L’article à  lire mais à  ne jamais transmettre à  votre client…

Bill Gross, ex gérant star de PIMCO, qui a touché 290 millions de dollars de bonus avant d’arriver chez JANUS a publié une tribune au titre incroyable pour un gérant censé « vendre » son fonds : « Un sentiment de finitude ».

Quelques extraits :

(…) A 70 ans, nos parents sont décédés depuis longtemps, et c’est au tour de nos frères et sœurs, de nos meilleurs amis, de célébrités et de héros sportifs de notre génération de partir, nous rappelant qu’à tout moment, nous pourrions être les suivants.

Un septuagénaire lit les rubriques de nécrologie avec une certaine conscience de soi, plus que par simple intérêt.

Pour certains, cette intensité accrue devrait rendre chaque moment plus précieux.

Et c’est là que se situe le challenge : rendre ses instants précieux ; savourer ce qui a été accompli – famille, carrière, générosité – c’est « l’accumulation » dont parle Julian Barnes.

Néanmoins, la « responsabilité » que nous portons pour le travail de notre vie devient de plus en plus lourde au fur et à mesure que nous vieillissons, et les « troubles » de plus en plus troublants avec chaque année qui passe.

Et trop tôt pour chacun d’entre nous viendra « le grand trouble », et la fin d’un voyage, d’où nous sommes venus, vers où nous sommes destinés.

(…) cette « nouvelle normalité » repose sur une notion qui voudrait, en dépit du bon sens, qu’une crise de la dette mondiale soit résolue avec encore davantage de dette.

(…) Je crains que le même scénario ne se reproduise en politique monétaire, avec la série de QE et maintenant les taux négatifs, qui créent des bulles sur toutes les classes d’actifs.

(…) Si les trillions de dollars d’allume-feu monétaire n’ont pas réussi dans ces pays (et au Japon) au cours des 5 dernières années, pourquoi s’attendre à ce que Draghi, la BCE et la zone Euro réussissent mieux ?

En raison de cette croissance atone, des taux d’intérêt nuls et de notre difficulté à nous extraire d’une crise continue de la dette, la notion de « finitude » semble particulièrement claire pour les marchés financiers.

Après avoir atteint -25 points de base, jusqu’où peut aller un marché obligataire dans la zone Euro affichant des rendements négatifs ? Moins 50 ?

Peut-être, mais ensuite, à un moment donné, le bon sens doit prendre le dessus et faire comprendre que les épargnants ne seront plus prêts à acheter des obligations avec leurs liquidités en euros, et l’investissement va se tarir.

(…) A quel moment notre système financier, qui repose sur le crédit, va-t-il caler ou tomber en panne ?

Lorsque les actifs « investissables » ne rémunèrent plus suffisamment l’investisseur pour les risques pris.

Pas immédiatement, mais à la marge, le crédit et les actifs financiers seront délaissés au profit des billets sous le matelas – au sens propre comme au sens figuré.

Nous y sommes bientôt, maintenant que les rendements obligataires, les spreads de crédit et les cours des actions ont quasiment épuisé la création de richesse financière.

Un investisseur rationnel doit, en effet, avoir une notion de « finitude » - une fin qui ne serait pas une crise du type de Lehman Brothers mais plutôt la fin d’un bull market perpétuel.

(…) Les gérants actifs eux aussi oublient un peu trop facilement que leur secteur d’activité (et le mien) n’a pas réduit ses frais de gestion, calculés en pourcentage sur la base d’encours qui se sont multipliés de près de 20 fois depuis 1981.

Ils estiment donc que leur secteur, et les personnes qui y travaillent, méritent d’être rémunérés 20 fois plus aujourd’hui pour leur talent, ou pour avoir lancé des techniques de gestion quantitatives et des dérivés au mieux déroutants, au pire destructeurs, qui ont contribué à la faillite de Lehman et à la Grande Récession.

(…) Un gérant qui mettra en œuvre des choix défensifs, qui avec un peu d’effet de levier, peuvent surperformer le marché monétaire, même si ce n’est que de 300 ou 400 points de base.

Un exemple que j’ai déjà cité serait une position courte sur le Bund allemand.

A 0%, le coût de portage est nul ; le retour inévitable des rendements vers des niveaux de 1% ou 2% est de plus en plus probable, ce qui créera à terme, sur un horizon incertain, des « gains de capitaux » d’environ 15%.

Je souhaite être toujours en activité en 2020 pour voir comment tout ceci va se terminer.

Aujourd’hui, en 2015, je sens la fin venir – un bull market de longue durée qui s’éteindra dans un gémissement, et non dans une explosion.

Mais dans ce cas, comme la mort, seul le moment reste incertain. Mais cette sensation me trouble, de plus en plus. Et elle devrait également vous troubler.

H24 : « Légèrement » pessimiste Monsieur Bill Gross…

Heureusement que nous avons Edouard Carmignac qui dans la même génération semble bien gérer l’environnement actuel :)

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