Extraits de la dernière Carmignac’s Note  :

« Le début de l’année 2015 confirme le phénomène que nous décrivons dans notre Note de janvier dernier (« Etre prêt plutôt que prédire ») : l'économie globale continue d'afficher une croissance faible et vulnérable aux pressions déflationnistes, mais la flamme des investisseurs rejaillit.

(…) Il serait mal venu pour un gestionnaire actif de priver ses clients des largesses d’un banquier central particulièrement entreprenant.

Nos portefeuilles profitent donc largement de l’ « effet Draghi » en particulier sur notre positionnement sur l’univers obligataire européen, le dollar, et un renforcement de notre exposition aux actions européennes.

(…) Notre analyse des tendances longues de l’économie globale nous maintient dans la conviction que l’évolution des marchés demeure modelée par la rareté de la croissance, du rendement, des réformes, du leadership politique, de l’inflation.

(...) Rareté de la croissance

(…) Le surendettement contrecarre la reprise de l’investissement privé ainsi que toute mesure de relance publique forte, et la faible croissance qui en résulte empêche le surendettement de diminuer. 

(…) La zone euro bénéficiera d’une fenêtre d’accélération en 2015, grâce à une monnaie à son tour dépréciée, un plus faible coût de l’énergie, un coût du crédit bancaire en baisse et un moindre rythme de resserrement budgétaire. 

(…) Il est important de garder à l’esprit que dans un monde globalisé, la croissance de la zone euro est conditionnée par la croissance mondiale, et que les tentatives de relance par la dépréciation de la monnaie constituent globalement un jeu à somme nulle.

(…) Rareté des réformes

(…) En France, alors que tous les sondages indiquent que l’opinion publique était favorable au projet de loi Macron, ni la gauche ni la droite parlementaire n’ont su trouver le courage politique de le voter.

(…) En Chine, la priorité donnée en 2014 à la lutte contre la corruption a mis en retard le programme de réformes. 

(…) Rareté des rendements

(…) On trouve à l’origine des pressions déflationnistes globales la persistance des niveaux d’endettement, qui pousse à la hausse la propension à épargner. 

(…) A cet environnement global de désinflation s’ajoute, pour faire baisser les taux d’intérêt, l’achat toujours massif d’actifs obligataires par les Banques centrales. 

(…) L’aubaine pour les investisseurs obligataires est inespérée, qui permet d’anticiper que des taux très bas baissent encore davantage en 2015, la BCE s’étant engagée à acquérir coûte que coûte (l’expression ici prend toute sa valeur), soixante milliards d’euros d’actifs chaque mois pendant au moins deux ans.

(…) En ce qui nous concerne, nous sommes très soucieux d’accompagner les bienfaits de ce phénomène dans la performance de nos Fonds du maintien de positions dans toutes les classes d’actifs qui équilibrent les risques de portefeuille.

Les niveaux de valorisation qu’autorisent des taux d’actualisation extrêmement bas et des primes de risque comprimées sont une forte source de soutien pour les marchés financiers. Mais ils ne doivent pas être anesthésiants.

(…) Garder les yeux ouverts sur l’existence des risques qui accompagne l’enthousiasme des marchés en ce début d’année nous semble sage. La lucidité est toujours trop rare.

Achevé de rédiger le 02/03/2015

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