Romain Burnand, le gérant-fondateur emblématique de Moneta AM était accompagné d’une grande partie de son équipe dont les membres sont venus tour à tour détailler les stratégies et les nouveautés chez Moneta Asset Management.

Le spécialiste des valeurs françaises toutes capitalisations apporte un éclairage intéressant sur l’évolution du marché, avec quelques statistiques qui ne manquent pas de surprendre…

Avec 16 ans de track record dans les small caps et 11 fois la mise, Moneta Micro Entreprises (MME) démontre l’exceptionnelle maitrise de l’univers des small caps.

Poids grandissant et succès des valeurs vertes innovantes

Si la mode de l’investissement (qui va durer longtemps !) est au verdissement des valeurs, les choix de Moneta Asset Management sont en tout cas payants. Ainsi, en 2019, la poche « verte » surperforme au sein des fonds :

• Moneta Micro Entreprises : cette poche pesant 30% du fonds a délivré 24% de progression contre 17% pour la VL

• Moneta Multi Caps (MMC) : 17% investis en valeurs vertes ont généré 30% de performance dans un ensemble qui progressait de 15%.

Moneta AM divise l’univers des valeurs vertes en 8 domaines :

• Electricité verte (Neoen, CFE), 

• Services à l’énergie (Spie, Bravida, Instalco), R&D externalisée (Alten, SII),

• Participants à l’économie circulaire (Veolia, Aurea),

• Produits naturels et bio (Robertet, Wessanen),

• Mobilité verte (Valeo, Alstom et Getlink),

• Filière hydrogène (McPhy, Ceres Power), et

• Sobriété énergétique avec Soitec, une des « chéries » de Moneta.

Le poids de PME remonte dans MMC de 30% à 37% depuis le 1er janvier

• Icade est entré dans le Top 10 de MMC passant de 1,2% à 2,8%

• Soitec est à 2,2% contre 0,8% et

• Nexi, spécialisée dans le paiement, est une nouvelle valeur en portefeuille à 2,6%

Pourquoi ces changements ?

• La polarisation du marché, accentuée par le sentiment de crise, a accru l’aversion au risque. Le style « croissance » continue de caracoler au détriment de la value

• Le PER des actions n’a pas profité de la baisse des taux ; ce sont les primes de risques qui ont augmenté.

La segmentation du marché selon Moneta AM (valeurs stars, valeurs intermédiaires et valeurs abandonnées) affiche des disparités fortes. Au sein du CAC 40, entre le 1er janvier 2018 et le 31 août 2019 :

• Stars : +28%

• Intermédiaires : +5%

• Abandonnées : -20%

Le choix de valeurs dans chacun de ces segments pour Moneta Multi caps est aujourd’hui :

• Stars (croissance visible, bon momentum, moins sensible au cycle, valorisations élevées) : L’Oréal, Hermès, Airbus, Adyen et Dassault Systèmes

• Abandonnées (visibilité faible, mauvais momentum, modèles d’affaires fortement secoué) : Renault, Société générale, Publicis, Unibail et quelques petites valeurs

• Intermédiaires (entre les deux) Atos, Engie, Vivendi, Technip FMC et Bouygues

Plus d’opportunités dans les valeurs intermédiaires

L’analyse de la polarisation des marchés a guidé l’allocation du portefeuille de Moneta Multi caps.

• Sous pondération des stars : 28% dans le fonds contre 52% dans le CAC 40 

• Surpondération des intermédiaires : 49% contre 32%

• Légère surpondération des abandonnées : 23% contre 16%

Ces choix n’ont pas encore payé cette année : Moneta Multi caps est à 14,01% contre 15,22% pour le CAC NR, ce qui ne peut occulter la surperformance de long terme depuis la création avec 7,7% annualisés contre 3,3% pour le CAC NR.

Les plus forts contributeurs au millésime 2019 sont pour le moment Vivendi, Altran, Soitec, Airbus, Teleperformance, Atos et Ingenico. Parmi les déceptions, on trouve Société Générale, Deutsche Wohnen et Iliad que les gérants ont vendus.

Pour ceux qui s’intéressent à Vivendi :

Moneta AM estime que l’ANR normalisé est à 33€, la filiale musique pesant 24€. Un scenario optimiste amène l’ensemble à 36€ en valorisant les synergies avec Tencent et en intégrant d’autres facteurs. Pas surprenant que la société de gestion ait investi 3% dans MME et MMC.

Moneta Micro Entreprises pulvérise les records

Ce fonds de 320 M€ d’encours, qui ne réouvrira qu’en dessous de 200 M€, progresse cette année de 17,3%.

Quelques chiffres en résumé

Pour les heureux investisseurs du premier jour en juin 2003, ce sont 16% annualisés…

• Les plus forts contributeurs au millésime 2019 sont pour le moment dans l’ordre Soitec, Tessi, Vivendi, Alten, Generix, SafeCharge et Assystem.

• 27% dans les 10 premières lignes (Wirecard, Vivendi, FFP, EDPR, Soitec, Environnement SA, Fnac, Generix, Nexi et Alten), et

• 46% dans les 20 premières lignes.

Le saviez-vous ?

La liquidité des grandes valeurs est profondément transformée 

40% des échanges quotidiens du CAC se font à la clôture sous les effets combinés des :

• Poids grandissant des gestions passives, et 

• Entrée en vigueur de MIF 2.

Division par 4 de la liquidité immédiate des grandes valeurs en 2 ans.

Avec l’envolée des échanges par les traders à haute fréquence, aujourd’hui 75% du volume, la meilleure fourchette disponible est passée en moyenne de 200 000 € en 2017 à 50 000 € en 2019.

…avec une bonne nouvelle : la réglementation MIF 2 n’a pas asséché à ce jour la liquidité des petites et moyennes valeurs

Pour continuer de générer de la performance et assurer la meilleure qualité d’exécution, il est donc essentiel de disposer d’une table de négociation et de multiplier les accès au marché.

La table de négociation de Moneta est entièrement propriétaire, un atout qu’elle n’a pas l’intention de partager compte tenu de sa valeur stratégique. La table travaille avec 50 brokers d’exécution dont le 1/3 offre des technologies algorithmiques. Elle négocie 2/3 de ses flux en bloc, de gré à gré, ou en électronique, une approche qui ouvre vers des stratégies sur mesure dans l’exécution.

In fine, ce sont 47 stratégies de trading différentes que la société de gestion emploie pour travailler les 1 500 ordres annuels de l’équipe.

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