QANTARA AFRICAN SOVEREIGN BONDS est dans le viseur de Nortia cette semaine

Trajectoire

Fondée en 2022 par James Kuate et Alain William, Qantara Asset Management est une société de gestion spécialisée sur le continent africain. Avec QANTARA AFRICAN SOVEREIGN BONDS, lancé fin 2023, la société propose un fonds obligataire long only investi sur les obligations émises par des États et entités supranationales africains, principalement libellés en dollars et en euros. Le fonds vise à tirer parti du potentiel de cette classe d’actifs en combinant analyse top-down, sélection bottom-up et approche ESG.

Impact

La thèse d’investissement de Qantara AM repose notamment sur un constat : à notation équivalente, les obligations africaines peuvent offrir un supplément de rendement, alors même que les taux de défaut historiques sur la classe d’actifs ne sont pas supérieurs à ceux des autres régions. La classe d’actifs a par ailleurs considérablement gagné en profondeur, avec plus de 140 milliards de dollars d’émissions souveraines aujourd’hui (220 milliards USD en incluant les entités supranationales), contre moins de 30 milliards en 2010, réparties entre 19 pays émetteurs (32 en incluant quasi-souverains et Supranationaux).

L’approche de Qantara lui permet de mettre en évidence la diversité des trajectoires économiques des différents pays africains. Le Nigeria (7,60% du portefeuille) constitue à ce titre une conviction particulièrement représentative. Le pays a engagé plusieurs réformes visant à corriger certains déséquilibres structurels, notamment la réduction des subventions sur le pétrole et l’application d’une politique monétaire plus orthodoxe qui a permis de restaurer des taux réels positifs, tandis que la production pétrolière s’est redressée. Ces évolutions se sont accompagnées d’une amélioration de la confiance des investisseurs et d’un resserrement de la prime de risque. La balance commerciale s’est également fortement améliorée, avec un excédent représentant environ 6% du PIB, tandis que les réserves de change brutes dépassent désormais 50 milliards de dollars.

Plus largement, le contexte récent a montré la capacité de la classe d’actifs à résister à un environnement international moins favorable. Malgré la remontée des taux américains et les tensions géopolitiques, notamment autour de l’Iran et du pétrole, les obligations africaines ont enregistré un resserrement moyen des spreads de 18 points de base en août. Plusieurs devises africaines se sont également appréciées face au dollar, soutenues par des taux réels attractifs et des positions extérieures solides.

Cette dynamique demeure toutefois hétérogène selon les pays. Les économies exportatrices de pétrole, à l’image du Nigéria, de l’Angola ou du Gabon, ont notamment bénéficié d’un environnement plus favorable pour les matières premières, tandis que les pays importateurs d’énergie comme le Kenya ou l’Egypte ont davantage subi la remontée des prix du pétrole.

Cette forte dispersion des trajectoires constitue précisément l’un des enjeux de la gestion de Qantara AM, qui cherche à identifier les pays présentant les fondamentaux les plus solides et le meilleur potentiel de resserrement de leur prime de risque. Le fonds, dont la notation moyenne est BB, est aujourd’hui exposé à environ 19 pays, aucun ne dépassant 10% du portefeuille.

Ligne de mire