CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
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Sycomore Sustainable Tech 19.30%
Pictet - Digital 16.90%
Carmignac Investissement 16.36%
Franklin U.S. Opportunities Fund 15.79%
Athymis Millennial 15.67%
Franklin Technology Fund 15.13%
Loomis Sayles U.S. Growth 14.62%
Echiquier World Equity Growth 14.13%
MS INVF Global Opportunity 13.67%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 13.15%
Echiquier Artificial Intelligence 12.94%
OFI Invest ISR Grandes Marques 12.76%
Mirova Global Sustainable Equity 12.48%
G Fund - Global Disruption 12.43%
CPR Global Disruptive Opportunities 12.22%
CM-AM Global Leaders 12.19%
AXA WF Robotech 11.86%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 11.24%
Thematics AI and Robotics 11.24%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 10.42%
ODDO BHF Artificial Intelligence 10.41%
Pictet - Water 10.37%
Comgest Monde 10.09%
Sanso Smart Climate 9.70%
Pictet - Global Environmental Opportunities 9.42%
Digital Stars Europe 9.39%
BNY Mellon Blockchain Innovation Fund 9.18%
Russell Inv. World Equity Fund 9.12%
JPMorgan Funds - Global Healthcare 8.99%
Pictet - Security 8.38%
EdR Fund Big Data 8.32%
Thematics Water 8.26%
Fidelity Global Technology 8.20%
Pictet - Global Megatrend Selection 8.12%
BNP Paribas US Small Cap 8.06%
Thematics Meta 7.84%
JPMorgan Funds - Global Dividend 7.56%
EdR Fund US Value 7.54%
Sienna Actions Bas Carbone ISR 7.47%
Jupiter Global Ecology Growth 7.38%
CPR Silver Age 7.35%
GIS SRI Ageing Population 7.17%
Pictet - Premium Brands 7.16%
Covéa Ruptures 6.79%
DNCA Invest Beyond Semperosa 6.66%
BNP Paribas Aqua 6.65%
Mandarine Global Transition 6.52%
MS INVF Global Brands 6.43%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 5.71%
Pictet - Clean Energy Transition 5.55%
CPR Invest Hydrogen 5.55%
Richelieu America 5.54%
Sextant Tech 4.87%
Valeur Intrinsèque 4.39%
Candriam Equities L Oncology Impact 4.37%
GemEquity 4.27%
Candriam EQ L Europe Innovation 4.12%
Echiquier World Next Leaders 3.61%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 3.53%
Templeton Global Climate Change Fund 3.02%
R-co Valor 4Change Global Equity 2.88%
Mandarine Global Microcap 2.07%
EdR Fund Healthcare 1.95%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 1.36%
CM-AM Global Gold 1.17%
Piquemal Houghton Global Equities -0.30%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund -0.40%
JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities -1.79%
CM-AM Pierre -4.24%
AXA Aedificandi -4.28%
M Climate Solutions -10.06%
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Un actif avec un rendement élevé... ça existe encore

Et si la bonne pioche venait des obligations émergentes en 2021 ?

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IVO Capital Partners, dont l’encours est passé de 815 millions fin 2019 à 950 millions en 2020, fait un bilan sur cette année avant de donner ses estimations pour 2021.

 

 

Que peut-on dire de cette année mouvementée ?

 


Michael Israel, associé-gérant, décompose les résultats de cette année en plusieurs points :

 

  • La démonstration de la décorrélation entre les taux de défaut du « corporate » et du « souverain » (3,5% pour le CEMBI HY, soit l’indice entreprises devises dures versus 22% pour l’EMBI HY soit l’indice souverain devises dures) est encore faite en 2020. Pourtant les spreads souverains et « corporate » continuent d’être très corrélés ce qui constitue toujours une opportunité sur les « corporate » émergents contaminés par le souverain. Près de la moitié des abaissements des notations des entreprises des émergents en 2020 provient en effet de l’abaissement de notation souveraine de leurs pays. Ici, la formule « mauvais pays, bonne société », véritable mantra de d’IVO Capital, s’applique parfaitement.
  • A la différence des marchés actions, les phénomènes de dispersion des prix ne peuvent perdurer dans l’obligataire. Ils se résorbent mécaniquement en raison d’un prix de référence commun à tous les constituants : le par. Seuls les défauts peuvent contrarier la convergence des prix et, pour 2020, même avec la crise Covid, le taux de défaut des sociétés émergentes a été inférieur à celui des entreprises des pays développés, . Pour 2021, les taux de défauts sont attendus encore plus bas qu’en 2020 du fait notamment que les entreprises des pays émergents sont nettement moins endettées que celles des pays développés. De surcroit, celles-ci n’ont pas augmenté leur dette en 2020, ni via des aides ni via les marchés.
  • Le principal moteur de performance positive des classes d’actifs obligataires ces dernières années est la baisse des taux d’intérêts. 2021 devrait se caractériser par un retour des performances tirées plutôt par les coupons et les spreads, à l’image de 2016 et 2017. La très longue duration, très payante en 2019 et 2020, est plutôt vue comme risquée en 2021.

 

Pour 2021, selon IVO, le couple rendement-risque le plus intéressant serait sur le segment High Yield.

 

 

Quels sont les éléments à retenir sur la partie macroéconomique ?

 

Le retour à la normale se fera en parallèle d’une vaccination massive mais on observe une hétérogénéité sur les politiques et les moyens d’approvisionnement des pays. La mobilité va rapidement augmenter mais ne retrouvera pas tout de suite son niveau d’avant crise. Le grand gagnant au niveau de la croissance reste la Chine, avec une croissance nette positive. Les parties du monde les plus affectées sont l’Europe et l’Amérique latine.

 

Selon Roland Vigne, directeur général et gérant, il sera intéressant de regarder la sortie de crise des entreprises émergentes et en particulier chinoises qui sont déjà les premières à repartir dans un cycle d’investissements alors que les entreprises des pays « en rattrapage » en sont seulement à récupérer leur taux d’utilisation et leur capacité de production.

 

Attention aux niveaux d’endettement souverain en cette fin de Covid : les dettes locales des émergents devront être gérées correctement, tandis que des pays avec des dettes émises en devise dure seront plus en difficulté.

 

L’excès mondial de liquidités devrait profiter aux entreprises et aux monnaies des pays émergents. Ainsi, la gestion s’attend à une chasse aux rendements notamment, comme souvent, sur les obligations émergentes qui offrent probablement un des meilleurs couple rendement-risque des marchés, pas seulement obligataires. La prévision d’une baisse du dollar devrait profiter à la hausse du cours des matières premières.

 

Qu’est ce qui pourrait faire dérailler ce scénario plutôt positif ? Selon la gestion, trois éléments : une reprise forte de la crise sanitaire, des déficits fiscaux plus importants que prévu pour 2021 et un renforcement des tensions géopolitiques entre la Chine et les US. La pentification de la courbe US est aussi un facteur à regarder de près mais la société de gestion s’est positionnée de manière défensive face à ce risque.

 

 

La gestion a présenté trois opportunités d’investissement pour 2021 :

 

  • L’Immobilier chinois. L’interventionnisme du gouvernement empêche désormais les sociétés du secteur de s’endetter si elles ne respectent pas certains ratios d’endettement et de liquidités. C’est donc une opportunité intéressante au vu de ce désendettement à venir sur un secteur structurellement important.
  • Le secteur de l’infrastructure qui a des marges opérationnelles élevées, ce qui permet d’absorber une partie très importante de la baisse des volumes et de continuer à générer des flux opérationnels positifs ou neutres, même en cas de contexte très déprimé. En 2020, la consommation de cash n’a pas été excessive alors que l’activité a pourtant été très affectée. En revanche, à peine, l’activité repartie, les taux de marges élevés permettent une génération de cash très rapide.
  • Dans le secteur de l’Energie, qui a été un des secteurs les plus affectés par des défauts dans le monde en 2020, il y a eu beaucoup d’amalgames entre les sociétés réellement en situation de défaut en raison de leurs coûts de production trop élevés et les autres. Le cas de de Tullow Oil, dont le prix est tombé à moins de 30 cents du Par a notamment été mis en avant.


 

Pour en savoir plus sur IVO Capital, cliquez ici.

 

 

 

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OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Axiom European Banks Equity 18.79%
Uzès WWW Perf 12.28%
Tailor Actions Avenir ISR 12.09%
Amplegest Pricing Power 11.78%
DNCA Invest SRI Norden Europe 10.53%
Sycomore Europe Happy @ Work 10.49%
Tocqueville Croissance Euro ISR 10.42%
VEGA France Opportunités ISR 10.05%
Alken European Opportunities 9.89%
VEGA Europe Convictions ISR 8.83%
Tocqueville Euro Equity ISR 8.42%
EdR SICAV Tricolore Convictions 8.33%
Echiquier Positive Impact Europe 8.24%
LFR Euro Développement Durable ISR 8.07%
France Engagement 7.73%
FCP Mon PEA 7.24%
BNP Paribas Développement Humain 7.22%
Dorval Manageurs Europe 7.18%
Athymis Trendsetters Europe 7.13%
Mandarine Social Leaders 6.95%
CPR Croissance Dynamique 6.95%
Palatine Europe Sustainable Employment 6.73%
Dorval Manageurs 6.60%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 6.35%
Indépendance France Small 6.32%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 6.24%
Fidelity Europe 6.13%
Indépendance Europe Small 5.15%
Centifolia 5.03%
OFI Invest ESG Equity Climate Change 4.54%
G Fund Opportunities Europe 4.32%
R-co Conviction Equity Value Euro 3.98%
Covéa Perspectives Entreprises 3.64%
BDL Convictions 3.32%
Dorval European Climate Initiative 3.17%
Moneta Multi Caps 1.94%
Quadrator SRI 1.92%
Mandarine Unique 1.80%
Richelieu Family 1.77%
Pluvalca Small Caps 1.74%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe 1.60%
MAM Premium Europe 1.31%
Quadrige France Smallcaps 1.00%
Echiquier Value Euro 1.00%
Mirova Europe Environmental Equity 0.11%
Groupama Avenir Euro 0.10%
Erasmus Small Cap Euro -0.21%
Erasmus Mid Cap Euro -0.35%
Mandarine Europe Microcap -0.73%
Lazard Small Caps France -0.76%
Gay-Lussac Smallcaps -1.27%
Sycomore Europe Eco Solutions -1.52%
La Française Actions France PME -2.54%
Quadrige Europe Midcaps -3.09%
Eiffel Nova Europe ISR -4.26%
Dorval Manageurs Small Cap Euro -5.95%
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Lazard Convertible Global -0.22%
M Global Convertibles SRI -0.24%