🔁 La rotation de style en faveur de la value peut-elle se poursuivre dans le contexte de marché actuel ?

L'avis de Philippe Chaumel, Gérant chez Groupama AM

La surperformance du style « value » par rapport au marché s’explique par deux mouvements opposés.

D’une part, certaines valeurs de croissance, qui ont concentré les flux d’investissement au cours des 10 dernières années, avec une accélération depuis 2016, étaient surévaluées et ont accusé un repli important. Ce recul a été amplifié par les inquiétudes sur l’évolution du marché actions compte tenu des craintes sur le cycle économique face au resserrement monétaire global en cours.

D’autre part, beaucoup de titres « value » étaient considérablement sous-évalués après une décennie de sous-performance de cette thématique et ont bénéficié, soit de perspectives bénéficiaires relevées (pétrolières, minières), soit de leur caractère défensif dans un marché soumis à des inquiétudes sur la tendance des prochains trimestres (télécoms, pharmaceutiques).

Les attentes sur le front de la croissance économique pourraient être moins négatives au cours des prochains mois et permettre un meilleur comportement des valeurs de croissance : le pic d’inflation semble passé en Amérique du Nord et en passe de l’être en Europe, la reprise des services se confirme dans les pays développés avec un effet rattrapage post-covid, l’économie chinoise va bénéficier de la réouverture des zones cloisonnées et des mesures gouvernementales de soutien, la reprise globale des investissements se poursuit, notamment dans le cadre de la transition énergétique, …

Mais les moteurs qui ont tiré certains titres « value » demeurent, notamment pour certaines cycliques amont qui bénéficient de prix élevés, liés parfois à une longue période de sous-investissements qui ne pourra pas être corrigée rapidement. Par ailleurs, les valeurs défensives devraient garder leur attrait dans des marchés aux tendances plus incertaines, propres aux fins de cycle.

La performance des fonds « value » repose aussi sur des histoires de sociétés en retournement. Lorsque les marchés actions progressent fortement, tirés par les valeurs de croissance, les fonds « value » ont du mal à tirer leur épingle du jeu. Lorsque les marchés stagnent ou reculent, les rebonds de certains titres fortement dépréciés mais avec des perspectives d’amélioration des marges peuvent permettre à ces fonds d’afficher des performances plus satisfaisantes et visibles pour les investisseurs.

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