%
Mandarine Global Microcap 2.81%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 1.36%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 0.97%
Piquemal Houghton Global Equities 0.21%
JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities -1.79%
AXA Aedificandi -3.57%
CM-AM Pierre -3.76%
M Climate Solutions -10.06%
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Obligations Convertibles : Pourquoi y investir en 2019 ?

 

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Dans un contexte de taux durablement bas, les investisseurs peuvent rechercher pour la poche obligataire de leur portefeuille une solution servant de relai aux obligations « traditionnelles ». Encore méconnues et peu présentes dans les allocations, les obligations dites « convertibles » proposent néanmoins quelques arguments solides.

 

 

Quel est l'intérêt d'une obligation convertible ?

 

Il s'agit d'un titre de créance, en général émis par une entreprise, qui a la particularité d'offrir au détenteur la possibilité d'opter pour un remboursement en action si cela est à son avantage.

 

On peut parler d'une classe d'actifs à part entière, qui cumule les avantages actions et obligataires en y ajoutant des caractéristiques techniques propres. « La classe d'actif (qui représente 25% des émissions mondiales), tire profit d'une double source de performance : la sensibilité action et le portage obligataire » note Céline Leurent, Analyste Financière chez Nortia.

 

L'outil se veut donc attractif pour un investisseur puisqu'il lui permet de participer à la hausse des actions tout en bénéficiant d'une protection obligataire classique. C'est cette asymétrie qui va être recherchée et constituer le principal intérêt de l'obligation convertible.



Comment fonctionne une obligation convertible ?

 

Un frein à l'investissement en obligations convertibles est souvent la difficulté à appréhender cette classe d'actifs, qui semble compliquée de prime abord. « Compliqué, non ; technique, oui. L'allocataire pourra piloter les caractéristiques de son investissement en ayant connaissance de 3 paramètres principaux simples » précisent Bastien Rapoport et Julien Coulouarn, gérants convertibles chez Montpensier Finance, faisant référence à la sensibilité action (elle évolue souvent dans une fourchette 30-50%), la duration moyenne du fonds (souvent autour de 3-4 ans), le risque de crédit (souvent un mix entre Investment grade et High Yield).

 

Comme détaillé par Groupama AM avec Jean Fauconnier, Responsable de l'expertise Convertibles et Nader Ben Younes, gérant obligations convertibles, les obligations convertibles sont des valeurs mobilières spéciales avec :

 

  • des clauses juridiques qui varient d'une émission à l'autre,
  • des clauses de « ratchet », en cas d'opération de fusion-acquisition, permettant dans certains cas de réaliser un gain supérieur à celui offert par le titre en capital,
  • des caractéristiques crédit, de volatilité implicite (par la composante optionnelle), de convexité (la variation dissymétrique du Delta) et de taux de conversion en actions.

 

C'est la raison pour laquelle un allocataire confie l'investissement sur cette classe d'actif à un gérant de fonds, qui décortiquera les prospectus, clauses et caractéristiques de chaque investissement.

 

 

Pour quels résultats ?

 

La performance des obligations convertibles est comparable à celle des actions sur longue période (performance annualisée de l'indice Exane ECI Europe TR de +3,95% sur les 20 dernières années, contre +3,61% pour l'indice Stoxx Europe 600 NR) avec une volatilité deux à trois fois inférieure (volatilités annuelles respectives de 7,7% et 18,5% pour ces mêmes indices sur cette période). 

 

La comparaison est particulièrement flatteuse pour les convertibles : elle se fait alors que les marchés actions sont élevés, et elle utilise l'Europe Stoxx 600 NR, réputé comme l'un des indices les plus difficiles à battre.

 

2018 a cependant mis fin à six années de hausses consécutives sur les obligations convertibles. « Ce recul s'explique notamment par les sous-performances des sous-jacents de convertibles blue chips par rapport aux indices actions (-18% vs -14% pour l'Euro STOXX 50) et des sous-jacents mid cap (-26,3% vs -15,9% pour le MSCI Europe SMID), ainsi que par le fort écartement des spreads de crédit sur les segments Investment Grade et High Yield » relèvent les gérants de l'équipe Convertibles de la Financière de l'Echiquier.

 

Aux Etats-Unis, les titres convertibles ont généralement surperformé leurs actions sous-jacentes au cours du quatrième trimestre, lorsque le marché boursier américain a connu les plus fortes baisses. « Ce n'est pas surprenant, si l'on considère que les obligations convertibles ont eu tendance à bien performer pendant les périodes de volatilité des marchés supérieure à la moyenne » explique Alan Muschott, gérant Convertibles chez Franklin Templeton Investments.

 

Depuis le début 2019, tout au long de la hausse des marchés, les obligations convertibles ont dans l'ensemble fait de même, compte tenu du lien de performance avec les cours des actions sous-jacentes.

 

 

Pourquoi y investir en 2019 ?

 

Les gérants de fonds mettent particulièrement en avant les obligations convertibles européennes pour 2019.

 

Alors que celles-ci ont progressé de 74,07% sur les 10 dernières années, la hausse fut de seulement 1,28% sur les 3 dernières. « Plusieurs facteurs nous laissent penser qu'il s'agit d'un ralentissement temporaire : les actions européennes affichent des multiples de valorisation attrayants, le prix de l'optionalité au sein des obligations convertibles européennes est bas, et le gisement des obligations convertibles européennes offre aujourd'hui une structure particulièrement protectrice en cas de baisse des marchés » affirme Arnaud Brillois, Directeur de la gestion Convertible chez Lazard Frères Gestion.

 

Car ce retard de performance s'explique principalement par une sous-performance des actions européennes par rapport aux actions mondiales (en particulier des actions américaines) et par un secteur de la technologie beaucoup moins représenté que dans l'univers global des obligations convertibles. « Le moteur actions sera le principal moteur de performance après un resserrement important observé sur les spreads de crédit depuis le début d'année » estime Igor de Maack, porte-parole de la gestion de DNCA.

 

Et les sujets d'inquiétudes macroéconomiques identifiées (guerre commerciale, Brexit) pourraient également engendrer un retour de la volatilité qui devrait profiter à la classe d'actif.

 

 

Cet article a été rédigé par la rédaction de H24 Finance pour Boursorama. Tous droits réservés.


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Axiom European Banks Equity 18.79%
Uzès WWW Perf 12.38%
Tailor Actions Avenir ISR 12.10%
Amplegest Pricing Power 11.85%
Tocqueville Croissance Euro ISR 10.59%
Sycomore Europe Happy @ Work 10.51%
VEGA France Opportunités ISR 10.09%
Alken European Opportunities 10.03%
DNCA Invest SRI Norden Europe 9.29%
VEGA Europe Convictions ISR 8.71%
EdR SICAV Tricolore Convictions 8.67%
Tocqueville Euro Equity ISR 8.64%
Echiquier Positive Impact Europe 8.22%
LFR Euro Développement Durable ISR 8.07%
CPR Croissance Dynamique 7.74%
France Engagement 7.73%
Dorval Manageurs Europe 7.45%
Dorval Manageurs 7.45%
BNP Paribas Développement Humain 7.42%
FCP Mon PEA 7.33%
Athymis Trendsetters Europe 7.16%
Mandarine Social Leaders 6.96%
Palatine Europe Sustainable Employment 6.73%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 6.35%
Indépendance France Small 6.32%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 6.32%
Fidelity Europe 6.22%
Centifolia 5.48%
Indépendance Europe Small 5.15%
G Fund Opportunities Europe 4.76%
R-co Conviction Equity Value Euro 4.69%
OFI Invest ESG Equity Climate Change 4.56%
BDL Convictions 4.22%
Covéa Perspectives Entreprises 3.95%
Dorval European Climate Initiative 3.43%
Moneta Multi Caps 2.18%
Quadrator SRI 1.92%
Pluvalca Small Caps 1.79%
Richelieu Family 1.77%
Mandarine Unique 1.65%
Echiquier Value Euro 1.57%
MAM Premium Europe 1.30%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe 1.01%
Mirova Europe Environmental Equity 0.56%
Erasmus Small Cap Euro 0.42%
Quadrige France Smallcaps 0.13%
Groupama Avenir Euro 0.10%
Erasmus Mid Cap Euro -0.55%
Mandarine Europe Microcap -0.56%
Gay-Lussac Smallcaps -0.83%
Lazard Small Caps France -0.98%
Sycomore Europe Eco Solutions -1.22%
La Française Actions France PME -1.84%
Quadrige Europe Midcaps -2.80%
Eiffel Nova Europe ISR -3.90%
Dorval Manageurs Small Cap Euro -6.09%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Lazard Convertible Global 0.27%
M Global Convertibles SRI -0.24%