David Ganozzi le gérant de Fidelity Patrimoine est parti (cliquez ici pour lire l'article). Une page se tourne donc pour ce fonds emblématique de la gestion de patrimoine.

Même si les fondamentaux restent (approche top down et patrimoniale), le process de gestion évolue.

Pour ceux qui ne connaissent pas encore Fidelity Patrimoine, ce véhicule de placement est un fonds global d’allocations sur toutes classes d’actifs.

L’ADN du fonds reste…

Fidelity Patrimoine reste géré par la même équipe de gestion (londonienne) même si David Ganozzi est parti. Le fonds est investi en titres vifs mais le gérant définit l’allocation d’actifs comme un fonds de fonds. Il va chercher en interne les compétences, par exemple les actions européennes dans l’équipe actions Europe, les obligations High Yield Europe dans l’équipe crédit Europe…

Ainsi ce fonds est géré comme un fonds de fonds interne sans la lourdeur des frais d’un tel véhicule. Le process de gestion reste résolument « top down », fondé sur l’analyse de la macro-économie et la valorisation.

… mais il se donne plus de moyens afin de faire face à un environnement que les gérants jugent plus complexe

L’analyse de Fidelity est la suivante : face à des espérances de rendement en baisse et une volatilité en hausse il faut donner au gérant le maximum de latitude pour aller capter la performance.

Pour ce faire on doit :

• S’affranchir des classes d’actifs traditionnelles et aller vers des classes d’actifs alternatives au sens anglo saxons du terme c’est-à-dire la gestion à performance absolue mais aussi des actifs réels (infrastructures, immobilier, rentes forestières, loans…) qui sont en général des actifs moins liquides mais disposant d’une prime intéressante. 

• Avoir des marges tactiques plus larges. Elles seront beaucoup plus utilisées que par le passé, dixit Charles-Henri Kerkhove, Directeur de l'allocation d’actifs.

Le fonds a donc une approche plus « tout terrain » qu’auparavant. L’allocation stratégique peut aller de 0 à 50% d’actions, de 0 à 10% de matières premières, de 20 à 80% d’obligations et produits de taux et enfin 0 à 30% de stratégies diversifiantes.

Le fonds devrait avoir plus de « paris » tranchés et être plus agile tout en restant attaché à la gestion de la volatilité et de la perte maximum.

Quel est le positionnent actuel ?

Pour Fidelity, le cycle de croissance mondiale n’est pas encore terminé mais montre des signes d’essoufflement. Par ailleurs, les conditions de liquidité mondiale se dégradent même si les banques centrales font très attention à ne pas surprendre le marché.

Dans ce cadre, la part belle est faite aux stratégies diversifiantes avec 20% sur les actifs réels et 6% sur des stratégies de performance absolue.

La part actions est plutôt neutre à 35% mais a été augmentée en octobre (de 30 à 35%) à la faveur de la baisse de marché. A noter également que 5,6% d’or physique a été rajouté en octobre.

Sur la partie obligataire, l’équipe de gestion a réduit les obligations court terme zone Euro et a redéployé le cash sur des obligations d’Etat US. 

Les performances dans la baisse de marché attestent de la robustesse du nouveau process. Les mois à venir nous diront si c’est bien cette « nouvelle » approche qu’il faut privilégier.

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