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Les encourageantes projections de Pictet AM à horizon 5 ans...

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L’exercice n’est pas banal tant la projection au-delà de 18 mois semble à première vue relever de la chimère.

 

Pour la première fois, Pictet AM s’est lancé dans l’exercice délicat d’anticiper les marchés financiers à un horizon de 5 ans, ce que le gérant suisse appelle le « Secular Outlook ».

 

D’autres gérants d’actifs célèbres font cet exercice depuis plusieurs années et il faut tirer un chapeau au groupe suisse de se lancer dans cette entreprise si facile à critiquer et pourtant si importante : nous avons tous besoin de recul et de prendre la hauteur. Le faire du côté des Alpes avec un gérant d’actifs implanté depuis très longtemps vaut assurément le coup !

 

Nous avons recueilli les analyses et les perspectives d’investissement de Frédéric Rollin, Senior Investment Advisor chez Pictet Asset Management France, dont Hervé Thiard est Directeur Général.

 

 

A quoi ressemblera notre économie en 2025

 

Chaque choc à l’échelle mondiale a laissé des traces durables :

 

  • L’hyperinflation au tournant des années 80 a propulsé la Réserve Fédérale au-devant de la lutte contre la hausse des prix avec la politique monétaire de Paul Volcker
  • Le déclin de l’économie britannique et les grèves à répétition des années 70 mèneront aux réformes de Margaret Thatcher qui fera souffler un vent de libéralisme et de baisse de la pression fiscale. Pour l’anecdote, la chanson « Taxman » des Beatles en 1966 poussait le cri contre l’imposition de leurs revenus au taux marginal de 96 %...

 

Le choc de la Covid aura aussi des répercussions politiques économiques, politiques et financières durables.

 

Avec la dette en héritage, les gouvernements auront un rôle grandissant et dominant dans les prochaines années. Cette année, les grandes banques centrales vont acheter 75% des dettes des gouvernements…

 

La globalisation sans limite des systèmes de production a révélé des carences dans les pays développés en produits indispensables, tels que les respirateurs et les masques. L’allocation du capital est donc appelée à être moins efficace qu’auparavant. 

 

 

Les bénéfices des entreprises seront les cibles les plus évidentes

 

Aux Etats-Unis,

 

  • Le taux effectif d’imposition des bénéfices a été divisé par trois entre le pic des années 80 à 45% et aujourd’hui à 15%.
  • Depuis 1975, le taux d’imposition des ménages est resté stable.

 

 

Les prévisions de croissance de Pictet AM à 5 ans : 3% dans les pays développés

 

Le gérant suisse complète avec ce tableau :

 

  • Reprises modestes à 2,2% et 1,3% respectivement aux États-Unis et dans la zone euro.
  • L’Union monétaire bénéficiera de sa meilleure intégration budgétaire.
  • L’inflation ne repartira que très progressivement.
  • Croissance de 4,6% dans les économies émergentes, et croissance chinoise inférieure à 5%.
  • Croissance supérieure à 5% en Asie hors Japon, tirée par l’Inde

 

Frédéric Rollin souligne que « l’évolution de la productivité et de la démographie sera de moins en moins favorable à la croissance contrairement à une période encore récente ».

 

 

« Les performances des marchés actions devraient être satisfaisantes »

 

Obligations - risquer plus pour gagner moins

 

  • Selon Pictet AM, il faudrait que le rendement du Bund allemand à 10 ans baisse encore de 1% à 1,5% pour préserver le pouvoir d’achat des investisseurs. Un pari très risqué !
  • Les obligations à haut rendement devraient mieux performer, après le pic des taux de défaut
  • Erosion du statut de monnaie de référence pour le dollar américain

 

Le dollar américain devrait baisser de 2%/an pendant 5 ans.

 

« La meilleure performance des obligations émergentes pourrait être celle de l’emprunt souverain chinois à 10 ans émis en Renminbi ». Ainsi la performance annualisée de la dette souveraine chinoise à 10 ans atteindrait 5% en Euro dans les 5 prochaines années !

 

Frédéric Rollin étaye sa conviction par l’écart de rendement à 10 ans qui figure à 2,3% alors que l’écart d’inflation est de 1,7%.

 

L’or à 2500 dollars ?

 

Pictet AM estime que les taux négatifs réels pourraient se prolonger sur une longue période, poussant l’or vers de nouveaux plus hauts.

 

Fin de la surperformance des actions américaines

 

  • 9,4%/an/5ans, c’est ce qu’attend Pictet AM des actions Euro zone avec 2,9% provenant des dividendes et 4,5% de la croissance des profits
  • 12,9%/an/5 ans pour les actions chinoises
  • 5,9% pour les actions américaines, bien deçà des actions de la zone Euro comme l’a estimé Luca Paolini, Chief Strategist de Pictet AM.
  • 11,9% pour les pays émergents d’Asie, bénéficiant de la technologie asiatique toujours porteuse d’avenir. Frédéric Rollin note « les efforts très importants en matière d’intelligence artificielle » qu’illustrent les maîtrises technologiques de TSMC ou de Samsung. Il relève aussi la « facilité avec laquelle les chinois partagent leurs données personnelles pour se voir proposer des offres commerciales », à l’instar des consommateurs américains qui ont sensiblement la même attitude, contrairement à leurs pairs européens.

 

Les énergies propres en forte accélération

 

Les efforts gouvernementaux se traduisent en recherche et en produits disponibles et de plus en plus compétitifs.

 

Santé et biotech, comme toujours !

 

Ces secteurs bénéficient du vieillissement de la population, l’extension des maladies chroniques dans les pays développés tandis que les niveaux de valorisation restent plutôt comprimés sous l’effet des craintes de réglementations bientôt plus exigeantes aux Etats-Unis.

 

 

Conclusions

 

  • Des Etats et des banques centrales omniprésents
  • Retour très progressif de la croissance et de l’inflation, qui pourrait dépasser les 2% à l’approche de 2025
  • Obligations : préférer la dette émergente en monnaie locale, la dette chinoise en Renminbi et le haut rendement. Attention ! les performances des emprunts souverains européens seront négatives
  • Baisse structurelle du Dollar US au profit de l’Or et du Renminbi
  • Performances des actions inférieures à leur tendance de long terme mais très supérieures aux performances obligataires. Préférence pour les actions des pays en voie de développement
  • Les thèmes séculaires tireront leur épingle du jeu, en particulier la technologie Asiatique, la santé et les énergies propres. L’intérêt pour les investissements sur l’ESG sort renforcer.

 

 

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