Consolidation des valeurs « vertes » : comment l'expliquer ?

3 questions à Anne-Claire Abadie, gérante du fonds Sycomore Eco Solutions

Comment expliquer cette consolidation soudaine ?

Anne-Claire Abadie : Depuis la mi-janvier, les indices verts sous performent de façon significative, du fait notamment des inquiétudes liées au rebalancement attendu de l’indice S&P Global Clean Energy. Cet indice, reproduit par 3 ETFs totalisant près de 15 milliards de dollars d’encours, est composé de 30 valeurs seulement, et pèse de fait sur les cours de certaines actions dont les ETFs représentent plus de 25% du volume quotidien.

Les craintes d’une remontée des taux et l’espoir de la reprise économique ont quant à eux induit des mouvements de rotation de marché vers des segments davantage « value », entraînant ainsi des prises de profits sur les segments ayant le mieux performé l’an dernier : le Green – et les énergies renouvelables tout particulièrement, ainsi que la Tech.

Comment cela se retranscrit-il dans le portefeuille de Sycomore Eco Solutions ?

Anne-Claire Abadie : Si les perspectives bénéficiaires sont très disparates d’un segment à un autre dans le domaine de l’environnement, les attentes moyennes en matière de croissance des BPA dans le portefeuille Sycomore Eco Solutions se situent aux alentours de 30% pour 2021, en ligne avec les rythmes que l’on connait dans le domaine de la Tech.

Sélectionnant les acteurs dont les modèles économiques contribuent activement à la transition écologique et énergétique, le fonds bénéficie d’une bonne diversification tant en termes de segments que de chemins de performance attendus. Et si l’on considère l’année 2021 comme un peu particulière, il n’en reste pas moins que la croissance bénéficiaire du fonds devrait se situer aux alentours de 20% en 2022 et 2023.

Quels arbitrages avez-vous privilégié depuis le début de l’année ?

Anne-Claire Abadie : En début d’année 2021, nous avons notamment choisi de réduire légèrement notre exposition aux acteurs purs des énergies renouvelables aux vues de valorisations généreuses : avec des croissances boursières plus rapides que celles des capacités sécurisées, la valorisation intégrait des croissances de plus en plus lointaines, et donc aux marges d’erreur de plus en plus importantes : bien que tout tende à confirmer que les Gigawatts seront bien installés, les paramètres post-2030 sont bien moins certains en termes de prix de l’électricité, de rentabilité, de solidité des contreparties ou de durée des contrats.

Nous avons au contraire décidé de privilégier des thématiques comme la construction (Wienerberger, Saint-Gobain, Owens Corning, Sika), l’économie circulaire (Véolia Environnement, Biffa, Aurubis), ou encore les équipementiers électriques (Rexel, Nexans), plus cycliques, et dont les valorisations nous semblaient bien plus raisonnables, surtout aux vues du potentiel de rebond en 2021 et des éléments de soutien dont ces secteurs bénéficient dans les différents plans de relance.

Ce sont ces arbitrages, réalisés au sein même du secteur de l’environnement – bien plus vaste que les seuls acteurs phares des énergies renouvelables ! – qui différencient nos trajectoires de performances de celles des ETFs dans de tels retournements de marchés. Quand certains ETFs ont dernièrement subi un repli de près de 15% depuis le début de l’année, le fonds Sycomore Eco Solutions reste positif avec +7,5% sur la même période. Sur 5 ans, le fonds affiche une performance annualisée de plus de 11% (son indice : +7,92% au 1er avril 2021).

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