Rothschild & Co AM a changé son fusil d’épaule sur l'obligataire

Meilleure visibilité

« Nous avons changé notre fusil d’épaule à la fin de l’année 2025. La partie courte nous rend plus à l’aise, mais nous avons une approche plus mitigée sur la partie longue » explique Emmanuel Petit.

Dans la partie longue des marchés de taux, on retrouve de la valeur, avec des taux réels positifs (de 0,7% à 0,9% sur le Bund à dix ans au 31 janvier 2026). La courbe des taux est pentue, ce qui redonne aux émissions souveraines leur rôle de protection en phase de marché difficile.

Inflation maîtrisée en Europe mais quelques incertitudes demeurent

• Risque de hausse des taux d’intérêt de la BCE (sous la pression du plan allemand de soutien). Un risque difficile à quantifier, car les prévisions d’impact varient :

  • La BCE estime l’effet du plan de relance à 0,2% de croissance économique supplémentaire (janvier 2026)

  • À l’inverse, certains prévisionnistes, comme Exane, évoquent un impact de -1,7% à -1,8% (janvier 2026)

    • Rothschild & Co AM estime l’apport des plans de soutien à 0,5% de croissance supplémentaire.

• Risque de baisse des taux directeurs en cas de faiblesse accrue sur le couple euro-dollar

Courbe des taux d’intérêt pentue : une opportunité

Les écarts de rémunération 2-10 ans et 10-30 ans sont actuellement autour de 0,6%.

Les marchés obligataires, notamment de long terme, sont assez volatils notamment en raison de la situation japonaise où la banque centrale (The Bank of Japan), est en retard par rapport aux données de marché.

« Nous attendons un épisode de volatilité avant de porter la sensibilité obligataire au-dessus du niveau neutre dans nos portefeuilles » indique Emmanuel Petit.

Performance grâce au portage

Selon Rothschild & Co AM, les spreads de rendement de la dette d’entreprise (surcroît de rémunération par rapport au taux sans risque) se situent :

• Dans les dix derniers centiles observés sur 20 ans en zone euro (9 fois sur 10, depuis 20 ans, les spreads ont été moins tendus qu’actuellement)

• Dans les cinq derniers centiles aux États-Unis

« L’essentiel de la valeur dans les émissions d’entreprises, c’est le taux d’État » précise Emmanuel Petit.

Le rendement offert par les émissions notées investment grade en zone euro approche 3,2%, un niveau inédit depuis 2012.

Premiers signes de faiblesse des émetteurs dans le secteur de l’intelligence artificielle

• Augmentation de la prime de risque pour les émissions visant à financer les investissements liés à l’IA

R-Co Valor Bond Opportunities (SRI 2/7, flexible multi-stratégies)

• Fonds obligataire multi-stratégies (815.4 millions d’euros sous gestion au 12 mars 2026)

• Exposition : obligations d’État et d’entreprises, toutes zones géographiques

• Trois moteurs de performance : directionnel, portage et valeur relative

• Objectif : ESTER capitalisé + 2% (part I EUR), avec une volatilité cible < 5% (1,4% ex ante au 31/01/2026)

Gestion flexible et univers d’investissement large

• Sensibilité : 3 à 8 (2,8 au 31/01/2026)

• > 80% OCDE

• < 50% en haut rendement et émissions non notées (BBB+ au 31/01/2026)

• > 70% investis en euros (risque de change : 0% au 31/01/2026)