Le jargon des fonds obligataires (5/5)

Publié le 3 Septembre 2010

Cinq notions à savoir avant d'investir dans un fonds obligataire (épisode 5/5)

Tous les jours de cette semaine, nous avons abordé les cinq notions qu'un investisseur doit connaître avant de s'intéresser aux fonds obligataires (duration, qualité de crédit, rendement, performance totale et valeur nette des actifs).

Aujourd’hui, nous abordons la dernière notion : la valeur nette des actifs.

L'évolution du principal est en fait mesurée dans les changements de valeur nette des actifs (la "Net Asset Value", ou NAV). C'est la valeur de tous les titres détenus dans le portefeuille divisé par le nombre de parts. C'est son prix ou sa valeur liquidative (VL). Si le prix des obligations augmente, du fait d'une baisse des taux d'intérêt ou de l'amélioration de la santé financière des émetteurs en portefeuille, la valeur liquidative du fonds monte. Si la valeur des obligations baisse, la VL du fonds baisse aussi. Le prix des obligations change tous les jours, des petites fluctuations dans la VL du fonds sont donc normales. En revanche, si la VL d'un fonds baissent régulièrement dans le temps, cela peut vouloir dire que le gérant sacrifie du principal pour du rendement ou alors que le gérant fait une mauvaise sélection des titres obligataires. Les conditions de marché jouent également un rôle. Pour les fonds d'obligations gouvernementales par exemple, la duration est le principal moteur de performance. Si les taux venaient à monter durablement, il faudrait globalement s'attendre à une baisse des valeurs liquidatives dans cette catégorie.

Beaucoup d'investisseurs pensent que la performance totale et la valeur nette des actifs sont moins importantes que le rendement. Surtout ceux qui touchent le dividende en cash et n'ont pas l'intention de vendre leurs parts de fonds obligataires. Après tout, comme dit l'adage, "On n'a pas perdu tant qu'on n’a pas vendu". Oui mais .... Prenons l'exemple d'un investisseur qui achète 1000 parts d'un fonds à €10 la part. Si le rendement du fonds est de 7%, l'investisseur va gagner €700 pendant l'année. Supposons que la valeur nette des actifs du fonds baisse à €9. Et bien même si le rendement du fonds augmente et passe, disons à 7.2%, l'investisseur ne gagne maintenant plus que €648 de dividendes par an. A mesure que la VL d'un fonds baisse, les sommes versées sous forme de dividendes sont appelées à baisser également à moins que le gérant ne prenne plus de risque de crédit ou de risque de taux pour détenir des obligations à plus haut rendement.

Rappelez vous

La duration et la qualité de crédit sont des facteurs clés pour déterminer le risque d'un fonds obligataire et anticiper son comportement dans différentes conditions de marché. Les investisseurs n'ont la plupart du temps pas accès à ces informations et nous pensons qu'ils devraient les exiger avant tout investissement dans un fonds obligataire. Pour mesurer la performance d'un fonds obligataire, nous préférons regarder sa performance totale plutôt que son seul rendement, car nous pensons que cela donne une meilleure idée du succès global d'une stratégie ou au contraire d'une piètre exécution. Cela ne veut pas dire qu'il faille ignorer le rendement d'un fonds, car cela peut être un bon indicateur de son attrait relatif. En attendant, la VL d'un fonds, publiée tous les jours dans de nombreux journaux, reste un excellent moyen de contrôle d'un fonds et de son gérant. Si vous maitrisez ces cinq concepts, nous pensons qu'il vous sera plus facile de surveiller vos différents fonds obligataires et ainsi d'éviter les mauvaises surprises.

Source Morningstar

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