Le quart du fonds de pension des retraités de cette banque suisse est investi dans cette stratégie « tout terrain »…

Aurèle Storno, Gérant de la gamme All Roads de Lombard Odier IM

C’est en 2009 que des associés de Lombard Odier, responsables du fonds de pension maison, ont demandé aux équipes de Lombard Odier IM de définir une stratégie moins volatile. La demande était simple : pas d’indice de référence, des performances régulières et un contrôle actif des pertes.

Le fonds de pension d’une société suisse constitue le deuxième pilier (sur 3 au total) du système de retraite helvétique. Le premier ressemble au régime général français qui s’impose à tous. Le deuxième est de loin le plus fort contributeur avec en moyenne 60% du montant des retraites totales versées en Suisse. Le troisième pilier est facultatif et bénéficie d’avantages fiscaux.

L’indicateur simple d’une bonne gestion est le ratio de financement (funding ratio) qui rapporte les actifs aux engagements de retraite. Autant dire que ce ratio bougeait beaucoup pendant la Grande Crise Financière de 2008.

Une stratégie nouvelle démarrait fin 2009 qui vit sa première traduction offerte au public par l’ouverture d’un UCITS en janvier 2012. All Roads était né.

Trois stratégies offrant trois profils de risque/rendement différents constituent aujourd’hui la gamme « All Roads » et représentent 1,3 Milliard € dont 900 M€ en fonds ouverts et 400 M€ en mandat (au 30 juin 2019). La gamme compte de nombreux institutionnels internationaux et l’intérêt s’accroit : fonds de pension, assurances, fonds souverains.

Diversifier les risques dans tout ce qui est liquide

Les approches classiques de gestion multi-actifs consistent à chercher l’équilibre entre actions, obligations et cash. Une stratégie qui fonctionne au prix de fortes volatilités, avec l’aléa lié à l’imprévisibilité des trois grandes situations macroéconomiques principales : l’expansion, la contraction et l’inflation.

Lombard Odier IM a observé que ces trois situations économiques sont associées à des primes de risques qui réagissent de façon spécifique :

• Expansion : les actions offrent les primes les plus rémunératrices

• Contraction : crédit et duration sont les variables les plus sensibles

• Inflation : les indexés inflation et les matières premières sont les meilleurs canaux d’investissement.

Une allocation d’actifs stratégique 40/40/20 dans les primes correspondant à expansion/contraction/inflation

All Roads Growth est une stratégie flexible avec un biais suiveur de tendance qui vise à capter des primes de risques dans de nombreuses classes d’actifs. L’approche de gestion est purement systématique, elle bénéficie d’un grand dynamisme et d’une mise en œuvre qui se veut assez efficiente.

Un portefeuille facile à lire, simple et très liquide

• Expositions actions : via futures sur indices de marchés développés et émergents,

• Obligations : via des futures ou du cash bond pour les indexés inflation,

• Crédit : via des CDS,

• Matières premières : le seul segment où LOIM a bâti ses propres indices et utilise des dérivés.

7 ans de recherche et des améliorations continues

Les moyens déployés sont importants : 10 personnes (5 à Genève, 4 à Londres et 1 à Hong Kong), dont près de la moitié diplômée de l’Ecole Polytechnique de Lausanne, travaillent à la gestion et la recherche sous la responsabilité d’Aurèle Storno, depuis 18 ans chez Lombard Odier. L’équipe s’appuie en outre sur les spécialistes des différentes classes d’actifs chez Lombard Odier IM.

Gestion systématique et discipline visent à délivrer une forte réactivité dans les allocations

L’exercice 2018 illustre l’application de la méthodologie.

• 31 décembre 2017 : Budget de risque maximal, biais favorable aux actifs risqués avec une exposition à 229%

• 31 décembre 2018 : Diminution du levier (drawdown management) à 123%. Allocation plus défensive et déploiement de nouvelles stratégies de volatilité. L’année termine à -5,5%, avec au mois d’Octobre le pire score à -2,4% mais Novembre et Décembre furent assez paisibles : -0 1% et -0,31% ! 

• Au 30 juin 2019, déploiement dynamique du risque avec une exposition totale nette à 235%

On perçoit que cette gestion offre des atouts indéniables dans un portefeuille diversifié. Le processus d’investissement a bien identifié la tendance fortement baissière au cours du mois d’Octobre 2018 pour positionner le portefeuille de façon très défensive pour les deux derniers mois de l’an passé.

Sans surprise, le démarrage 2019 fut plus lent, le temps nécessaire pour que la gestion systématique détecte un retournement.

Trois profils disponibles :

• All Roads Conservative : objectif cash +2%, volatilité 2,5% et budget de risque 5% (perte maximale sur un an)

• All Roads : objectif cash +4%, volatilité 5% et budget de risque 10% (perte maximale sur un an). Levier 140-160% 

• All Roads Growth : objectif cash +7%, volatilité 9% et budget de risque 17% (perte maximale sur un an). Levier 240-280%

Dans un univers où les fonds tout terrain, de performance absolue ou flexible, sont souvent accompagnés de frais fixes généreux et de commissions de performance, la gamme de Lombard Odier IM, elle, propose ceci :

• Pour les parts N (institutionnels) : entre 0,35 et 0,75% selon les profils All Roads, All Roads Conservative et All Roads Growth

• Parts P (retail) : entre 0,70 et 1,50%

Ces frais de gestion s’entendent sans commission de performance, quels que soient les profils.

Pourquoi investir dans la gamme All Roads de Lombard Odier IM ?

• La gestion a fait ses preuves depuis 2012, grâce à une équipe qui s’efforce d’améliorer sans cesse le processus d’investissement. Ceci explique pourquoi les performances sont meilleures depuis quelques années. 

• C’est un fonds systématique, un mot auquel le gérant Aurèle Storno est très attaché. 

• Le fort alignement d’intérêts, avec une grosse partie des retraites de la Banque investie dans cette stratégie.

La combinaison d’une gestion systématique à forte discipline comme LO Funds-All Roads Growth peut faire une bonne combinaison avec des gestions longues classiques et avec des gestions discrétionnaires de type global macro.

• Lombard Odier Funds-All Roads : +9,72% YTD

• Lombard Odier Funds-All Roads Growth : +18,26% YTD
  

• Lombard Odier Funds-All Roads Conservative : +4,96% YTD

Pour en savoir plus sur Lombard Odier IM, contactez Vincent Archimbaud en cliquant ici.