Un long-short à  plus de 5% annualisés sur 5 ans…

KIRAO est une société de gestion entrepreneuriale entièrement indépendante créée en 2014. Elle gère aujourd’hui plus de 800 millions € en actions et compte 16 collaborateurs. Leur process de gestion les pousse à sélectionner des valeurs dans un souci de rendement absolu et de toujours rechercher une asymétrie du couple risque / rendement. Pour ce faire, ils se focalisent en particulier sur les « ruptures » au sein des sociétés qui, par essence, sont asectorielles et acycliques. Leurs stratégies se déclinent ainsi sous la forme de 3 fonds « tout terrain », éligibles au PEA : KIRAO Multicaps (le « flagship » avec plus de 385 millions € d’encours), KIRAO Multicaps Alpha (fonds couvert avec une volatilité réduite) et KIRAO Smallcaps (qui fêtera ses 5 ans en avril 2020).

Entretien avec Armand Boissier, Directeur Commercial chez Kirao AM

H24 : Comment est géré le fonds KIRAO Multicaps Alpha ?

Armand Boissier : L’objectif du fonds KIRAO Multicaps Alpha est de capter 100% de l’alpha de notre stratégie long only tout en bénéficiant d’une exposition marché réduite.

Le processus de gestion est simple : KIRAO Multicaps Alpha est un fonds nourricier pour KIRAO Multicaps. Il bénéficie donc de 100% de notre surperformance à la hausse comme à la baisse des marchés. 

Le premier moteur est l’alpha : chez KIRAO, chaque analyste ou gérant suit un secteur défini et partage cette recherche auprès de l’équipe de gestion. Nous recherchons en particulier les « ruptures » (M&A, innovations, accidents…) que peuvent connaitre des sociétés solides. Nous sommes évidemment très attentifs aux valorisations et recherchons toujours une asymétrie du couple risque/rendement au sein du portefeuille. Ce travail aboutit à des portefeuilles concentrés (autour de 40 valeurs) avec une forte pondération sur le top 10 (40% de pondération en général).

Le second moteur est l’exposition au marché : celle-ci n’est pas le fruit de nos éventuelles anticipations sur l’évolution du marché puisque nous n’en avons pas. L’exposition est ajustée à la baisse selon des parités précises lorsque le marché monte et aussi lorsque KIRAO Multicaps génère de l’alpha. Lorsque le marché baisse nous comptons sur les capacités de résistance naturelle de KIRAO Multicaps pour l’amortir et nous augmentons l’exposition selon des parités symétriques à celles utilisées dans la hausse. 

H24 : Quels ont été les principaux moteurs de performance du fonds ces dernières années ?

Armand Boissier : 2019 a été une excellente année pour le fonds car malgré la faible performance des small et mid caps (33% de KIRAO Multicaps), nous avons su générer de la surperformance. Le fonds KIRAO Multicaps Alpha AC termine l’année à + 6,34%.

Depuis sa création, le fonds a généré une performance cumulée de + 31,97% pour une volatilité inférieure à 5,4%. Le fonds KIRAO Multicaps Alpha est ainsi une façon d’accéder à la plus-value de notre gestion pour nos investisseurs qui seraient mitigés sur la directionnalité des marchés.

H24 : Comment le fonds est-il actuellement orienté ?

Armand Boissier : Aujourd’hui, nous avons une exposition réduite au marché actions (31% d’exposition nette).

Récemment, nous avons diminué notre poche de cash (6,5% actuellement) au profit de certaines small et mid caps, segment où de plus en plus d’opportunités se font jour. Nous sommes, par ailleurs, résolument concentrés sur des dossiers plus large caps comme Alstom, Sanofi ou Phillips.

Aujourd’hui, nous sommes convaincus que nous avons accumulé un retard d’alpha notamment grâce à notre poche small et mid caps dans le fonds (33% aujourd’hui). Par ailleurs, le beta défensif du fonds KIRAO Multicaps Alpha (0,22 sur 3 ans) nous permettra de bien résister en cas de forte baisse des marchés.

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