CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
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Pictet - Digital 15.07%
Carmignac Investissement 14.90%
Sycomore Sustainable Tech 13.07%
MS INVF Global Opportunity 12.63%
Franklin U.S. Opportunities Fund 11.81%
Athymis Millennial 10.74%
Echiquier World Equity Growth 10.72%
Mirova Global Sustainable Equity 10.60%
OFI Invest ISR Grandes Marques 10.54%
Loomis Sayles U.S. Growth 9.93%
Franklin Technology Fund 9.81%
G Fund - Global Disruption 9.20%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 9.03%
Pictet - Water 8.51%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 8.45%
Aesculape SRI 8.42%
Square Megatrends Champions 8.39%
Echiquier Artificial Intelligence 8.03%
Russell Inv. World Equity Fund 7.98%
Digital Stars Europe 7.94%
CPR Global Disruptive Opportunities 7.71%
Sanso Smart Climate 7.55%
ODDO BHF Artificial Intelligence 7.42%
Sienna Actions Bas Carbone ISR 7.32%
Comgest Monde 7.26%
JPMorgan Funds - Global Dividend 7.02%
EdR Fund US Value 6.97%
JPMorgan Funds - Global Healthcare 6.88%
Pictet - Global Environmental Opportunities 6.87%
GIS SRI Ageing Population 6.56%
Fidelity Global Technology 6.52%
AXA WF Robotech 6.29%
Jupiter Global Ecology Growth 6.20%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 6.18%
Thematics Water 6.09%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 6.04%
Pictet - Security 5.74%
Thematics AI and Robotics 5.59%
CPR Silver Age 5.58%
Mandarine Global Transition 5.49%
Pictet - Premium Brands 5.35%
Pictet - Global Megatrend Selection 4.83%
BNP Paribas Aqua 4.70%
Covéa Ruptures 4.66%
BNY Mellon Blockchain Innovation Fund 4.61%
Thematics Meta 4.48%
DNCA Invest Beyond Semperosa 4.28%
BNP Paribas US Small Cap 4.19%
EdR Fund Big Data 4.09%
CPR Invest Hydrogen 4.04%
MS INVF Global Brands 3.99%
Richelieu America 3.66%
Valeur Intrinsèque 3.47%
R-co Valor 4Change Global Equity 3.39%
Sextant Tech 2.82%
Candriam Equities L Oncology Impact 2.40%
GemEquity 1.95%
Pictet - Clean Energy Transition 1.39%
Mandarine Global Microcap 1.06%
Candriam EQ L Europe Innovation 0.74%
Templeton Global Climate Change Fund 0.64%
Piquemal Houghton Global Equities 0.59%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 0.49%
EdR Fund Healthcare 0.34%
JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities 0.21%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund -0.55%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value -0.68%
Echiquier World Next Leaders -0.83%
AXA Aedificandi -4.01%
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Petites et moyennes capitalisations : vers un retour de la (sur)performance ?

Entre 2015 et 2017, les investissements en petites et moyennes capitalisations avaient le vent en poupe, bien portés par les performances spectaculaires de la classe d'actifs. Mais la situation fut plus compliquée après 2018 avec deux années de sous-performance (quasiment 30% de différence par rapport aux grandes capitalisations). Cependant, le mouvement s'est à  nouveau inversé depuis 6 mois. Est-ce donc le moment de revenir sur ces « small et mid cap » ?

 

http://files.h24finance.com/jpeg/Small%20Caps%20EOS%20Octobre%202020.jpg

3 gérants small caps ont répondu aux questions de EOS Allocations à l'occasion d'une webconférence.Cliquez sur l'image pour visionner le replay.

 

 

Un univers d'investissement à bien définir


Sous l'étiquette générale « small & mid », il y a un vrai différentiel entre une valeur dont la capitalisation boursière est de quelques centaines de millions € et une autre ayant une capitalisation de 5 milliards €. « Les petites et moyennes capitalisations forment un univers très large qui pour nous va de 500 millions € à 12 milliards € », indique Diane Bruno, gérante chez Eleva Capital. Elle estime la frontière entre les petites capitalisations et les moyennes autour de 3 milliards €.

 

Tocqueville Finance place son curseur légèrement plus bas et segmente l'univers des moyennes capitalisations entre 2 et 10 milliards €, et celui des petites capitalisations entre 300 millions € et 2 milliards €. « Au-dessous, nous sommes dans le segment des microcapitalisations, qui est passionnant et très riche », précise Pierre Schang, gérant-analyste au sein de la société.

 

A ce titre, il convient donc d'observer la capitalisation moyenne des titres au sein d'un portefeuille pour bien considérer où se situent les investissements dans cet univers. D'autant plus que cette moyenne à vocation à augmenter si la sélection de valeurs est pertinente. « Nous accompagnons les dossiers à moyen-long terme et nos importantes positions historiques sont des dossiers qui évoluent avec la croissance. Le portefeuille se déforme avec le temps, on peut ainsi avoir des positions prépondérantes au-delà de 10 milliards », observe Pierre-Alexis Dumont, Directeur de la gestion actions et convertibles chez Groupama AM. « C'est l'objectif de tout gérant small-mid : on achète des pépites en espérant que ce soit les grandes de demain », résume Diane Bruno d'Eleva Capital.

 

 

Le bon moment pour revenir sur la classe d'actifs ?

 

Certaines de ces entreprises vivent actuellement l'une des périodes les plus difficiles de leur histoire. Pourtant, les gérants y voient justement un timing d'autant plus propice à l'investissement. « C'est peut-être l'occasion de rentrer dans des dossiers de grande qualité qui se payent sur des niveaux très attractifs, si tant est que l'on anticipe une normalisation au cours des 6 prochains mois », suggère Pierre Schang de Tocqueville Finance. Le gérant évoque par exemple les secteurs du voyage, du loisir, mais aussi de l'automobile. Ainsi, l'incertitude démultiplierait les opportunités d'investissement.

 

La valorisation serait donc un élément en faveur d'un retour sur les petites et moyennes capitalisations. Pour autant, cela ne garantit en rien une reprise de la surperformance de la classe d'actifs. Les sociétés de gestion identifient cependant quelques catalyseurs.

 

Sur les valeurs moyennes françaises par exemple, la Loi Pacte favoriserait les OPA. « Or, il y a une prime moyenne pour les actionnaires entre 25% et 30% lors de ces opérations », souligne Pierre Schang, qui en a observé de nombreuses sur ce segment de la cote durant l'été.

 

Est-ce également une thématique pour les autres tailles de capitalisations ? « Il y a une forte différence entre ce qui est payé dans le private equity et ce qui est payé dans le monde coté. Cette opportunité sera d'autant plus forte à moyen terme dès que nous aurons encore plus de visibilité », confirme Pierre-Alexis Dumont de Groupama AM, qui qualifie cela comme un « moteur fabuleux ».

 

De plus, les plans de relance favoriseraient en particulier ce segment car « c'est ici où se trouvent les plus forts leviers », ajoute-t-il, les estimant « 10 fois plus forts » que sur les grandes capitalisations.

 

Si Diane Bruno considère également les OPA comme « une énorme opportunité pour les années futures », elle tempère cependant sur les opérations à court-terme. « Beaucoup d'entreprises attendent une stabilisation de leur EBITDA pour ne pas vendre à un ratio trop faible », prévient-elle.

 

 

Vers une explosion des flux ?

 

Sur cette classe d'actifs en particulier, les flux sont très importants et viennent impacter la performance des fonds investis sur le segment. Cela s'est observé ces dernières années : lorsque les flux ont baissé, la période fut compliquée pour les petites capitalisations. Où en est-on aujourd'hui ?

 

Pierre-Alexis Dumont de Groupama AM concède qu'ils ne sont « malheureusement pas très bien orientés pour l'instant ». En effet, depuis le début de l'année les « large caps » sont à -110 milliards, les « mid caps » à -22 milliards et les « small caps » à -18 milliards en termes de flux sur les fonds. « Mais contrairement aux large caps, les flux se sont retournés depuis 2 mois sur les petites et moyennes valeurs », ajoute l'expert.

 

A nouveau, Pierre Schang insiste sur l'orientation de l'épargne induite par la Loi Pacte et le lancement du nouveau PER (Plan d'Epargne Retraite). Les avantages procurés par l'allocation sur les fonds PEA-PME pourrait selon Tocqueville Finance avoir un impact de collecte en Europe « entre 500 millions et 1 milliard par an pendant 10 ans à partir de l'année prochaine. » Or, l'encours de tous les fonds éligibles au PEA-PME aujourd'hui se situe autour de 4 milliards €.

 

Si cela se matérialise, on pourrait assister alors assister à un retour en force de la classe d'actifs dans les prochaines années.
 

 

Cet article a été rédigé par la rédaction de H24 Finance pour Boursorama. Tous droits réservés.

 

 

Le replay de la webconférence petites et moyennes capitalisations organisée par EOS Allocations :

 


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Axiom European Banks Equity 26.26%
Uzès WWW Perf 9.59%
Tailor Actions Avenir ISR 9.59%
Alken European Opportunities 9.27%
Alken Fund Small Cap Europe 9.00%
VEGA France Opportunités ISR 8.86%
Sycomore Europe Happy @ Work 8.79%
Amplegest Pricing Power 8.57%
Tocqueville Euro Equity ISR 8.07%
Indépendance France Small 8.04%
Tocqueville Croissance Euro ISR 7.94%
EdR SICAV Tricolore Convictions 7.69%
VEGA Europe Convictions ISR 7.34%
G Fund Opportunities Europe 6.47%
Indépendance Europe Small 6.36%
Centifolia 6.34%
Dorval Manageurs 6.32%
France Engagement 6.28%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 6.19%
DNCA Invest SRI Norden Europe 6.11%
Dorval Manageurs Europe 6.06%
FCP Mon PEA 5.80%
Echiquier Positive Impact Europe 5.15%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 5.05%
LFR Euro Développement Durable ISR 4.95%
CPR Croissance Dynamique 4.95%
Athymis Trendsetters Europe 4.55%
Fidelity Europe 4.54%
R-co Conviction Equity Value Euro 4.45%
BNP Paribas Développement Humain 4.38%
BDL Convictions 3.91%
Palatine Europe Sustainable Employment 3.84%
OFI Invest ESG Equity Climate Change 3.09%
Covéa Perspectives Entreprises 2.98%
Dorval European Climate Initiative 2.13%
Mandarine Social Leaders 2.07%
Echiquier Value Euro 2.04%
Moneta Multi Caps 1.30%
Richelieu Family 0.97%
Lazard Small Caps France 0.57%
Pluvalca Small Caps 0.54%
Quadrator SRI 0.52%
Quadrige France Smallcaps 0.40%
Mandarine Unique 0.20%
Mandarine Premium Europe 0.12%
Mandarine Europe Microcap -0.56%
Erasmus Small Cap Euro -0.64%
Gay-Lussac Smallcaps -1.22%
Mirova Europe Environmental Equity -1.70%
Erasmus Mid Cap Euro -1.93%
Sycomore Europe Eco Solutions -3.03%
Groupama Avenir Euro -3.45%
La Française Actions France PME -4.63%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe -5.41%
Quadrige Europe Midcaps -5.69%
Eiffel Nova Europe ISR -6.07%
Dorval Manageurs Small Cap Euro -7.68%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Lazard Convertible Global -1.86%
M Global Convertibles SRI -2.00%