Surperformance rare et offre pléthorique : comment investir efficacement sur le marché US ?

Le marché américain confirme année après année son leadership parmi les places boursières mondiales. Dans l’indice MSCI World Net Total Return, les actions américaines représentent 65,4% tandis que la France pèse 3,3%. Ajoutons que le marché des actions aux Etats-Unis est à la fois plus performant et plus résistant que celui des actions européennes à long terme, et que sa cote est plus diversifiée.

 

Entretien avec Philippe Quillet, Analyste Senior OPC chez OFI Asset Management

 

Pour Bertrand Conchon, directeur adjoint partenariats distribution, la part des actions américaines mérite une place plus importante pour faire bénéficier aux investisseurs du dynamisme et de l’inventivité des entreprises américaines. 

 

Un investissement nécessaire, mais comment investir dans ce marché si compétitif où la surperformance est assez rare et l’offre pléthorique ?

 

Le groupe OFI Asset Management

 

OFI AM a développé depuis de nombreuses années une expertise dans la sélection de gérants externes pour le compte d’institutionnels, au premier rang desquels ses actionnaires que sont la MACIF (61%), Matmut (26%) et Ofivalmo Partenaires (13%). Voyons ensemble l’étendue du groupe.

 

Les encours de 67 milliards Euros au 31 décembre 2020 ont augmenté à près de 73 milliards € au début juillet. 

 

L’offre d’OFI AM s’est nettement enrichie au fil des années dans la gestion cotée, le non coté et l’immobilier avec OFI Pierre, Swen Capital Partners, OFI Investment Solutions, Zencap AM et des participations dans la plateforme Alpheys (détenue à 40%) et Crystal (15%).

 

Son président, Jean-Pierre Grimaud, ambitionne de développer fortement la clientèle distribution qui représente 4 milliards Euros actuellement.

 

Pour Bertrand Conchon, « cinq fonds d’OFI AM sont privilégiés auprès de la clientèle CGP : OFI Invest US equity, Ofi Precious Metals, Ofi RS Equity Climate Change, OFI RS Act4 Positive Economy et Ofi RS MultiTrack ». Ce dernier est un fonds singulier d’ETF ISR investi dans les principales classes d’actifs et zones géographiques, avec un investissement maximum de 30% dans les pays émergents. 

 

« Le fonds actions américaines est l’un de ceux qui collectent le plus en 2021 » précise Bertrand Conchon.

 

Pourquoi OFI Invest US Equity ?

 

Selon Philippe Quillet, analyste senior chez OFI Asset Management, c’est « le seul fonds de multi-gérants américains (par mandats et non en fonds de fonds), toutes capitalisations, géré avec des équipes situées en France ». Il suit le modèle particulier d’OFI AM rompu à la sélection d’investissements et à la passation d’appels d’offres. 

 

L’investisseur dans OFI Invest US Equity bénéficie :

 

• De la vue de long terme de la gestion, impulsée par le tour de table institutionnel qui constitue l’actionnariat de la SGP. Ce facteur est essentiel : tout allocataire d’actif se rappelle qu’un portefeuille performe quand il a déjà un socle de gestions avec précisément cette vue de long terme et une stabilité dans les process d’investissement ;

• Du savoir-faire d’assemblage d’OFI AM, apte à trouver des « artisans spécialisés et aguerris ». Ainsi, le fonds est diversifié auprès de trois gestions entrepreneuriales américaines aux styles distincts, combinant des univers de valeurs et des philosophies de gestion complémentaires ;

• Des outils de contrôles d’OFI AM qui vise à maintenir le bon équilibre des trois poches d’investissement. Ainsi, les recoupements de valeurs entre les trois gestionnaires restent faibles et sont actuellement au nombre de trois : CME Global, IHS Markit et Illumina.

• Du track record illustré par les résultats de la part R Eur qui se situe dans le premier quartile depuis sa création, sur 5 ans, sur 3 ans et sur 1 an, preuve d’une certaine résilience (relative à l’indice) à moyen et long terme (Source : Europerformance, catégorie actions Amérique du Nord). Après les quatre derniers millésimes au-dessus de l’indice, le fonds est à 24,23% contre 25,87% au 30 août.

 

Le ratio de Sharpe est à 1 sur 5 ans (source Quantalys).

 

Trois gérants, chacun spécialisé sur une partie de la cote des actions américaines

 

OFI AM a constitué la sélection à partir d’un socle commun :

 

• L’horizon de placement : le long terme ;

• Des portefeuilles concentrés (20-40 positions chacun) ;

• Des styles particuliers.

 

Cette sélection permet de limiter fortement l’overlap de positions comme précédemment évoqué.

 

Ces gestionnaires sont :

 

• Edgewood Management : AUM de 60 milliards $, 38 personnes. Le style croissance du gérant et associé, Alexander Farman-Farmaian, oriente les investissements dans les grandes capitalisations (mais peu d’expositions aux GAFAM ces derniers temps, hormis Facebook et Microsoft). 

• Baron Capital : fondée par Ron Baron, la SGP gère 45 milliards $, principalement investis dans les petites et moyennes valeurs américaines avec un biais croissance. En gage de la vue de long terme, le taux de rotation très faible des portefeuilles autour de 15%

• Kinetics Asset Management : un groupe de 44 personnes avec 5 milliards $ d’encours dont la gestion Value est axée vers les situations spéciales et les situations de recovery. Le gérant Murray Stahl apporte à la gestion une pensée macroéconomique. Cette poche d’OFI Invest US Equity offre de l’optionalité aux deux premières qui ont un comportement à duration longue.

 

L’allocation est revue tous les mois

 

Des échanges dans l’équipe, sous le patronage d’Eric Bertrand, le directeur des gestions, permettent d’analyser le portefeuille et piloter, le cas échéant, les réallocations entre gestionnaires. A moyen terme, l’allocation d’OFI AM a oscillé autour de 45% Edgewood, 35% Baron et 20 % Kinetics.

 

La bougeotte n’est pas garante de meilleures performances

 

Pendant la pandémie, l’accélération des tendances fut pressentie comme un bénéficiaire à la gestion d’Edgewood. Malgré tout, les équipes d’OFI AM ont choisi de rester humbles et de ne pas faire évoluer l’allocation, avec Edgewood et Kinetics largement surperformant à la fin juin, tandis que la poche Baron était en retrait. C’est tout l’intérêt de la combinaison de trois portefeuilles qui ne perdent pas leur âme pour autant dans cette gestion, puisque l’ensemble ne dépasse guère 100 positions tout confondues.  

 

OFI AM vise la catégorie SFDR 8 pour ce fonds et prépare les démarches vers une labellisation responsable pour l’année prochaine.  

 

Comment souscrire ?

 

La part R d’OFI Invest - US Equity, SRRI 6, est disponible sous le code LU0185495495 avec des frais courants de 2,13% (exercice 2020) assortis d’une commission de surperformance de 10 % au-delà du S&P 500 Net Total Return Index, soit 0,84% l’an dernier. 

 

 

H24 : Pour en savoir plus sur le fonds OFI Invest - US Equity d'OFI AM, cliquez ici.

 

 

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