Piquemal Houghton Investments : un positionnement (vraiment) à contre-courant

Pas de miracle, juste de la méthode

« Je sais que certains se prennent pour Jésus… mais je ne suis pas Wonder Woman et je ne peux pas vous proposer de solutions miracles. Chez PHI, nous analysons les données et les faits avec rationalité et sang-froid », déclare d’entrée Céline Piquemal.

Une méthode qui se reflète dans la performance de Piquemal Houghton Global Equities (+25.17% en 2025 et +5.12% YTD), portée cette année par un basculement du leadership des marchés actions :

• Nikkei 225 à 12%, MSCI EM à 11% et MSCI Europe à 4,3%
• S&P 500 à -0,7%, le Nasdaq à -1,4% et les « 7 Magnifiques » à -7,1% (données au 8 avril 2026, en euros)

Buy the dip on tech ?

Non !

Voici pourquoi :

• Forte chute des cash flows libres des 7 Magnifiques : - 32% selon Goldman Sachs (mars 2026), entraînée par la hausse considérable des investissements.
• La hausse des besoins de financement dans la technologie américaine arrive au mauvais moment : hausse des spreads de crédit et hausse des taux souverains de long terme (4,4% sur le T-Bond américain à 10 ans).

➡️ Oracle devrait terminer 2026 avec des flux de trésoreries disponible négatifs !

Parallèle historique inquiétant : il faut remonter au T4 1999 (à la veille de l’éclatement de la bulle TMT) pour observer une chute similaire des free cash flows, une référence de mauvais augure pour les marchés.

• Pour soutenir leurs croissances élevées, les entreprises technologiques américaines doivent investir beaucoup. Elles auront beaucoup de peine à y parvenir selon Céline Piquemal-Prade.
• L’histoire nous enseigne : quand les dix plus grandes valeurs américaines dépassent 40% du poids total de l’indice S&P500, on est au top des marchés (Période 1964-2025 / sources : BofA Global Investment Strategy, Bloomberg, Global Financial Data).

25% dans les mines aurifères

• Comme fréquemment lors des crises boursières (guerre du Kippour en 1973, révolution iranienne en 1978, crash internet en 2000), le prix de l’or a chuté depuis le début du conflit dans le Golfe Persique. Les rebonds ont souvent été puissants après ces périodes.
• Pour Céline Piquemal-Prade, le conflit renforce la thèse en faveur de l’or . Le dollar devrait reculer structurellement car il est de moins en moins reconnu comme monnaie de réserve.
• L’or pèse encore peu dans les investissements : 4% de la richesse mondiale contre 22% en 1980 et seulement 2% de la capitalisation de l’ensemble des ETF mondiaux pour les ETF Or.
• Cerise sur l’once : les mines aurifères sont faiblement valorisées. Avec des retours sur investissement proches de de 20%, le P/E moyen des valeurs minières traite à x10, soit près de la moitié du multiple moyen des marchés d’actions.

Chine : un pays qui a investi pour demain

• Investissements massifs dans l’énergie électrique, l’automatisation (plus fort taux de robots par employé au monde), intelligence artificielle.
• Une dépendance aux gaz et pétrole parmi les plus basses au monde (NDLR : la France particulièrement bien placée pour son mix énergétique).

Une bourse peu chère et faiblement corrélée :

• 0,5 de corrélation aux autres indices actions mondiaux.
• Le P/E ajusté du cycle (CAPE) des actions chinoises (Hong Kong) est à x17 contre x38 pour le S&P500.

Pays émergents : positionnement très décalé du fonds Piquemal Houghton Global Equities

L’exposition émergente se résume à deux pays :

• 60% en Chine (26% de l’indice MSCI EM)
• 40% au Brésil (5% de l’indice MSCI EM) 

Positionnement du portefeuille : des convictions fortes

Par géographies :

• 21% Chine et Hong Kong, 19% États-Unis, 18% Canada, 15% Europe de l’Ouest, 14% Brésil et 13% Japon

Par secteurs :

• 25% matériaux
• 25% services financiers
• 13% énergie
• 11% consommation discrétionnaire
• 10% industrie
• 6% consommation non discrétionnaire
• 6% télécommunications
• 4% santé
• 0% immobilier, technologie et services publics