Le tableau actuel est-il aussi inquiétant qu’il apparaît ?

« Les grandes vacances nous ont offert une courte pause. L’inflation semblait avoir atteint son pic et les prix du pétrole avaient reculé. Le vote de l’Inflation Reduction Act qui prévoit 379 milliards $ pour le climat renforçait la confiance. La rentrée nous a sortis de la torpeur estivale. Toutes les crises se liguent à l’échelle planétaire contre les économies ».

 

 

Brouillard automnal sur les marchés après Jackson Hole

 

• L’Ukraine lance une contre-attaque. La Russie maintient la pression sur le gaz européen, dont les prix sont extrêmement volatils.

• L’Europe s’organise pour l’hiver. Changements politiques en Italie. La Chine menace Taiwan. Les Démocrates américains retrouvent de l’énergie à l’approche des élections de mi-mandat.

• L’inflation baisse dans de nombreux pays mais reste élevée. L’emploi demeure très dynamique. L’épargne accumulée est pléthorique. La FED hausse le ton lors de Jackson Hole. Les indicateurs avancés de la croissance mondiale sont très médiocres. La Chine conserve la politique zéro-covid.

• La saison des profits a été correcte, sans plus, mais surtout sans moins. Les marchés actions développés en grande forme jusqu’à Jackson Hole. Les taux obligataires mondiaux remontent. Les obligations émergentes résistent mieux.

• Vive le roi dollar, l’Euro s’installe sous la parité.

 

Pictet AM a maintenu ses positions prudentes

 

La reprise de l’inflation surfe sur les politiques monétaires excessives et les quantités monétaires en circulation. Beaucoup d’investisseurs estiment que l’inflation pourrait rebaisser rapidement : les prix payés par les entreprises reculent, les délais de livraison s’améliorent. Les prix du pétrole se sont détendus. Aux États-Unis, les équilibres entre l’offre et la demande se sont rétablis voire inversés.

 

Pictet AM ne partage pas cet optimisme sur les prix. Le consensus économique anticipe une inflation à 3,5% tandis que le gérant helvète table sur 5% pour 2023.

 

• L’inflation devrait persister à cause de la fermeté des marchés de l’emploi et des hausses de salaires à 5% aux États-Unis. Le taux de chômage reste très solide en dépit du ralentissement.

• Les loyers devraient progresser.

 

Pour Pictet AM, la Réserve Fédérale américaine va maintenir les marchés sous pression en maintenant sa politique restrictive. Plus important encore, Pictet AM anticipe un ralentissement économique déclenché par la forte hausse de l’inflation. L’histoire économique des États-Unis rappelle que les fortes hausses d’inflation sont suivies de récession, à l’exception de la période de guerre en Corée.

 

L’immobilier américain prochaine source d’inquiétude

 

Un bond à 25% du revenu disponible contre 16% l’an dernier !

 

C’est la hausse annuelle du coût d’un achat hypothécaire d’une maison par un ménage « moyen » selon les statistiques de Pictet AM, Refinitiv et CEIC. En conséquence, les volumes de ventes immobilières s’effondrent aux États-Unis. Les volumes de transaction sont faibles parce que le stock de maisons à vendre est resté faible. Mais il est en train de remonter fortement. 

 

Les loyers augmentent aussi, sous l’effet de la hausse des prix de transactions de l’an dernier.

 

Le crédit bancaire aux entreprises se contracte

 

L’action de la Fed se voit maintenant dans l’économie. Les anticipations de crédit par les banques indiquent un recul des prêts aux entreprises de 14% au T4 2022.

 

La récession au tournant, les marges sous pression

 

Pour le stratège de Pictet AM, les marges des entreprises restaient élevées dans les anticipations des analystes voici encore peu. Il observe que la tendance est en train de s’inverser.

 

La dépendance européenne au gaz russe divisée par trois

 

La réaction des pays européens a été rapide et efficace, bien qu’elle ne suffise pas à combler entièrement leurs besoins en énergie.

 

Le marché japonais intéressant

 

Les données économiques sont bien meilleures avec de bons chiffres de consommation et de production industrielle. La sortie du Covid continue de produire ses effets de relance.

 

La sous-évaluation du Yen est excessive et a incité Pictet AM à renforcer les expositions aux actions japonaises dans les portefeuilles. L’inflation japonaise autour de 2% ne suffira pas à provoquer des inquiétudes sur le pouvoir d’achat des ménages nippons et sur la croissance économique.

 

La sous pondération des actions japonaises est un facteur favorable aux investisseurs. Tout rallye boursier serait suivi par les investisseurs internationaux qui ont nettement sous pondéré leur exposition aux actions japonais.

 

Retour au neutre des actions chinoises

 

Pictet AM estime que la banque centrale chinoise ne réagit pas assez face aux difficultés de l’économie tandis que l’activité immobilière baisse rapidement. Les allocataires de la société de gestion ont préféré couper les surexpositions malgré la faiblesse des valorisations.

 

Les valorisations des titres de croissance ont effacé les excès du Covid

 

 

Conclusions : La prudence reste de mise pour Pictet AM...   Prudence sur les actions internationales, principalement les actions américaines et européennes. Retour à la neutralité sur les actions chinoises : immobilier, politique de zéro-covid, Surpondération des actions japonaises : économie résistance, Yen sous-évalué Retour progressif sur les valeurs de croissance : énergies propres, sécurité, santé, Achat d’obligations du trésor américain, Achat du yen, vente du yuan, achat d’or et de franc suisse

 

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