Quel scénario est le plus favorable aux marchés ?

Après une année catastrophique sur les marchés financiers, 2022 s’achève sur une note positive pour les investisseurs. Pour Dorval Asset Management, le sujet principal est et restera au cours de l’année 2023 l’inflation, qui bouche l’horizon des investisseurs et rend difficile la lecture de la situation macroéconomique. Quelle sera la tendance pour 2023 ?

Faut-il craindre une récession aux États-Unis ? Deux scénarios à l’étude :

Premier scénario, celui d’une récession rédemptrice qui terrassera l'inflation. Si la société de gestion a combattu l’idée d’un ralentissement économique en 2022, force est de constater que les probabilités ont augmenté, admet François-Xavier Chauchat. Et les raisons sont diverses :

• ➡️ La courbe des taux US s’est inversée

• ➡️ Les indicateurs avancés sont dans le rouge tandis que l’épargne des ménages est en train de fondre

• ➡️ La dynamique de réouverture s’estompe et l’immobilier entre en récession

Pour l’expert, la récession, en entraînant une désinflation, pourrait permettre une remontée des marchés malgré la baisse des profits. En effet, à ce stade, le bilan des ménages et des entreprises américaines est trop solide pour qu’un ralentissement économique trop pénalisant pour les investisseurs se produise. « Il y a une assez grande probabilité pour que, si le scénario d’une récession américaine se concrétise, cette dernière soit favorable pour les marchés », conclut-il.

Deuxième scénario suivi de près par l’équipe de Dorval AM : un scénario de résilience. En effet, de nombreux éléments militent, malgré les vents contraires, pour que l’économie américaine résiste :

• ➡️ Le pic d'inflation semble passé, et les prix baissent de part et d’autre de l’Atlantique, notamment du côté des hydrocarbures et des matières premières.

• ➡️ Les contraintes qui pesaient sur les chaînes d’approvisionnement sont en pleine normalisation (baisse des prix du fret, des délais de livraison).

• ➡️ Baisse des loyers aux États-Unis.

• ➡️ La réouverture de la Chine contribuera à amortir le ralentissement mondial.

• ➡️ Les probabilités d’une récession sévère en Europe sont en train de reculer. Le risque énergétique devrait être maîtrisé pour l'hiver, tandis que le climat des affaires s’améliore.

Quelles conclusions en tirer concernant l'allocation ?

Selon François-Xavier Chauchat, la désinflation est le scénario principal de 2023. Dès lors, toute une série d'actifs non investissables le redeviennent.

• Actions : le choc de la remontée de taux est derrière nous, les excès du Covid ont corrigé et les niveaux de valorisation ont fortement baissé. L’Europe est très attractive, surtout côté petites capitalisations, traditionnellement plus chères mais dont le prix a fortement baissé. 

• Les marchés émergents deviennent également investissables (réouverture chinoise, stabilisation ou baisse du dollar, fin prochaine de la hausse des taux longs réels aux US). 

• Vision opportuniste du marché obligataire, surtout américain (taux réels très attractifs) plutôt qu’européen.

• Gestion active du cash pour bénéficier de la hausse des taux monétaires.

• Le thème de la transition énergétique sort encore renforcé de l'année 2022 et s’annonce prometteur pour 2023 (notamment grâce aux nombreux plans de soutiens gouvernementaux).

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