+9,75% YTD pour le fonds value Centifolia de DNCA...

Les résultats de 2012 ne remettent pas en cause les qualités intrinsèques de ce fonds « value », bien au contraire.

Jean-Charles Mériaux est l’un des plus fins connaisseurs du marché des actions françaises. Il possède plus de 20 ans d’expérience et a lancé Centifolia en 2002 après avoir rejoint DNCA.

Nous apprécions son engagement aux côtés des investisseurs, notamment illustré par ses investissements personnels dans le fonds, une très bonne façon selon nous d’aligner ses intérêts sur ceux des investisseurs.

Ce fonds d’actions françaises suit la même approche « value » conservatrice depuis son lancement. Sa particularité réside dans la discipline et le haut degré de convictions du gérant. Il recherche en effet des sociétés décotées mais qui disposent cependant de bilans solides, génèrent du cash et qui bénéficient d’un management de qualité. En véritable gérant « value », il n’hésite pas à augmenter le niveau des liquidités dans le portefeuille lorsqu’il estime que les opportunités à bon prix se font rares. L’aspect conservateur de l’approche est renforcé par la limitation de l’exposition aux secteurs cycliques, dont les financières, à 50%. Cette approche de convictions aboutit tout naturellement à un portefeuille concentré, avec un positionnement récurrent dans la partie « value » de la Morningstar Style Box. A fin juin 2013, le portefeuille restait surpondéré sur les valeurs du secteur des télécoms.

Sur le long terme, le fonds a produit un très bon couple risque-rendement, qui est en outre très cohérent avec l’approche poursuivie. Le fonds surperforme ses concurrents en marchés baissiers (2008, 2011) et, inversement, perd du terrain en cas de fort « momentum », comme en 2012. La sous-performance du fonds cette année-là ne nous surprend donc pas, compte tenu de sa faible exposition aux financières et aux sociétés les plus cycliques.

Nous restons en revanche atterrés par le niveau des frais prélevés : à 2,6% en 2012, le TER figure parmi les plus élevés de la catégorie, ce qui nous empêche de considérer le fonds comme l'un des meilleurs. Il reste noté « Silver ».

Source: Morningstar