Un fonds dans le viseur de Nortia pour investir dans la solidité nordique...

Chaque semaine, Nortia publie une analyse de ses équipes d’Ingénierie Financière.

DNCA INVEST SRI NORDEN EUROPE

Trajectoire

Les pays d’Europe du Nord ont décidément tout pour plaire, selon l’analyse de Carl Auffret, CFA, gérant du fonds : de solides fondamentaux économiques (ratio d’endettement moyen deux fois inférieur à celui des pays du G7), un écosystème favorable à l’innovation et une stabilité sociale et politique.

C’est dans cet environnement jugé propice qu’évolue le fonds DNCA Invest SRI Norden Europe, dont la stratégie d’investissement vise à sélectionner des valeurs de croissance, évaluées comme étant à prix raisonnable « Growth At a Reasonable Price » (GARP). Parmi les filtres d’investissement utilisés, on relève une croissance organique future du chiffre d’affaires de 5 % par an et une position concurrentielle favorable grâce à l’existence de barrière à l’entrée.

Le fonds a traversé 2020 sans accroc avec une performance de + 30,24 % (vs 6,58 % pour son indice de référence).

Impact

Pour générer cette performance, DNCA Invest SRI Norden Europe s’est appuyé sur sa connaissance des valeurs en portefeuille, et sur une relation de proximité avec les dirigeants.

Parfaite illustration du cœur de portefeuille du fonds, MUSTI (2e valeur du fonds avec un poids de 4,8 %) est un distributeur finlandais spécialisé dans les fournitures pour animaux domestiques, avec un positionnement très qualitatif. En plus d’une faible élasticité de la demande pour ces produits, MUSTI bénéficie de la faible concurrence sur ce segment et cette zone géographique.

DNCA Invest SRI Norden Europe est aussi investi sur de véritables exceptions liées aux mentalités nordiques, à l’image du leader de l’assurance dommage norvégien GJENSIDIGE, qui distribue une part significative de ses dividendes à sa fondation chargée de missions philanthropiques et fidélise ses clients en leur reversant une partie des bonus. Côtés renforcements, en 2020, le fonds a réinvesti à l’occasion d’une augmentation de capital dans une valeur historiquement présente en portefeuille : TRYG (faisant passer la pondération dans le fonds de 2,8 % à 3,9 %), acteur danois, également leader sur le marché scandinave de l’assurance dommage.

Bien que principalement exposé aux Pays Nordiques (58,8 %), DNCA Invest SRI Norden Europe exploite des opportunités qui répondent à ses filtres d’investissement dans d’autres pays Européens : principalement en Suisse (14,2 %) et au Royaume-Uni (7,6 %), où se trouvent des fleurons industriels. C’est le cas du laboratoire suisse LONZA, partenaire exclusif de MODERNA THERAPEUTICS, notamment dans la production à grande échelle du vaccin contre la Covid-19, qui connait une croissance à deux chiffres.

Du côté des sorties, on note le retrait des laboratoires ROCHE, dont la fin d’exclusivité de commercialisation de plusieurs médicaments et leur prochaine disponibilité au format générique pénalisent les prévisions de croissance organique, qui passent sous la barre des 5 %.

Ligne de mire

Ce début d’année 2021 est marqué par la rotation au profit des valeurs « value » et très cycliques absentes du fonds. Cela s’illustre par un démarrage plus contenu, bien qu’en territoire positif. [Ndlr H24 : L'excellent mois en mars et avril permettent néanmoins au fonds d'afficher +12,45% YTD]

En réaction, le fonds a renforcé ses valeurs cycliques de qualité tel que VAT GROUP (4,5 %), leader dans la fabrication de valves pour les chambres de fabrication de semi- conducteurs, dont le budget R&D n’est pas moins que le chiffre d’affaires du 2e acteur du secteur !

La connaissance des lignes d’investissement par les gérants, l’exigence des filtres de sélection et la diversification géographique font de DNCA Invest SRI Norden Europe un fonds qui n’aura aucun mal à trouver sa place dans les allocations équilibrées et dynamiques de vos clients.

Rédigé par Manon Cosyn-Martin, Analyste Financier chez Nortia

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