"L'Or Bleu" surfe bien sur les vagues (baissières comme haussières) des marchés…

Enjeu planétaire majeur, la thématique de « l’or bleu » ne manque pas de catalyseurs structurels. Cependant, la technologie de l’eau peut être sensible à la hausse des taux… Et le segment défensif des « utilities » ne profite pas forcément des cycles haussiers des marchés. Pourtant, Pictet Water se porte plutôt bien depuis le début de l’année.

Eclairages lors d'une conférence avec Cédric Lecamp, Responsable de la stratégie et gérant du fonds Pictet-Water (+13,25% YTD)

Structurellement, l’intérêt de la thématique est nourri par les grandes mégatendances du siècle, à savoir l’importance accrue des enjeux sanitaires, technologiques, démographiques, industriels et environnementaux (ou de durabilité de manière générale). Certains aspects ont pris de l’ampleur ces dernières années tels que l’accélération du progrès scientifique, l’urbanisation ou la prise de conscience généralisée sur les problèmes écologiques. Par ailleurs, la pandémie a servi de grand catalyseur au progrès technologique dans le domaine de la santé, étroitement lié aux technologies de l’eau (ex : technologie moléculaire utilisée dans les vaccins et le dépistage). La durabilité est aujourd’hui sur toutes les lèvres, un enjeu renforcé récemment par la réglementation et la prise de conscience généralisée (sur la raréfaction de la ressource et ses effets environnementaux, sanitaires et sociaux). 

En revanche, la tendance de l’urbanisation s’est infléchie, voire inversée dans ce contexte pandémique (volonté de quitter les villes), notamment à la suite des confinements successifs. En outre, l’arrêt de la production industrielle ou encore des services (restauration, hôtellerie…) ont réduit les besoins en matière de traitement de l’eau et des déchets. 

La dynamique du fonds Pictet-Water est animée par un univers riche et varié, offrant une diversification dans des segments qui présentent chacun des caractéristiques propres :

• Technologies de l’eau : portées par des thèmes de croissance séculaire liés au consommateur, l’industrie et les infrastructures des municipalités

• Approvisionnement en eau : les « utilities » sont particulièrement « protégées » grâce à des marchés régulés (aux US et UK) ou mécanismes de « pass-through » qui leur permettent de se prémunir contre une éventuelle hausse de l’inflation

• Services environnementaux : d’ingénierie et de consulting 

Le fonds offre, par ailleurs, un savant mélange entre valeurs de croissance séculaire (60% : technologies de l’eau), et des profils défensifs (40% en « utilities » et services environnementaux). Tactiquement, la gestion mise sur les thèmes liés au consommateur (25% : rénovation des maisons, plomberie, produits plus efficients en eau…) qui sont en plein essor. Elle est également attentive aux opportunités émanant des évolutions des marchés, à l’exemple de la résolution positive entre Suez et Veolia, ou encore la montée en force de certains acteurs clés du marché chinois qui profiteront du déploiement du plan quinquennal (ex : China Lesso dont le cours a doublé depuis janvier). 

Sur le volet de l’ISR, le fonds est né d’une thématique environnementale, il est donc par essence « responsable » et engagé. Au titre de la réglementation SFDR récemment entrée en vigueur, le fonds est catégorisé « Article 9 », c’est-à-dire qu’il va au-delà de la simple mécanique d’exclusion pour réellement engager les entreprises et acter le changement au sein de leurs pratiques. Aujourd’hui, il prend le sujet d’impact à bras le corps en inscrivant sa stratégie ISR sur 3 dimensions : influence de l’actionnariat, impact sur l’ensemble des parties prenantes et impact sur les valorisations. 

En ce qui concerne les évolutions conjoncturelles, le plan d’infrastructures américain prévoit le déploiement de 110 milliards de dollars d’investissements qui devraient soutenir la thématique (remplacement des conduites de plomb, modernisation des infrastructures, lutte contre les substances toxiques…). 

Cependant, le retour de l’inflation et la hausse des taux restent au centre des préoccupations. Face à cela, le gérant nous explique que, certes, une hausse des taux réduit mécaniquement les valorisations (actualisation de flux futurs à des taux plus élevés), mais que les sociétés en portefeuille sont prémunies grâce à leurs caractéristiques propres. Si on prend le segment de l’approvisionnement par exemple, les taux d’intérêts sont intégrés dans les rendements calculés par le régulateur. On retrouve une dynamique similaire concernant les sociétés de traitement des déchets, qui opèrent dans des marchés régulés. Dans d’autres régions où les entreprises exercent leur activité dans le cadre de concessions, la gestion cible celles qui sont dotées d’un « pricing power ». Enfin, sur le segment de la technologie, les entreprises sont sélectionnées sur la base de leur capacité à innover et croître plus rapidement. 

En synthèse, Pictet-Water a pour vocation d’accompagner cette thématique cruciale pour la planète tout en surfant sur les leviers structurels sources de performance (plans budgétaires conséquents, besoins accrus, et progrès scientifique). L’univers d’investissement très vaste de Pictet-Water lui permet de se diversifier entre des valeurs technologiques à croissance séculaire, et des valeurs défensives aux profils pérennes.

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