De 70 millions € à  2,9 milliards € dans la même stratégie actions en 7 ans chez cet Asset Manager français...

Comment Groupama AM a-t-il pu développer une telle franchise dans les petites et moyennes capitalisations européennes en partant de 70 Millions € il y a 7 ans ?

L’'histoire commence le 26 mars 2012 quand Cyrille Carrière, alors gérant actions Européennes et de Smid en zone Euro chez Barclays Wealth Managers, rejoint Groupama AM pour reprendre la gestion de Groupama Avenir Euro.

Mais qui est Cyrille Carrière ? Avant d’officier chez Barclays, il a passé plus de 10 ans comme analyste chez Rothschild & Co où il s’est concentré dans le stock picking multi sectoriel.

Arnaud Ganet, Directeur Commercial, organisait une conférence dédiée à la gamme des Petites et Moyennes capitalisations de Groupama AM que pilote Cyrille Carrière épaulé de Cyril de Vanssay. Un duo qu’Arnaud Ganet désigne comme « la meilleure équipe de gérants en Petites et Moyennes capitalisations en Europe ».

Trois fonds ouverts pour 2,1 Milliards €

Sur les 2,9 milliards € investis en petites et moyennes capitalisations, 2,1 milliards € sont dans :

• Groupama Avenir Euro : petites et moyennes capitalisations zone Euro, 5 étoiles Morning star, 1,4 Milliards €

• G Fund – Avenir Europe : petites et moyennes capitalisations européennes, 5 étoiles Morningstar, 730 millions €

• G Fund – Avenir Small Cap Euro : dédié aux micro-caps, lancé en juin 2017, 34 millions €

La recette : stock picking, concentrations sectorielles, turnover des portefeuilles très faibles, 100% investis

Cyrille Carrière a développé dans la première partie de sa carrière une grille d’analyse et de sélection pour surperformer largement les indices.

Il recherche :

• Des sociétés en croissance, engagées sur un modèle à développement rapide offrant un potentiel de doublement ou triplement du cours de bourse à moyen terme

• Ces entreprises dégagent des marges fortes, une croissance élevée, génèrent des cash flows importants qui sont recyclés dans l’investissement et le financement de la croissance interne et externe.

Le turnover du portefeuille est de 15%. Les gérants gardent les positions plusieurs années sans gérer les mouvements de court terme. Pas d’écrêtage dans les phases d’accélération, pas de moyenne dans les phases de baisse [ils conservent 3% dans Solutions 30 mais n’augmentent pas le poids après la forte baisse récente].

Investir et accompagner les valeurs dans leur croissance.

La discipline, gage de simplicité et condition du succès

• Les gérants observent et scrutent les entreprises qui les intéressent pendant 6 à 24 mois. Pour les connaitre, les comprendre, modéliser leur développement et les valoriser.

• Ainsi de nombreux titres passent à la trappe avant toute analyse : si par exemple la santé pèse jusqu’à 30% des choix, jamais la biotech n’entre dans la stratégie. Les réussites à issue binaire ne conviennent pas au processus d’investissement.

Les performances…

Les valeurs sélectionnées...

Groupama Avenir Euro

6,7 % Nemetschek, le « Dassault Systèmes allemand » pour le secteur du bâtiment. Le chiffre d’affaires a été multiplié par 17 en 6 ans, 5,6% Téléperformance, leader mondial du télémarketing, 5,3% Sartorius Stedim, équipementier de la biotechnologie, 5,2% Carl Zeiss Meditec, fabricant d’équipements de visualisation et aussi de cristallins artificiels pour les opérés de la cataracte.

• Sectoriellement concentré : 30% technologie, 29% industrie, 19% santé. Rien dans l’immobilier, les matériaux de base ou les services à la collectivité.

• Capitalisations : 42% > 5 MM€ capitalisation, 48% entre 1 et 5 MM€ et 10% < 1MM€

• 44 positions de PME et ETI implantées pour 41% d’entre elles en Allemagne, 25% en France, 19% en Italie, 5% en Suisse, 10% autres.

Groupama Avenir Europe

51 positions dont les 5 premières :

• 5,5% Nemetschek

• 4,5% Interroll Holding

• 4,5% Carl Zeiss Meditec

• 4,4% Straumann Holding

• 4% Teleperformance

• 30% santé, 27% technologies, 24% industrie principalement. Rien dans l’immobilier, l’énergie ou les services à la collectivité.

• Capitalisations : 50% > 5 Milliards€, 39% entre >1 et 5 MM€ et 11% <1 MM€

• Plus fortes représentations géographiques : 25% Allemagne, 14% Italie, 14% Suède, 13% France, 11% Suisse

G Fund – Avenir Small Cap Euro

Le dernier né, millésime 2017, est géré par Cyril de Vanssay qui investit dans les petites capitalisations de la zone Euro.

• On retrouve Mensch und Machine, fabricant allemand de logiciels FAO, permettant des gains d’efficacité dans la fabrication de pièces mécaniques. La société déploie des solutions d’Autodesk et vend ses propres solutions. Elle vend également des logiciels FAO sur des niches dont celle de la fabrication de pièces mécaniques complexes. Certaines pièces ont vu passer leur temps de fabrication de 60 minutes à 2 minutes !

• Les gérants ont aussi découvert Revenio, équipementier spécialisé dans le diagnostic des maladies ophtalmiques comme le glaucome ou la cataracte. Elle a développé une solution de mesure de la pression intra-oculaire sans gêne pour les patients, permettant une mesure bien plus précise. Sa technologie lui a donné 25% de parts de marché aux Etats Unis, avec des perspectives de développement à l’international encore très élevées.

• Les 55% investis dans la technologie sont répartis en 15% de logiciels 20% services et conseils IT et 20% en équipementiers.

Le fonds affiche -9,5% de performance après deux ans (31 mai 2019) soient 2,6% en dessous du benchmark.

Après deux ans d'historique, le fonds démontre aujourd'hui tous ses mérites, comme semble le confirmer la belle performance 2019 à 18% contre 12% à fin mai.

Comment souscrire… avant que les fonds soient soft-closés ?

La capacité de la stratégie sur les fonds Groupama Avenir et G Fund – Avenir Europe se situe à 300-400 Millions € au-dessus des encours actuels selon Groupama AM. La capacité restante sur le fonds G Fund – Avenir Small cap Euro est également de 300-400 Millions €. La société de gestion suit de près les risques de liquidité et compte maintenir les niveaux de performance enregistrés jusqu’à présent.

Tous les OPC sont à VL quotidienne, avec des frais de gestion variant de 0,9% à 2%, les compartiments G Fund ayant des commissions de surperformance égales à 20% au-dessus de l’indice.

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