« Un fonds dans le viseur » : Carmignac Patrimoine, macroéconomie et “low beta” drivent la performance

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Carmignac Patrimoine

Trajectoire

Après avoir connu une période délicate, 2019 fait figure d’année d’ajustement pour la gestion de Carmignac Patrimoine. En poursuivant les adaptations au sein du fonds, Rose Ouahba et David Older permettent au fonds de conclure l’exercice 2019 en surperformant sa catégorie (10,55% vs 7,50% pour celle-ci). Le respect des convictions macroéconomiques, représentatives de l’ADN de Carmignac, associé au renforcement de la stratégie de low beta sur la partie actions (recherchant des valeurs décorrélées des fluctuations de marché), sont les principaux contributeurs à cette performance.

Impact

L’investissement du cash, passé de 41,5% fin 2018 à 12,5% en décembre dernier, traduit cette volonté de changement. Le positionnement défensif du fonds au cours du premier trimestre l’avait empêché de profiter de l’euphorie présente sur les marchés. L’harmonisation des politiques monétaires, avec la mise en place d’une politique de baisse des taux par la FED, a été le déclencheur de l’investissement de ses liquidités. Ainsi, le fonds conclut 2019 composé de 42,5% d’actions et de 45% d’obligations.

Côté actions, on constate un renforcement de secteurs déjà présents, à l’instar de la technologie, de la consommation discrétionnaire et de la santé. Ceci s’illustre par le renforcement de convictions, sur des leaders mondiaux tels que Stryker (équipementier médical américain), Sanofi (leader pharmaceutique) et Safran (grand groupe industriel et technologique français). La poche sur l’Asie a également été renforcée, via des valeurs comme JD.com ou Ping An. Ces titres seront moins sensibles aux événements géopolitiques car ils bénéficient de l’enrichissement de la nouvelle classe moyenne chinoise. La poche actions ainsi composée a permis de générer 70% de la performance annuelle.

Afin de conserver sa ligne directrice low beta, l’exposition à l’or s’effectue désormais via des indices et représente 2% du portefeuille.

Sur la partie taux, les emprunts d’Etat ont été privilégiés (23,41%). D’une part, la dette périphérique européenne (via la Grèce et l’Italie) offre toujours un rendement attractif pouvant être obtenu par une stratégie de portage. D’autre part, le portefeuille s’expose à la dette émergente, en détenant des obligations chiliennes, indonésiennes ou tchèques par exemple. Pour finir, la devise principale du fonds est restée l’euro (75,21%), en l’absence de coût d’opportunité sur le dollar. Le fonds a en effet réduit sa diversification sur la partie change et n’a pas pu profiter de la hausse du dollar comme son benchmark.

Ligne de mire

A la suite de l’année écoulée, Carmignac Patrimoine redore son blason en offrant aux détenteurs une performance alignée avec ce qu’on attend d’un fonds flexible prudent, en période de rallye boursier. A cinq ans annualisés, le fonds a délivré une performance de 0,53% et une volatilité de 7,16% (vs 1,48% et 3,48% pour sa catégorie). Le prochain objectif de cette gestion patrimoniale sera de revenir dans la promesse de gain attendue par les investisseurs sur cette période.

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