« Un fonds dans le viseur » par Nortia...

Chaque semaine, Nortia vous propose un commentaire détaillé d’un OPCVM présent sur ses contrats, d’après une analyse quantitative et qualitative. L’occasion de découvrir ou redécouvrir une gestion de qualité ou une nouvelle classe d’actifs pour de futurs investissements.

Cette semaine dans...

Tiré par l’ensemble de ses moteurs de performance, H2O Moderato maintient, depuis le début de l’année, une avance sur sa catégorie (performance : +5,3% vs +1,20% au 15 juin ; + 7,61% au 21 juin).

Dans le détail, la poche obligataire conserve une stratégie d’aplatissement de la courbe des taux (achat du 30 ans américain et vente du 5 ans américain), dans un contexte de normalisation de la politique monétaire de la FED. L’équipe de gestion privilégie toujours les emprunts périphériques à la dette core (achat d’emprunts italiens, portugais et grecs et vente du 10 ans allemand). Ainsi, le fonds bénéficie d’un rendement de 5,8%, tout en étant insensible à une remonté de taux (sensibilité de -1,05%).

Coté actions, H2O Moderato tire profit d’une zone euro de plus en plus attractive, grâce l’amélioration des fondamentaux économiques, et à l’éloignement du risque politique, depuis la victoire d’Emmanuel Macron en France. Ces derniers mois, l’exposition aux valeurs financières décotées (11%) et les positions vendeuses sur les secteurs de la technologie (-3,7%), de la consommation de base (-6%), et de l’énergie (-2%) ont constitué l’un des principaux contributeurs à la performance.

D’un point de vue géographique, le fonds est majoritairement exposé aux actions européennes et japonaises contre le marché américain, dont les perspectives d’appréciation sont plus limitées. Les gérants resteront attentifs à l’impact de la mise en place du Brexit et conservent, à ce titre, une position vendeuse sur la livre sterling (-22%). Ces derniers estiment que les potentiels chocs de volatilité de court terme doivent servir la construction du portefeuille (en renforçant, par exemple, en points bas), et qu’une certaine dose de volatilité embarquée est, par conséquent, nécessaire.

Cette conviction s’illustre, à ce titre, dans les stratégies devises. En étant majoritairement investi en dollar et en peso mexicain (respectivement 67% et 26%), H2O Moderato tire profit des trois hausses de taux (estimées) de la FED qui favoriseront l’appréciation de ces devises. Face à cela, un ralentissement économique ou un risque politique en Chine (lié au 19e congrès du parti communiste à l’automne), pourrait affaiblir les émergents asiatiques, ce qui explique la position vendeuse sur le panier de devises émergentes (-24%). Il en est de même pour la position vendeuse de devises « matières premières » qui accompagne le scénario d’excès de l’offre, face à une demande mondiale inchangée.

Si H2O Moderato regroupe toute l’expertise de la société de la gestion et donc nécessairement une volatilité plus importante que ses pairs, il n’en reste pas moins incontournable pour exposer vos allocations d’actifs équilibrées à une gestion flexible internationale performante (performance trois ans : 8,3% vs 1,97%).

Par Céline Leurent, Analyste Financière, NORTIA. Analyse au 15 juin 2017.

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