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Sycomore Sustainable Tech 18.84%
Pictet - Digital 17.31%
Carmignac Investissement 16.87%
Franklin U.S. Opportunities Fund 15.90%
Athymis Millennial 15.64%
Franklin Technology Fund 15.32%
MS INVF Global Opportunity 14.69%
Loomis Sayles U.S. Growth 14.66%
Echiquier World Equity Growth 14.35%
OFI Invest ISR Grandes Marques 13.57%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 13.15%
Mirova Global Sustainable Equity 13.04%
G Fund - Global Disruption 12.43%
CM-AM Global Leaders 12.42%
CPR Global Disruptive Opportunities 12.35%
Echiquier Artificial Intelligence 12.26%
AXA WF Robotech 12.13%
Thematics AI and Robotics 11.45%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 11.31%
Pictet - Water 11.29%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 10.78%
Sanso Smart Climate 10.70%
ODDO BHF Artificial Intelligence 10.58%
Comgest Monde 10.54%
JPMorgan Funds - Global Healthcare 10.09%
Pictet - Global Environmental Opportunities 9.97%
Russell Inv. World Equity Fund 9.85%
Pictet - Security 9.68%
BNY Mellon Blockchain Innovation Fund 9.56%
EdR Fund US Value 9.51%
Digital Stars Europe 9.18%
EdR Fund Big Data 9.01%
Pictet - Global Megatrend Selection 8.99%
Fidelity Global Technology 8.95%
Thematics Water 8.40%
Thematics Meta 8.16%
JPMorgan Funds - Global Dividend 8.15%
BNP Paribas US Small Cap 8.06%
Pictet - Premium Brands 7.95%
Jupiter Global Ecology Growth 7.92%
Sienna Actions Bas Carbone ISR 7.89%
BNP Paribas Aqua 7.73%
Covéa Ruptures 7.66%
CPR Silver Age 7.64%
GIS SRI Ageing Population 7.50%
Richelieu America 7.23%
MS INVF Global Brands 7.15%
DNCA Invest Beyond Semperosa 6.89%
Mandarine Global Transition 6.85%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 6.37%
CPR Invest Hydrogen 6.30%
Pictet - Clean Energy Transition 6.10%
Candriam Equities L Oncology Impact 5.91%
Valeur Intrinsèque 5.07%
Sextant Tech 4.83%
CM-AM Global Gold 4.68%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 4.44%
GemEquity 4.17%
Echiquier World Next Leaders 4.12%
Candriam EQ L Europe Innovation 4.12%
R-co Valor 4Change Global Equity 3.61%
EdR Fund Healthcare 3.33%
Templeton Global Climate Change Fund 3.19%
Mandarine Global Microcap 2.81%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 1.22%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 0.97%
Piquemal Houghton Global Equities 0.21%
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AXA Aedificandi -3.57%
CM-AM Pierre -3.76%
M Climate Solutions -10.06%
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Comment tirer parti des small caps sans tomber dans le piège des « zombies »...

Les petites capitalisations font-elles leur grand retour ?

 

Eclairages avec Jean-François Cardinet, Annabelle Vinatier et James Ogilvy, analystes-gérants chez Lazard Frères Gestion.

 

 

Pourquoi investir dans les Small Caps ?

 

Actuellement, elles sont à 11% de décote par rapport aux Large Caps, tout en offrant une croissance bénéficiaire plus importante. Selon les gérants, les valorisations (absolues) tirées vers le haut par une baisse des résultats en 2020, seront normalisées à horizon 2022. Le consensus semble valider le retour des bénéfices pour la plupart de ces entreprises en 2021, et certaines en 2022. 

 

En outre, les Smalls Caps ont bénéficié d’un retour des flux importants après de fortes décollectes depuis 2017. Ces petites structures ont en effet tendance à susciter plus d’intérêt dans un contexte de retour de la croissance. 

 

En plus de ces facteurs conjoncturels, le faible taux de couverture de ces valeurs par les analystes offre un terrain de jeu important pour les gestion active. Les gérants soulignent aussi que les Smalls Caps tendent à surperformer sur le long-terme. Ils expliquent que les seules années où elles ont sous-performé les Large Caps étaient précédées par des périodes de primes de valorisation paroxystiques (en relatif, on est dans la situation inverse aujourd’hui). 

 

 

Comment investir dans les Small Cap ?

 

Lazard Small Caps Euro et Lazard Small Caps France sont deux fonds sont investis dans des actions de petites capitalisations, comme leur nom l’indique. Leur composition est éloignée de l’indice, avec environ 70% du portefeuille (pour le Small Caps Euro) investi dans les capitalisations de moins de 2 milliards €, et 50% concentré dans les capitalisations de 500M à 1 milliard €. Pour la suite, les gérants comptent pousser la barrière encore plus loin en se concentrant sur des petites capitalisations entre 300M et 500M €. 

 

Les deux fonds partagent la même philosophie d’investissement, avec l’un concentré en France, et l’autre diversifié en Europe. Sans avoir de restriction sectorielle, les fonds se différencient toutefois des indices tiltés croissance, pour privilégier le secteur manufacturier (45% pour le Small Caps Euro) et s’éloigner également des services financiers.

 

Leur process d’investissement passe tout d’abord par un filtre ESG (qui réduit, en revanche, l’univers d’investissement, passé de 1000 à 450 titres environ). Les gérants avaient entamé une réflexion sur une labellisation ISR après avoir constaté que leur portefeuille avait déjà une note ESG supérieure à 80% des sociétés les mieux notées dans leur univers. Le fonds a obtenu le label début 2021. Ensuite, la sélection de titres passera par une analyse des fondamentaux économiques, en se focalisant sur la capacité des entreprises à créer de la valeur, ainsi que la visibilité sur leurs flux de revenus à long-terme. Le process est également discipliné sur les valorisations, pour enfin, déboucher sur une quarantaine de valeurs

 

Les sociétés en portefeuille ont fait preuve de résilience en 2020, alors même que leur nature cyclique n’a pas forcément joué en leur faveur. En effet, frappées de plein fouet au 2ème trimestre, ces sociétés se sont redressées aux deux derniers trimestres de 2020, effaçant leurs pertes, et certaines affichant même une croissance positive des résultats par rapport à 2019. Les estimations de Juin 2020 ont même été revues à la hausse (de +50%) alors que celles de l’indice ont été corrigées à la baisse (-20%). Ceci témoigne de l’importance que donnent les gérants à la qualité.  

 

En plus de la surperformance relative des Small Caps et du biais cyclique (industrie, secteur manufacturier), la gestion adopte aussi une approche « value », en cherchant la décote dans des valeurs de qualité.

 

Les gérants nuancent cette logique binaire de « growth » vs. « value ».  La notion « value » devient attrape-tout. Les multiples sont certes, un bon proxy, mais ils ne sont pas suffisants pour trancher (l’aspect qualité est important). Leur analyse les a conduits au constat suivant : les valeurs growth/ momentum, celles qui se situent au 1er quartile de multiples (les plus élevés), ont continué à s’envoler ces 4 dernières années, indépendamment du cycle économique (voire de leurs propres fondamentaux économiques). Elles commençaient l’année avec des multiples déjà très hauts, et au lieu de se normaliser, elles finissaient l’année sur des sommets encore plus surprenants (pour ne pas dire aberrants). 

 

Depuis 2017, les titres « value » ont donc souffert d’une sous-performance relative. Le renversement de cette tendance « insoutenable » n’attendait que d’être stimulé, et voilà que la hausse des taux vient rendre toute justification de ces multiples stratosphériques ridicule. En plus, l’amélioration du climat économique fait que l’on peut espérer plus de bénéfices sur des valeurs qui reprennent leur train de vie, à des prix abordables.   

 

En bref, la classe d’actifs Small Caps présente des atouts intéressants, dans l’absolu comme dans le contexte actuel. Mais ces rendements attrayants vont de pair avec plus de risque. La proposition de Lazard Small Caps se focalise sur la qualité, en conjuguant cela avec une teinte cyclique et « value ». 

 

 

Pour en savoir plus sur les fonds Lazard Frères Gestion, cliquez ici.

 

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Axiom European Banks Equity 18.79%
Uzès WWW Perf 12.38%
Tailor Actions Avenir ISR 12.10%
Amplegest Pricing Power 11.85%
Tocqueville Croissance Euro ISR 10.59%
Sycomore Europe Happy @ Work 10.51%
VEGA France Opportunités ISR 10.09%
Alken European Opportunities 10.03%
DNCA Invest SRI Norden Europe 9.29%
VEGA Europe Convictions ISR 8.71%
EdR SICAV Tricolore Convictions 8.67%
Tocqueville Euro Equity ISR 8.64%
LFR Euro Développement Durable ISR 8.44%
Echiquier Positive Impact Europe 8.22%
CPR Croissance Dynamique 7.74%
France Engagement 7.73%
Dorval Manageurs Europe 7.45%
Dorval Manageurs 7.45%
BNP Paribas Développement Humain 7.42%
FCP Mon PEA 7.33%
Athymis Trendsetters Europe 7.16%
Palatine Europe Sustainable Employment 7.06%
Mandarine Social Leaders 6.96%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 6.35%
Indépendance France Small 6.32%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 6.32%
Fidelity Europe 6.22%
Centifolia 5.48%
Indépendance Europe Small 5.15%
G Fund Opportunities Europe 4.76%
R-co Conviction Equity Value Euro 4.69%
OFI Invest ESG Equity Climate Change 4.56%
BDL Convictions 4.22%
Covéa Perspectives Entreprises 3.95%
Dorval European Climate Initiative 3.43%
Moneta Multi Caps 2.18%
Quadrator SRI 1.92%
Pluvalca Small Caps 1.79%
Richelieu Family 1.77%
Mandarine Unique 1.65%
Echiquier Value Euro 1.57%
MAM Premium Europe 1.30%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe 1.01%
Mirova Europe Environmental Equity 0.56%
Erasmus Small Cap Euro 0.42%
Quadrige France Smallcaps 0.13%
Groupama Avenir Euro 0.10%
Erasmus Mid Cap Euro -0.55%
Mandarine Europe Microcap -0.56%
Gay-Lussac Smallcaps -0.83%
Lazard Small Caps France -0.98%
Sycomore Europe Eco Solutions -1.22%
La Française Actions France PME -1.84%
Quadrige Europe Midcaps -2.80%
Eiffel Nova Europe ISR -3.90%
Dorval Manageurs Small Cap Euro -6.09%
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Lazard Convertible Global 0.27%
M Global Convertibles SRI -0.24%