Un fonds pour bénéficier du potentiel de rattrapage important de la classe d'actifs...

Chaque semaine, Nortia publie une analyse de ses équipes d’Ingénierie Financière.

Trajectoire

Spécialiste des petites et moyennes capitalisations européennes, AMIRAL GESTION met en avant son expertise au travers du fonds SEXTANT PME, éligible à l’assurance-vie, au PEA et au PEA-PME. Ce produit d’investissement, qui vient de fêter ses 10 ans en ce début d’année 2024, cherche à tirer profit d’un marché structurellement inefficient offrant de nombreuses opportunités sur les capitalisations inférieures à 2 milliards d’euros. A l’heure où un ralentissement a déjà eu lieu sur ce marché, le contexte économique pourrait donner lieu à un repositionnement progressif sur cette classe d’actifs, structurellement performante.

Impact

Sur le marché des petites capitalisations, il est important de noter que la volatilité historique n’est pas nécessairement le reflet direct du risque, mais aussi le fait de caractéristiques techniques.

Alors que le marché des petites capitalisations a pu décevoir (en relatif) les investisseurs depuis 2018 par rapport aux larges caps, le rallye de la fin d’année dernière a également su leur profiter. La lassitude éprouvée sur ce segment de marché ne doit pas en faire oublier que le contexte est particulièrement favorable en termes de valorisation. Les équipes de gestion d’AMIRAL GESTION mettent notamment l’accent sur la décote excessive des petites capitalisations : les titres sont sous-payés par rapport à leur moyenne historique.

La fenêtre d’opportunité actuelle permet donc de cristalliser un prix d’achat intéressant, tout en considérant notamment une surperformance historique des smalls caps lors de reprise de cycle économique. De plus, de nombreux plans de soutien et d’incitations viennent soutenir le marché, à l’instar de celle d’Emmanuel Macron, qui a récemment déclaré faire du financement des PME cotées par la place financière une priorité. Afin de tirer profit de ce contexte porteur, la gestion du fonds SEXTANT PME s’effectue par le biais de sous-portefeuilles. Divisée en 6 poches, non-équipondérées, la construction du portefeuille permet de valoriser l’autonomie de chaque gérant, de laisser la place aux convictions individuelles et aux idées contrariantes, de favoriser le partage d’idées et les débats contradictoires, de challenger les plus expérimentés et de responsabiliser les plus jeunes.

Au 31 mai, celui-ci est diversifié autour de 90 lignes, les 20 premières d'entre elles représentant plus de 50% du portefeuille. Pour environ la moitié d’entre elles, il s’agit d’entreprises de croissance à prix raisonnable et pour l'autre moitié des entreprises jugées value. Plus de la moitié des valeurs en portefeuille se retrouvent en situation de trésorerie positive. D’un point de vue sectoriel, les services aux entreprises (21%), l’industrie (17%) ou encore la technologie (14%) et la construction (10%) dominent. Outre la France (40%), l’accent est mis sur la diversification géographique du portefeuille avec des zones parfois délaissées des investisseurs hexagonaux : la Suède (21%) et l’Allemagne (14%), dans une moindre mesure, en sont l’exemple.

Cela s’illustre notamment par les sociétés SAF-HOLLAND (3,0% de l’actif net) ou PREVAS AB (3,60%), parmi les principales pondérations en portefeuille. Alors que la première firme, allemande mais à l'activité très mondialisée, réalise l'essentiel de ses profits sur les pièces détachées destinées aux flottes de poids lourds, PREVAS AB se positionne en fer de lance de l’innovation suédoise au travers des services qu’elle fournit dans les systèmes embarqués, l’informatique industrielle ou l’automatisation.

D’une manière générale et, malgré un climat peu porteur aux plus petites capitalisations sur les dernières périodes, le fonds est tout de même parvenu à dégager une performance de +10.0% en rythme annualisé depuis sa création il y a 10 ans, soit une surperformance de 4.6% chaque année par rapport à son indice de référence, signe que le segment des petites valeurs, moins efficient, est un terrain de jeu privilégié pour les stock pickers.

Ligne de mire

Rédigé par Charles DELSARTE, Ingénieur Financier Nortia

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