Ce fonds est une source de diversification efficace selon Nortia...

Chaque semaine, Nortia publie une analyse de ses équipes d’Ingénierie Financière.

NORDEN SRI : une source de diversification efficace

Trajectoire

Les marchés nordiques ont traversé 2020 en ayant surperformé assez nettement les autres marchés européens. Le MSCI Nordic a en effet progressé de + 15,85 %, là où le MSCI EMU a réalisé - 0,66 % sur la même année. Grace à sa gestion “bottom up”, Norden SRI se positionne de manière concentrée sur cette zone (42 titres à date), sans couverture du risque de change. La Sicav, labellisée ISR et éligible au PEA, a délivré pour sa part une performance 2020 de 11,3 %.

Impact

L’épidémie de Covid-19 a eu un impact plus minime sur les pays nordiques. Plusieurs raisons viennent expliquer ce phénomène. D’abord, les Etats ont décidé de confiner très tôt (hormis la Suède qui n’a jamais confiné sa population) et de fermer leurs frontières. Par ailleurs, ces pays disposent de finances publiques relativement saines, qui ont permis de mettre en place rapidement des plans de soutien à destination des entreprises. Il faut également noter que les grands groupes nordiques sont à la pointe de l’innovation dans de nombreux secteurs, ce qui a facilité une transition rapide vers de nouvelles méthodes de travail.

Norden SRI a su profiter de cette conjoncture, grâce à un portefeuille équilibré sur des moteurs de performance cycliques et non cycliques. On trouve par exemple GN Store Nord (1,8 % de l’actif net), fabricant danois d'aides auditives et de casques. La société a réalisé un chiffre d’affaires 2020 de 13,4 milliards de DKK (croissance organique de + 9 %). Elle a su s’adapter de manière efficace au contexte sanitaire, en lançant de nouveaux produits innovants, tout en maitrisant ses dépenses. De ce fait, la valeur a progressé de 52 % sur l’année, apportant une contribution de + 84 bps à la performance du fonds.

D’autres positions ont également été vendues fin 2020, après une très bonne année boursière. C’est le cas de Ambu, qui commercialise des solutions d'endoscopie à usage unique, à destination de cabinets privés et de services de secours (performance 2020 de + 82 %, contribution à la performance du fonds de + 74 bps). Par ailleurs, la société de gestion poursuit le renforcement de son processus d’analyse extra financière, lui ayant permis d’obtenir la labellisation ISR du fonds. La position sur l’entreprise Swedish Match, qui est spécialisée dans les allumettes et les produits à base de tabac, en a fait les frais. Après avoir été la position la plus performante du fonds l’année dernière (+ 141 bps), l’exclusion du secteur du tabac de la gestion de Lazard Frères Gestion a conduit à solder la ligne.

Pour finir, la sous-performance relative du fonds par rapport à son indice de référence peut être expliquée par la sous-pondération de titres faisant partie des top contributeurs dans l’indice, comme Vestas. Thomas Brenier, le gérant du fonds, pourra combler ce léger retard grâce au potentiel de hausse à long terme des titres détenus en portefeuille. La croissance des bénéfices par actions sur les actions nordiques du portefeuille est également estimée à + 17,5 % par rapport à 2020, ce qui profitera indéniablement au fonds. L’arrivée des vaccins et leur déploiement en cours dans les pays développés va également être bénéfique pour les sociétés nordiques, qui réalisent en moyenne 75 % de leur chiffre d’affaires via leurs exportations.

Ligne de mire

Norden SRI a délivré depuis le 1er janvier 2008 (date de reprise de la gestion par Thomas Brenier) une performance annualisée de + 6,15 % (à fin janvier 2021), pour une volatilité de 20,61 %. Le fonds reste à nos yeux une source de diversification efficace dans les poches actions européennes des contrats de vos clients. Ils pourront ainsi bénéficier de la stabilité structurelle et du dynamisme de la zone nordique.

Rédigé par Nicolas Lemaire, analyste financier chez Nortia

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