Qu'attendre des taux dans les mois qui viennent ?

Entretien avec David Zahn, Head of European Fixed Income chez Franklin Templeton

H24 : Au lendemain des élections américaines, vous remarquiez un retour des investisseurs vers les actifs "sans risque" (bons du trésor américain, gilts britanniques...). Qu'en est-il depuis ?

David Zahn : Les Bunds allemands sont le principal actif sans risque en Europe et continuent d'être bien soutenus par une combinaison de mesures d'assouplissement quantitatif (QE) et reflètent le ralentissement de la croissance sous-jacente de l'économie européenne. 

H24 : Dans vos portefeuilles européens, conservez-vous à court-terme votre positionnement adapté à un environnement volatil (gilts britanniques, bunds allemands, OAT française...) ?

David Zahn : Dans notre fonds Franklin European Total Return Fund, nous maintenons notre positionnement en obligations britanniques, allemandes, françaises, autrichiennes et européennes sur la partie la plus longue des courbes de rendement, avec une majorité d'échéances à 30 ans.

Cette partie du portefeuille bénéficie à l'ensemble du portefeuille lorsque les marchés sont volatils, mais reflète également l'opinion selon laquelle les courbes de rendement devraient continuer à s'aplatir à mesure que les investisseurs recherchent un rendement.

Les autres principales allocations sectorielles sont dans les obligations européennes Investment Grade et à haut rendement. Les obligations core long terme contribuent également à compenser la volatilité de ces actifs en période de volatilité. 

H24 : De quelle manière les politiques budgétaires des gouvernements et les politiques monétaires des banques centrales influenceront les taux dans les mois qui viennent ?

David Zahn : La Banque centrale européenne continuera d'être accommodante dans un avenir proche et augmentera le programme d'assouplissement quantitatif si nécessaire. Nous nous attendons à ce que la BCE continue de se concentrer sur un nouvel assouplissement quantitatif combiné à de nouvelles opérations de refinancement à plus long terme ciblées (TLTRO) à des conditions accommodantes pour soutenir l'économie. L'approbation du plan de sauvetage européen est une excellente nouvelle pour l'économie européenne, et c'est également une bonne nouvelle pour les marchés des obligations européennes, car cela va probablement faire baisser la prime de risque (le montant du rendement supplémentaire requis pour le risque politique de l'Europe, qui a été réduit) dans toute l'Europe.

Du point de vue des investissements, la nouvelle semble assez positive pour les obligations d'État, les obligations d'entreprise et probablement d'autres devises européennes en plus de l'euro. Cette réponse monétaire et budgétaire à la pandémie de COVID-19 va être très puissante pour aider l'économie européenne à se redresser.

Cela dit, ces mesures de soutien ne signifient pas nécessairement que l'économie européenne va se redresser rapidement. Il faudra probablement plusieurs années pour qu'une reprise complète revienne aux niveaux d'avant la COVID-19, mais cela signifie que les éléments de base sont maintenant en place du point de vue budgétaire et monétaire.

• Franklin European Total Return : +7,75% YTD

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