Sycomore Allocation Patrimoine : le point du gérant

"Au sein d’un univers d’investissement global, y compris émergent, cette stratégie d’allocation vise à  valoriser le capital à  moyen terme selon une approche patrimoniale. Au sein de cette stratégie, Sycomore Allocation Patrimoine propose une gestion flexible toutes classes d’actifs et multi-véhicules (lignes directes, OPCVM, dérivés listés…) qui repose sur deux piliers : une stratégie directionnelle (actions : max. 60%) et une stratégie portage/rendement (obligations : max. 100%). Cette stratégie offre également des axes de diversification et la possibilité d’être investi à  100% en monétaire dans un objectif de sécurisation du patrimoine. Cette étape à  mi-parcours nous renvoie une image contrastée de la situation actuelle. Le risque souverain que nous pressentions en début d’année est devenu un élément majeur du risque de marché, bien au delà  de ce qui avait pu être anticipé. Ce phénomène a accéléré la pression sur la zone Euro, dont les structures actuelles ont à  nouveau montré leurs limites, poussant l’Euro à  rendre une partie de la progression qu’il avait réalisée au cours des dernières années. La monnaie unique est toutefois encore loin de son point bas atteint contre le Dollar à  0,82 en Octobre 2000. Cependant, les pays de l’Europe du Sud ne sont pas les seuls concernés par des déficits records et un endettement en forte augmentation. Le Royaume-Uni est dans une situation également difficile, comme les Etats-Unis qui ont vu leur ratio de dette brute augmenter de plus de 60% entre 2006 et 2011. Les premiers ont déjà  annoncé des plans de rigueur budgétaire visant à  réduire les déficits et à  contenir l’endettement. Ces politiques auront un impact sur la croissance, renforcé par leur implémentation quasi simultanée dans la plupart des pays développés. Cela renforce également notre conviction que le risque inflationniste restera faible en Zone Euro. Les marchés obligataires se sont rapidement ajustés à  partir de la mi-avril, faisant preuve de discrimination entre les titres d’Etat. Malgré cela l’Espagne et le Portugal ont réussi leurs émissions d’obligations mais à  un coût particulièrement élevé. Dans ce climat d’incertitudes les marchés actions ont connu des baisses significatives sur la période. Face au manque de visibilité les investisseurs affichent leur prudence en appliquant des multiples de valorisation particulièrement bas, aussi bien en Europe qu’aux Etats-Unis. Ainsi, les niveaux de PE atteignent 10.5 en 2010 pour l’Euro Stoxx 50 et 13.5 pour le S&P 500. Pourtant les résultats des entreprises du S&P 500 au premier trimestre ont dépassé les attentes dans 75% des cas, et les analystes continuent de réviser à  la hausse les prévisions de bénéfices pour 2010 et 2011. L’allègement de l’exposition actions débuté au mois d’avril dans Sycomore Allocation Patrimoine a permis d’atténuer partiellement la baisse des marchés actions. Les obligations d’entreprises ont également souffert connaissant des baisses de 2% à  10%. Le rôle des devises a été déterminant, la baisse de l’Euro contre la majorité des devises permettant de contrebalancer la baisse du prix des actifs hors zone Euro. Nous abordons le deuxième semestre avec une relative prudence, privilégiant la diversification internationale pour nos investissements en actions : la part des investissements hors Europe est de 60%. Nos investissements en obligations d’Etat en Europe sont concentrés sur la France et l’Allemagne, nous avons également constitué une position sur les emprunts d’Etats « émergents » libellés en devises locales. Les investissements dans des fonds d’obligations d’entreprises (investment grade et haut rendement) sont conservés pour bénéficier des rendements attractifs." Stanislas de Baillencourt, Sycomore Asset Management.