Commentaire du mois de Novembre

Commentaire de gestion trimestriel (Setp.25) :

- Le Fonds a sous-performé par rapport à son indice de référence.

- Tesla, Alphabet et Nvidia ont été les trois plus grands contributeurs à la performance. Netflix, FactSet et Vertex Pharmaceuticals ont été les trois plus faibles contributeurs. La sélection d'actions dans les secteurs des biens de consommation discrétionnaires, des biens de consommation de base et des technologies de l'information, ainsi que nos allocations dans les secteurs des services de communication, des biens de consommation de base, des finances et des biens de consommation discrétionnaires, ont contribué positivement à la performance relative. En revanche, la sélection d'actions dans les secteurs des services de communication, des finances, de la santé et des industries, ainsi que notre allocation dans le secteur des technologies de l'information, ont nui à la performance relative.

- Tous les aspects de notre thèse d'investissement axée sur la qualité, la croissance et la valorisation doivent être présents pour que nous prenions une décision d'investissement. Souvent, nos recherches sont effectuées bien avant l'opportunité d'investir. Nous sommes des investisseurs patients et maintenons une couverture des entreprises de haute qualité afin de tirer parti des dislocations de prix significatives si et lorsqu'elles se produisent. Au cours du trimestre, nous avons renforcé nos positions existantes dans Novo Nordisk et Vertex, car des faiblesses de prix à court terme ont créé des opportunités intéressantes en termes de rapport rendement/risque. Nous avons réduit notre position dans Alibaba pour financer ces achats.

Commentaire du mois de Novembre

Commentaire de gestion trimestriel (Setp.25) :

L'incertitude politique aux États-Unis sous la nouvelle administration Trump concernant les tarifs, le prix des médicaments, ainsi que les tensions géopolitiques avec les guerres en Ukraine et au Moyen-Orient, ont créé une faible visibilité au début de l'année. Cependant, l’impact tarifaire moins négatif que prévu initialement (du moins jusqu'à présent), et l'adoption de la « One Big Beautiful Bill » en juillet, ont apporté plus de clarté sur la politique américaine et un soutien aux actifs risqués. La résilience générale de l'économie et des bénéfices des entreprises jusqu'à présent tout comme une baisse des taux de la Fed en septembre a également soutenu les actions ces derniers mois. Un fort rebond s’est opéré sur les actifs risqués depuis avril, avec des actions internationales affichant un retour de plus de 30 % en USD entre le 8 avril et la fin septembre atteignant de nouveaux sommets.

Une grande partie du rallye du marché s’est concentré sur les actions des «7 Magnifiques » et d'autres noms liés à l'IA. Le marché privilégiant fortement tout ce qui est perçu comme un gagnant de l'IA. Le secteur de l’IT au sein du MSCI World a été le plus performant, avec une hausse d'environ 60 % en USD depuis le 8 avril. Le sous-secteur Semiconducteurs a lui performé de près de 90 %. Au sein du sous-secteur des logiciels, nous avons observé des rendements solides dans l'ensemble, mais une rotation très significative s’est opérée vers les noms perçus comme les gagnants de l'IA (par exemple Palantir, Oracle, etc.) au détriment des valeurs de logiciels traditionnels que le marché considère comme susceptibles d'être perturbés par l’IA.

Commentaire du mois

Commentaire du mois de Novembre

Commentaire de gestion trimestriel (Setp.25):

Au troisième trimestre 2025, les spreads ont bénéficié de facteurs techniques favorables, y compris une offre nette relativement limitée et des flux positifs dans l'actif au cours de l'année. Nous restons confiants dans les émetteurs notés double-B, en particulier ceux susceptibles d'être reclassés dans la catégorie des investissements de qualité. L'écart entre les notations B et BB ne semble pas suffisamment large pour justifier un passage vers le bas du spectre des notations. Avec un rendement à l’échéance de (YTM) de 4.1 % à la fin du trimestre, notre stratégie de crossover continue de représenter une opportunité attrayante par rapport aux autres classes d’actifs obligataires.

Au cours du trimestre, dans un contexte de hausse des encours, nous avons effectué des achats, notamment UNICREDIT SPA (Italie, bancaire), UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD SA (France, immobilier) et RENAULT SA (France, automobile).

Commentaire du mois de Novembre

Le flux d’actualités a pesé sur la thématique en novembre, le principal sujet de discussion étant la sortie très remarquée de Gemini 3 par Alphabet, certains y voyant un « moment Deepseek », ainsi que les annonces selon lesquelles le groupe permettrait à META et à d’autres clients cloud d’exploiter ses puces Tensor Processing Units (TPU). Dans ce contexte, les valeurs gravitant autour d’Alphabet (comme Alphabet et Broadcom) ont surperformé celles de l’écosystème OpenAI (telles que Nvidia, Softbank ou Oracle), l’écart semblant refléter le déploiement par Alphabet de puces TPU sur mesure désormais concurrentes des solutions dominantes de Nvidia, ainsi qu’un gain de parts de marché et de performance de la dernière génération Gemini. Par ailleurs, les craintes d’une bulle sur l’IA sont restées vives : les « Magnificent 7 » ont reculé pour la première fois depuis mars, tandis que la publication de solides résultats par Nvidia n’a pas suffi à dissiper les doutes des investisseurs sur la valorisation élevée du secteur, ni les interrogations sur la pérennité des investissements massifs liés à l’IA et leur rentabilité future.

Conformément à la tendance du marché, nos segments les plus exposés à la technologie et à la croissance (Chaîne d’Approvisionnement, Automatisation Bureautique, Logiciels de Conception) ont le plus pesé sur la performance. L’Automatisation des Usines et l’Automatisation Médicale ont également été en retrait, mais dans une moindre mesure. Seul le segment Automatisation Grand Public (essentiellement Alphabet) a contribué positivement.

Commentaire du mois de Novembre

Ce mois-ci, le fonds a affiché une performance inférieure à celle de son indice de référence. Parmi les cinq thématiques de la stratégie Meta, la Santé et l’Eau se sont illustrées par leur contribution positive. À l’inverse, les thématiques Sécurité, Économie de l’Abonnement et Intelligence Artificielle & Robotique ont constitué des freins, limitant la progression globale du fonds.Les trois principaux contributeurs ont été Exact Sciences et Eli Lilly & Co dans la thématique de la Santé, ainsi que Planet Fitness dans celle de l’Économie de l’Abonnement, qui se sont distingués par leur dynamique positive. À l’inverse, Nvidia et ServiceNow (tous deux positionnés sur le thème de l’Intelligence Artificielle & Robotique), ainsi que Zscaler dans la Sécurité, ont pesé sur la performance, s’imposant comme les principaux détracteurs du portefeuille.

En novembre, la thématique de la Santé s’est illustrée par une nette surperformance face à son indice de référence, porté par la vigueur du secteur de la santé et des biens de consommation courante, alors que les valeurs technologiques ont souffert des craintes liées à une bulle de l’IA. Le segment « Santé Préventive » s’est distingué avec une forte progression, soutenue par des mouvements marqués sur certains titres, notamment l’annonce du rachat d’Exact Sciences par Abbott avec une prime de 50 % et la forte hausse de Natera après des résultats très solides. Dans le segment Health Tech (notamment la Thérapie Spécialisée avec Eli Lilly et ArgenX) et Équipement & Dispositifs (Medtronic, Dexcom) ont également contribué positivement, malgré les difficultés persistantes de Siemens Healthineers. Les Services de Santé, portés par Progyny et Healthequity, ont affiché de belles performances, tandis que la Santé Grand Public est restée en territoire positif. Seul le sous-segment Medtech a reculé, pénalisé par Amplifon et Straumann.

Commentaire du mois de Novembre

Novembre a été un mois en deux temps : les actifs risqués ont d’abord connu une phase de repli avant de rebondir vivement, permettant au S&P 500 d’enregistrer un septième mois consécutif de hausse, une première depuis 2021. Ce mouvement a été principalement dicté par la Réserve Fédérale américaine : les anticipations de baisse de taux en décembre ont d’abord été écartées, avant d’être réintégrées dans les prix suite à la correction des marchés et à la publication de données économiques plus faibles. Parallèlement, les craintes d’une bulle autour de l’intelligence artificielle sont restées présentes, les 7 Magnifiques mettant fin à une série de sept mois consécutifs de progression. Les actifs européens se sont relativement bien comportés, portés par l’espoir d’un accord de paix en Ukraine et par l’accueil favorable réservé au budget britannique. À l’inverse, le Bitcoin a figuré parmi les actifs les plus pénalisés, la vague d’aversion au risque ayant provoqué une forte correction à la mi-novembre.

Sur le mois, les secteurs de la santé, des matériaux, des biens de consommation de base et des télécommunications ont affiché les meilleurs résultats, tandis que la technologie, la consommation discrétionnaire, l’industrie et l’immobilier ont été à la traîne. Au sein de l’indice MSCI ACWI, l’Europe a surperformé, suivie par l’Amérique du Nord et la région Asie-Pacifique.