« Un fonds dans le viseur » qui investit sur une classe d'actifs trop peu utilisée d'après Nortia...

Lazard Convertible Global

Trajectoire

Nouvel entrant au 1er semestre 2020 dans la liste des fonds «”¯A découvrir”¯» de Nortia, Lazard Convertible Global met en lumière tous les attraits d’une classe d’actifs trop peu utilisée”¯: les obligations convertibles.

Les équipes de gestion du fonds peuvent alterner les phases de résilience et profiter des périodes de rebond via ce type d’obligations, en se servant de leur convexité. Cette caractéristique propre aux obligations convertibles leur permet de générer une performance semblable à celle des actions sur une longue période, mais avec une volatilité réduite de moitié dans la plupart des cas. En cas de baisse de marché, le caractère protecteur des obligations prendra alors le relais.

Impact

En 2018, le fonds avait déjà démontré sa faculté d’adaptation à des conditions de marché rudes, en terminant l’année à 1,76 % (vs - 4,61 % pour sa catégorie Quantalys Obligations Convertibles Monde). L’expertise du gérant, Arnaud Brillois, a de nouveau porté ses fruits cette année, lors de la crise du mois de mars. En effet, il a su tirer profit du comportement convexe du portefeuille pour minimiser la perte maximale.

En janvier, l’évolution du virus en Chine a entrainé un fort allègement des obligations appartenant au secteur du Luxe (LVMH, Kering). Les positions liées au tourisme ont, pour leur part, été vendues début février. Les secteurs à risque, qui avaient réagi négativement lors de la crise du SRAS en 2003, ont donc progressivement été retirés du fonds. Le delta (sensibilité Action) s’en est par conséquent trouvé diminué. Cette réduction s’est poursuivie jusqu’au point bas enregistré par les marchés actions mi-mars.

Le fonds présentait alors une perte YTD de - 11 %. Par la suite, la convexité des obligations détenues a permis de profiter pleinement du rebond des marchés. Le portefeuille a ainsi vu sa sensibilité action remonter, d’abord à 27,8 % fin mars, puis à 57 % fin avril. Les secteurs renforcés au cours de cette période sont nombreux”¯: commerce en ligne, services de paiement mobile, services de streaming… Ceci permet au portefeuille de présenter au 18/06/2020 une performance YTD de 7,95% et une surperformance de 326 points de base contre son indice de référence.

Par ailleurs, le fonds est beaucoup plus concentré que son indice de référence, avec 76 lignes (vs 200 – 230 lignes pour ce dernier). Plus de la moitié des titres présents dans le fonds ne le sont pas dans l’indice.

Ligne de mire

Sur son horizon de placement recommandé (5 ans à mi-mai), Lazard Convertible Global a délivré une performance annualisée de 5,31 %, pour une volatilité de 10,82 % (vs 0,63 % et 6,91 % respectivement pour sa catégorie).

Ce fonds est une solution à envisager pour exposer efficacement vos clients aux marchés obligataires, tout en profitant également de la hausse des marchés actions. Vous pourrez ainsi diversifier les sources rendements/risques de vos allocations équilibrées et dynamiques.

A noter également le côté décorrélant des obligations convertibles, dont deux tiers des émissions sont effectués par des sociétés qui n’émettent que ce type d’instrument”¯!

Rédigé par les analystes de Nortia

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