Exane Pleiade - LU0616900774

Commentaire du mois de Juin 2026

L'alpha intra-sectoriel a contribué à hauteur de 42 bps, avec un hit ratio par valeur de 54 % — un profil nettement plus favorable que les mois précédents, où l'alpha intra-sectoriel constituait le point de faiblesse. Le positionnement sectoriel résiduel a également contribué positivement (+27 bps). Les trois meilleurs secteurs en alpha ont été les Banques (+77 bps), les Biens et services industriels (+32 bps) et l'Énergie (+14 bps). Sur les Banques, nos longs Banca Generali (+31 bps), Erste Group (+26 bps) et BAWAG (+19 bps) ont porté la performance, dans le sillage du rebond historique du secteur (indice Stoxx 600 Banques en hausse d'environ 21 % sur le trimestre), soutenu par le cessez-le-feu au Moyen-Orient, la fermeté des taux et la reprise des rapprochements bancaires en Italie — thème dans lequel s'inscrit Banca Generali ; nos couvertures (indice des banques, Banco BPM, Monte dei Paschi) ont logiquement coûté un peu. Dans les Biens et services industriels, les positions longues sur SIG Group (+23 bps) et Smurfit WestRock (+16 bps) ont contribué, tandis que le long Rheinmetall (-8 bps) a marqué une pause. Dans l’Énergie, nos longs Neste (+13 bps) et Galp (+8 bps) ont soutenu le segment, notre short Repsol coûtant marginalement.

À l'inverse, les trois segments les plus pénalisants ont été la Chimie (-24 bps), la Distribution (-21 bps) et la Technologie (-16 bps). Au sein du secteur de la Chimie, nos positions de couverture se sont appréciées, en premier lieu International Paper (-19 bps), porté par des fermetures d'usines destinées à optimiser sa structure de coûts et par des acquisitions ciblées aux États-Unis, ainsi que DSM- Firmenich (-11 bps). Dans la Distribution, le long Amazon (-21 bps) a pâti de la rotation, en juin, hors des grandes valeurs gagnantes. Dans la Technologie, le tableau est contrasté : nos shorts Workday (+17 bps) et notre long ASML (+9 bps) ont contribué, mais les positions longues sur Figma (-14 bps) et Meta (-11 bps), ainsi que le short sur Accenture (-13 bps, en hausse), ont pesé.

Après le creux d'avril, l'exposition brute se redresse graduellement, passant d’environ 152% fin mai à 172% fin juin (moyenne YTD autour de 175%). Ce redéploiement, sélectif, s’accompagne d’une posture encore prudente chez certains gérants. L'exposition nette demeure proche de zéro (+1%).