Sienna Trésorerie Plus - Une solution pensée pour aller au-delà du monétaire

Sienna Trésorerie Plus a été créé fin 2022 après une longue période de rendements monétaires nuls, voire négatifs. C'est pour répondre à cette problématique que les équipes de Sienna ont imaginé un fonds innovant, combinant des placements obligataires Investment Grade et de la dette privée court terme.

Près de quatre ans après son lancement, la stratégie continue de s'appuyer sur une combinaison entre obligations cotées et dette privée, avec un objectif de performance non garanti net de frais de l'ordre de l'ESTR + 150 points de base et des rendements courants indicatifs actuellement embarqués d'environ 4,10%. (part A)

Une solution de trésorerie pensée pour aller au-delà du monétaire

À sa création, le fonds visait avant tout à répondre aux besoins d'investisseurs à la recherche d'une solution de trésorerie capable d'offrir un potentiel de rendement attractif sur un horizon d'environ douze mois. Pour y parvenir, les équipes de Sienna ont choisi de combiner deux expertises développées en interne : la gestion obligataire cotée et la dette privée granulaire à court terme.

L'architecture du portefeuille repose sur une allocation équilibrée entre une poche obligataire courte durée, investie sur des émetteurs Investment Grade, et une poche de dette privée destinée à chercher à générer un surplus de rendement. Cette complémentarité constitue le socle de la stratégie depuis son lancement.

« La poche satellite de dette privée vise à constituer le moteur de performance et est combinée à une poche cœur d'obligations court terme, peu risquée et liquide », résume Thomas Brulat-Aulan, Directeur de la gestion obligataire et monétaire de l'expertise en gestion cotée de Sienna.

Une poche de dette privée construite sur des maturités très courtes

La poche non cotée constitue l'élément le plus original de la stratégie. Sienna y investit dans des créances issues du paiement fractionné B2B. Concrètement, il s'agit de solutions permettant à une entreprise d'échelonner le paiement d'une facture, tandis qu'un intermédiaire avance immédiatement les fonds au fournisseur. La stratégie finance ces créances de courte durée via des plateformes fintech spécialisées. « Nous cherchons à capter une prime d'illiquidité mais pas avec n'importe quel type de produits », souligne Lucas Présier, Chargé de Relations Investisseurs.

Cette approche permet aux équipes d'investir sur un univers particulièrement granulaire, composé d'un grand nombre de créances de faible montant et de maturité courte. L'objectif est de viser un surplus de rendement tout en recherchant une forte maîtrise du risque. « Sur la partie dette privée, on est en moyenne à 30 jours de maturité », précise-t-il.

La sélection des créances constitue un élément clé du processus d'investissement. Les équipes analysent les profils financés et s'appuient sur différents mécanismes de protection visant à limiter l'impact d'éventuels défauts sur le portefeuille.

La recherche de rendement n'a jamais été l'unique objectif de la stratégie. Dès l'origine, l'ambition était également de conserver un profil cohérent avec une solution de trésorerie. « Nous voulions que la poche non cotée soit sur un risque équivalent à la poche cotée », poursuit Thomas Brulat-Aulan.

Une approche guidée par la maîtrise du risque

La recherche de rendement ne constitue qu'une partie de l'équation. Au fil du temps, l'équipe a fait évoluer l'allocation du portefeuille. Alors que la dette privée peut représenter plus de 60% de l'actif, son poids a progressivement évolué autour de 50%. « Les rendements du portefeuille étaient largement suffisants par rapport à l'objectif. Nous pouvions stabiliser la poche non cotée tout en visant la liquidité du fonds », explique Thomas Brulat-Aulan.

Cette évolution illustre la philosophie qui guide la gestion du fonds depuis son lancement : utiliser la dette privée comme une source de performance complémentaire, sans remettre en cause les caractéristiques attendues d'une solution de trésorerie.

Cette stratégie peut néanmoins présenter un risque de liquidité, notamment en raison de l'exposition à des actifs non cotés.

La stratégie affiche ainsi un SRI de 2, une volatilité annualisée depuis création de 0,22 et une sensibilité de 0,3 et un max drawdown de 0,03, à titre indicatif. Un comité se réunit par ailleurs toutes les deux semaines afin de suivre les positions et les risques du portefeuille.

Aujourd'hui, avec plus de 140 M€ d'encours, le fonds s'adresse principalement aux personnes morales, mais également à des investisseurs disposant de liquidités en attente d'investissement. « Ce n'est pas une stratégie que l'on va trouver ailleurs ! » conclut Lucas Présier.