La reprise se prolonge... et les ETFs atteignent des records historiques

L’équipe de gestion de BlackRock a fait le point sur les grands flux qu’ont connu les ETFs durant le premier semestre 2020 avant d’aborder la macroéconomie et les marchés. 

Flux des ETFs durant le semestre.

Arnaud Gihan, responsable de l’activité iShares de BlackRock pour la France, a d’abord rappelé que le premier semestre 2020 fut, contrairement à ce que l’on pourrait penser, historique en matière de collecte.

En effet, celui-ci a vu 300 milliards de collecte globale sur les ETPs (Exchange Traded Product), ce qui en fait le 2ème meilleur semestre jamais enregistré. Il n’y donc pas, à priori, de ralentissement de tendance sur ce marché. Selon le responsable, le rebond de l’obligataire a été particulièrement intéressant et représente près de 100 milliards de collecte, notamment sur l’Investment Grade. Par contagion, le High Yield a connu près de 20 milliards de collecte, colossale pour ce segment.

Côté action, les marchés développés ont porté la collecte, avec les États-Unis qui caracolent en termes de performance (+40 milliards). L’Asie pacifique et le Japon prennent 30 milliards tandis que les actions européennes et émergentes sont restées délaissées. De plus, l’or, central a connu un record avec +60 milliards. Par ailleurs, les supports ESG ont été plébiscité comme support d’investissement pour réinvestir et reprendre du risque (+35 milliards). Ils dépassent désormais les 100 milliards d’encours.

Enfin, pour Arnaud Gihan, l’année 2020 a été marquée par un nombre de paris sectoriels inhabituels. En effet, la technologie et la santé ont représenté 1/3 de la collecte actions et continuent de tirer les marchés vers le haut.

Macroéconomie et Marchés

Pour Henri Chabadel, CIO de BlackRock France, la reprise, toujours en cours depuis mars, s’est prolongée pendant l’été. Le rebond a été très fort et a permis un recouvrement des pertes en l’espace de 6 mois ce qui fut extrêmement rapide. Comment expliquer la vigueur de ce rebond ?

Trois éléments doivent être mis en avant :

• La reprise économique a été particulièrement violente. Ceci est illustré par les indicateurs traditionnels (PMI, ISM) qui sont sortis début août à 58 et 54 pour les services et l’industrie manufacturière aux États-Unis par exemple. Ces niveaux sont semblables dans le reste du monde. Cependant, il faut se méfier de la lecture de ces indicateurs dit de « diffusion ». Par conséquent, regarder d’autres indicateurs tels que les inscriptions hebdomadaires ou les demandes d’allocations chômage confirment que la reprise est toujours en cours. Pour le gérant, celle-ci a globalement la forme d’un « swoosh, c’est-à-dire un logo Nike » et devrait se poursuivre. 

• Les conditions financières. En effet les gouvernements et banques centrales ont réagi de manière très vigoureuse, ce qui se traduit par des conditions financières exceptionnellement accommodantes. Cependant, même si une bonne partie du rattrapage a été effectué, nous ne sommes pas encore arrivés à la normalisation. D’autres indicateurs comme le Google Mobility Measure permet de confirmer que la reprise va se poursuivre. En effet, les niveaux de mobilité sont globalement -20% en-dessous de la normale

• Le contexte sanitaire. Selon Henri Chabadel, le pic de cas a été enregistré dans la plupart des pays et il semble que le pic épidémique a été dépassé au niveau mondial. On serait ainsi sur une phase de décrue globale. Même si aujourd’hui nous assistons à une ré-accélération des contaminations, le contexte est différent car nous sommes globalement mieux préparés. Les risques de nouveaux confinements généralisés et d’arrêt complet des économies sont faibles.

En résumé, le scénario central de BlackRock est une poursuite de la reprise pour tendre vers une normalisation de l’activité. Celle-ci n’aura probablement pas lieu d’ici la fin de l’année mais pour 2021.

Que faire en matière de construction de portefeuille ?

Selon le BlackRock Investment Institute (BII), les taux d’intérêts devraient rester bas pendant longtemps. De ce fait, le positionnement le plus rationnel pour les obligations gouvernementales est la sous-pondération au profit des obligations indexées à l’inflation.

Ensuite, il faudrait intégrer plus de différenciation dans les portefeuilles en surpondérant les marchés émergents equity du point de vue stratégique.

D’un point de vue tactique, le BII recommande de surpondérer les marchés de la zone euro contre les marchés américains. La gestion de la crise a effectivement été mieux réussie en Europe et les plans de soutiens européens devraient attirer des flux massifs.

Enfin, deux grandes incertitudes existent pour la suite : les élections américaines et la manière dont on va sortir de la situation monétaire exceptionnelle dans laquelle nous sommes actuellement. Sur ces points, BlackRock n’a pas de scénarios définis.

Quelques fonds performants de gestion active proposés par BlackRock :

• BGF ESG Multi-Asset : +6,29% YTD

• BGF Sustainable Energy : +23,76% YTD

• BGF World Technology : +52,54% YTD
  

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