Comgest - Les marchés émergents sortent enfin de leur longue traversée du désert

Retour aux fondamentaux pour Magellan

Arrivé chez Comgest début 2025, Nick Payne ne cache pas le diagnostic posé sur la stratégie Magellan : « la performance de la stratégie a été décevante pendant plusieurs années ».

Le gérant explique avoir rapidement identifié plusieurs axes de correction : une équipe devenue trop large, une multiplication des décideurs, mais surtout un éloignement progressif de l’ADN « quality growth » de Comgest.

« Notre étoile polaire, c’est la qualité. Et je pense que nous l’avions un peu perdue », résume-t-il.

Depuis, l’équipe a été resserrée de 22 à 11 personnes avec un recentrage assumé sur les sociétés capables de générer durablement du retour sur capital, des marges élevées et une croissance bénéficiaire régulière.

Le gérant insiste également sur la nécessité de réduire le turnover du portefeuille afin de « laisser opérer la magie du “compounding” sur le long terme ».

La fin de la « décennie perdue » des émergents ?

Pour Comgest, le changement majeur vient surtout du contexte macroéconomique des pays émergents eux-mêmes.

Nick Payne rappelle que, contrairement aux économies développées, beaucoup de pays émergents ont conservé une discipline budgétaire et monétaire bien plus stricte après le Covid et la guerre en Ukraine.

« Les marchés obligataires disent depuis plusieurs années que la réalité des émergents est différente de leur réputation », explique-t-il.

Selon lui, les marchés actions commencent seulement à intégrer cette amélioration des fondamentaux. Après près de quinze années compliquées, les bénéfices des entreprises émergentes repartent enfin à la hausse tandis que les niveaux de valorisation restent inférieurs aux marchés développés.

Le gérant souligne également une remontée progressive du ROE des entreprises émergentes vers des niveaux plus proches des standards mondiaux.

« Si cette amélioration se confirme, il n’y a aucune raison pour que les marchés émergents ne réduisent pas leur retard de performance accumulé au cours des dix ou quinze dernières années », estime-t-il.

IA, batteries et champions chinois

Comme aux États-Unis, la performance des marchés émergents reste aujourd’hui extrêmement concentrée autour de la technologie et des thématiques liées à l’IA.

Comgest cite notamment Delta Electronics, spécialiste taïwanais des systèmes d’alimentation et de refroidissement pour data centers, dont la croissance bénéficie directement de l’explosion des besoins liés à l’intelligence artificielle.

Le gérant met également en avant CATL, devenu le leader mondial des batteries pour véhicules électriques avec près de 39 % de parts de marché mondiales.

Pour Nick Payne, ces groupes illustrent l’émergence de véritables « champions mondiaux » chinois, capables de dominer technologiquement leurs marchés grâce à leur échelle, leurs investissements en R&D et l’intensité concurrentielle locale.

« Si vous survivez à ce niveau de concurrence en Chine et que vous en sortez vainqueur, alors vous êtes probablement une très grande entreprise », résume-t-il.