Et pourtant l’équipe de Bruno Crastes possède un des meilleurs track record depuis 1993.

 

9,1% annualisés sur 18 ans…

 

C'est la performance annualisée réalisée par la gestion obligataire internationale et devises de Bruno Crastes depuis 1993 (avec CAAM Obligations Internationales puis H20 Multibonds qu'il a créé suite à  son départ du Crédit Agricole).

 

Cependant, tout n'a pas été facile pour Crastes et ses équipes en 2011, notamment sur le fonds H20 Patrimoine (-29.91% en 2011).

 

Faut-il néanmoins "jeter le bébé avec l'eau du bain" ?

 

Souvenons-nous de 2009 et des performances remarquables réalisées par les équipes de Bruno Crastes.

 

Le début d'année 2012 semble donner raison à  ses convictions : normalisation des marchés qui pourrait permettre aux performances des fonds de redresser la barre en 2012 :

• H20 Patrimoine : +14,30% YTD
  
• H20 Multibonds : +8.06% YTD
  

(Performances arrêtées au 6 février 2012)

 

Focus sur H2O Patrimoine :

 

• Fin 2010 et début 2011, les équipes de gestion ont notamment investi en dette grecque, décotée alors de 50%, et en dette portugaise, décotée de 30%, chaque fois pour environ 10% de l'actif.

 

• Sur les actions, la faveur a été donnée aux marchés japonais et européens (45% en moyenne), au détriment des marchés américains et émergents.

 

• L’argument essentiel pour l'investissement en dette grecque tenait dans l'affirmation répétée, des gouvernements, et de la banque centrale, d'une solidarité sans faille de l'union, qui devait entraîner, au mieux, un soutien inconditionnel au pays en difficulté (position de la BCE et de la majorité des pays membres), au pire, une restructuration négociée et modérée assurant la solvabilité du pays à  moyen terme (position de l'Allemagne et des pays du nord).

 

Ceci rendait un investissement à  un prix de 50% du nominal très attractif (en apparence).

 

L'infirmation de ces engagements à  l'initiative des allemands, en mai, provoque un premier choc, qui entraîne une décote supplémentaire de la dette grecque et, par contagion, de celle de l'ensemble des pays périphériques, dont le Portugal, puis, dans le courant de l'été, des actions européennes. Mais l'annonce d'une position commune le 21 juillet laisse espérer une normalisation de la situation à  un horizon de quelques mois. Cette position est remise en cause quelques mois plus tard, ce qui provoque un second choc dont l'onde s'étend cette fois à  l'ensemble des actifs de la planète.

 

L’équipe de Bruno Crastes a conservé ses positions et son style, même lorsque cela pouvait entrainer une très forte hausse de la volatilité. Ce style de gestion semble défavorable dans le contexte de marché 2011.

 

En effet, l’augmentation des corrélations entre les différentes classes d’actifs, l’absence de couvertures habituelles sur le marché pour protéger le portefeuille et la contraction de la liquidité ont entrainé la quasi-disparition de toute forme de diversification. En outre, l’extrême convexité d’un marché devenu hyper-réactif a déclenché une spirale vendeuse sur la plupart des actifs risqués, spirale amplifiée par des investisseurs sous contraintes multiples (ratings, budgets de risque, notoriété etc.) et donc une très forte baisse de la VL d'H2O Patrimoine.

 

L’équipe de Bruno Crastes a toujours conservé ses convictions, en 1994, en 1998, en 2008 et donc aussi en 2011.

 

 

Sa gestion est à  la frontière entre une gestion traditionnelle et une gestion alternative mais sa volatilité semble trop importante pour porter le nom de «Patrimoine».

 

On apprécie sa gestion performante décorellée  des autres acteurs. H2O Patrimoine a juste un problème de NOM afin de l’intégrer dans la bonne case dans une allocation d’actifs diversifiée. On ose proposer :)

• H2O Carte Blanche
  
• H2O Signature
  

 

Des "NOMS" qui semblent plus conformes à  la gestion dynamique signée Bruno Crastes.

 

Nous restons à  la disposition d'H2O ou de Natixis AM...

 

Pour plus d’information, cliquez sur le lien ci-dessous pour visualiser le rapport de gestion :

http://sdu.am.natixis.com/Document.aspx?sdn=JU5ri5Jgy4629m5cUoHy2NlpvApVYOl6EwxgQvkiGxEIvIFHN3N3EYQois7s4jAAEV8IksFa-ysccBRXsKtzgg==