Eric Bismuth (Montefiore Investment) : La question n'est plus « comment accéder au Private Equity ? » mais « à qui confier son argent ? »

Pourquoi la sélection des gérants devient-elle le sujet central ?

Eric Bismuth

Parce que le cycle a changé. Entre 2013 et 2022, les taux bas, l'abondance de la dette et la hausse des multiples ont porté le marché. Quand tout monte, il est difficile de distinguer les très bons gérants des autres : tout le monde avance porté par le courant.

Depuis 2022, le financement coûte plus cher, les acquéreurs sont plus sélectifs, les sorties plus complexes. Et les écarts de performance se creusent. Pour un distributeur comme pour ses clients, dire « je veux investir en Private Equity » ne suffit donc plus. Il faut dire lequel.

Puisque l'on parle de sélection, n'est-il pas préférable de faire confiance à un fonds de fonds ?

Eric Bismuth

Le fonds de fonds a longtemps été une réponse logique. Pendant des années, le Private Equity était réservé aux investisseurs institutionnels, et pour un particulier la barrière à l'entrée était très élevée. Passer par un fonds de fonds était souvent la seule porte d'accès. Il garde d'ailleurs tout son sens pour aller chercher un univers lointain ou très risqué, comme le venture capital, où la diversification est indispensable.

Mais pour investir dans des PME françaises, italiennes ou espagnoles, grâce à l’évolution de la réglementation, l'investisseur privé peut désormais accéder à ces entreprises qu’il peut comprendre. La question n'est plus « comment accéder au Private Equity ? » mais « à qui confier son argent ? ».

Par quoi commence-t-on, alors, pour analyser un gérant ?

Eric Bismuth

Par l'historique. Un track-record de cinq ans, c'est une photo. Sur vingt ans, c'est un film. Et regardez surtout la météo pendant le tournage ! Il est facile de naviguer par mer calme. Bien sûr, ça n’offre aucune garantie pour l'avenir. Mais on apprend davantage d'un capitaine qui a déjà essuyé des tempêtes. Chez Montefiore, nous avons traversé la crise financière de 2008, la crise de la zone euro, le Covid, la guerre en Ukraine, les tensions géopolitiques… Bien sûr, un bon film ne garantit pas la suite.

Autre point, et non des moindres : la capacité à rendre l'argent. Un gérant se juge aussi à sa capacité à céder ses participations. Une performance non réalisée reste une promesse. Une distribution, elle, est une preuve ! Beaucoup l’affirment : le DPI est le nouveau TRI !

En 2024 et 2025, nous avons réussi neuf cessions et sept refinancements qui ont généré des produits représentant 22 % de la valeur de nos participations au 1er janvier, quand le marché européen se situe autour de 10 % (source : Bain & Company 2025 Global Private Equity Report). Nous sommes encore sur une trajectoire similaire cette année. Dans un environnement de liquidité contrainte, c’est la plus grande preuve de réassurance qu’on peut apporter à des investisseurs !

Et ensuite ?

Eric Bismuth

Il y a d’autres éléments à prendre en compte : notamment la capacité à transformer réellement les entreprises, la stabilité des équipes, la régularité du track-record… Des critères essentiels, avec des indicateurs qui permettent de les vérifier.

Car c'est bien là l'enjeu pour un sélectionneur : passer des intentions affichées à la réalité démontrée par les chiffres, par tous les temps !

On a envie d’en savoir plus…

Eric Bismuth

Venez me voir à Patrimonia, je vous dirai tout ! 😉