SYCOMORE SUSTAINABLE TECH est dans le viseur de Nortia cette semaine

Trajectoire

Après plusieurs années de performances spectaculaires, une question revient inévitablement lorsqu’il est question de technologie : est-il encore temps d’investir ?

L’intelligence artificielle a propulsé le secteur au premier plan et les investissements des géants technologiques se comptent désormais en centaines de milliards de dollars. Pourtant, derrière l’impression de cherté se cache une réalité plus nuancée : les cours ont fortement progressé, mais les bénéfices également.

C’est la lecture défendue par l’équipe de gestion de Sycomore Sustainable Tech. Contrairement à la bulle Internet, où certaines entreprises se négociaient plus de cent fois leurs résultats sur la promesse d’une croissance future, les leaders actuels génèrent déjà des revenus et des flux de trésorerie considérables. Ainsi, les multiples de valorisation de la technologie restent loin des excès observés en 2000, et ont même diminué pour certaines valeurs depuis 2023, grâce à la progression rapide des bénéfices.

Créé en 2020, Sycomore Sustainable Tech permet de participer à cette dynamique avec une approche différente des fonds technologiques traditionnels. De plus, depuis l’arrivée de l’équipe de gestion actuelle en 2023, le portefeuille, auparavant davantage orienté vers les petites et moyennes capitalisations européennes, est devenu mondial et investit sur des sociétés de toutes tailles de capitalisations. Une transformation destinée à capter la croissance technologique là où elle se trouve, sur un horizon de placement recommandé de cinq ans.

Impact

La véritable singularité du fonds réside dans sa construction. Là où de nombreux fonds technologiques finissent par concentrer leurs principales positions sur les mêmes géants américains, Sycomore revendique un stock-picking beaucoup plus différenciant. À fin août 2026, le portefeuille ne comptait que 35 sociétés, avec 81% de l’actif concentré sur les vingt premières positions et seulement 33 de recoupement avec son indice de référence. C’est donc un véritable fonds de convictions, où les gérants n’hésitent pas à renforcer, alléger ou sortir rapidement d’une position lorsque leur scénario évolue.

Cette différenciation est notamment liée à l’ADN responsable de Sycomore. Classé Article 9 SFDR et labellisé ISR, le fonds analyse chaque entreprise autour de deux dimensions : la « Tech for Good », lorsque les produits ou services apportent une contribution sociale ou environnementale positive ; la « Good in Tech », qui mesure la manière dont l’entreprise limite les externalités négatives liées à ses activités. Cette grille de lecture conduit à s’écarter de plusieurs incontournables du secteur pour des problématiques sociales, environnementales ou de gouvernance comme Tiktok, Netflix, Apple ou encore Amazon. Le fonds ne détient ainsi que deux des sept magnifiques : Microsoft et Nvidia. Une caractéristique importante alors que le poids de quelques mégacapitalisations américaines n’a cessé de progresser dans les grands indices technologiques.

Le portefeuille est également plus international. À fin août, les États-Unis représentaient 43% de l’actif, complétés notamment par la Corée du Sud, Taïwan et les Pays-Bas. Cette diversification permet de couvrir différentes briques de la chaîne de valeur : semi-conducteurs, logiciels, hardware ou équipements technologiques. Broadcom, ASML et Microsoft constituaient alors les trois premières positions, devant Baidu et Nvidia. La présence de Samsung Electronics, SK Square ou Eugene Technology illustre également la volonté d’aller chercher des acteurs moins présents dans les portefeuilles technologiques classiques. Cela montre une nouvelle fois la différenciation que possède le fonds par rapports à ses concurrents, qui sont très souvent tournés vers les US.

Aussi, sortir des grands indices ne signifie pas renoncer à la croissance. À fin août, les sociétés détenues affichaient une croissance bénéficiaire anticipée à 24 mois de 46,8%, contre 40,6% pour l’indice, tout en se payant environ 22,5 fois les bénéfices attendus, contre 22,8 fois pour ce dernier. Le ratio PEG, qui rapporte la valorisation à la croissance attendue, ressortait également plus faible, à 0,7 contre 1,1. Autrement dit, l’équipe cherche moins à acheter la technologie « à tout prix » mais cherche à identifier les entreprises dont la croissance bénéficiaire peut encore justifier la valorisation.

L’intelligence artificielle constitue naturellement l’un des principaux moteurs de cette croissance. Après une première phase dominée par la construction des infrastructures et des capacités de calcul, l’enjeu se déplace progressivement vers les usages et leur monétisation. L’équipe de gestion estime que l’adoption pourrait devenir massive : demain, disposer d’un assistant d’IA personnel pourrait être aussi naturel que posséder aujourd’hui un smartphone. À l’échelle des économies développées, cela pourrait représenter un marché de près d’1 Milliards d’utilisateurs susceptibles de payer régulièrement pour ces nouveaux services, et ainsi permettre aux résultats futurs des entreprises d’être à la hausse.

Ligne de mire

La question centrale pour les prochaines années sera donc moins celle du potentiel de l’IA que de la rentabilité des investissements colossaux engagés pour la développer. Sur ce point, l’équipe reste confiante : les premiers signes de monétisation et la croissance des bénéfices pourraient continuer à soutenir le secteur au cours des trois à cinq prochaines années. Elle n’exclut évidemment ni prises de profits, ni corrections ponctuelles, notamment en cas de choc macroéconomique ou géopolitique.