La solution de Piquemal Houghton Investments pour traverser un futur boursier malmené

D'où sont venus les vents contraires à la gestion depuis trois mois ?

Changement de leadership avec l'accélération du boom de l'IA et des semi-conducteurs.

La planète boursière bipolarisée :

• 99% de hausse pour le SOXX (indice des semi-conducteurs) et 57% de hausse pour l'indice IA depuis le 1er janvier 2026
• 7% pour le MSCI Europe et 5% pour le S&P 500 sans la technologie. Baisse de 4 % du Hang Seng China (Données au 16 juin 2026)

« 70% de la sous-performance de la gestion au cours des trois derniers mois proviennent de l'exposition géographique », explique Céline Piquemal-Prade.

De la même façon, 60% de la sous-performance, analysée d'un point de vue sectoriel, proviennent de l'absence de valeurs technologiques dans le portefeuille.,

La bulle IA à haut risque : les chiffres sont parlants

L'indice SOXX multiplié par 14 depuis le point bas de 2015.

Le Nasdaq multiplié par 10 depuis le point bas atteint en 2008

Des attentes démesurées de croissance bénéficiaire à long terme dans la technologie :

• 32%, c'est le niveau attendu de croissance bénéficiaire à long terme de la tech américaine
• 30%, c'était le précédent record atteint en 2000, l'année du sommet des valeurs TMT (Technologie Media et Télécommunications) qui ont finalement très mal tourné.

PE de Shiller ou CAPE historique du S&P500

1870 - 2026 

PE Shiller : capitalisation boursière par la moyenne du résultat net sur 10 ans, ajusté de l'inflation

Multiples sur chiffres d'affaires débridés : 51% de la capitalisation de l'indice S&P500 traite à plus de 10 fois le chiffre d'affaires (Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, Broadcom, Tesla, Micron, Eli Lilly, AMD, Oracle).

Engouement pour les IPO : SpaceX introduit en bourse à 92 fois le chiffre d'affaires, sans bénéfice et cinquième capitalisation boursière du monde

Spéculation forte : le niveau d'optimisme des investisseurs est au plus haut en 29 ans

Une poignée de valeurs technologiques a dopé de grands indices comme le S&P 500, le Kospi et le MSCI Emerging Markets (44% dans la technologie et 30 % représentés par TSMC, Hynix et Samsung).

L'étincelle partira-t-elle des marchés de la dette ?

Les emprunts massifs de cinq géants de la tech – Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta et Oracle – coïncident malheureusement avec la chute de leur génération de cash flows libres et le niveau des taux d'intérêt au plus haut depuis 20 ans.

Positionnement du portefeuille de Piquemal Houghton au 17 juin 2026

40% exposés à des sociétés décotées des pays émergents :

• Actions chinoises : les moins chères au monde, deux fois moins que les actions américaines. Exemple : CATL – Contemporary Amperex Technology
• Actions brésiliennes. Exemple : BB Seguridade, leader de l'assurance au Brésil avec une part de marché de 20%

60 % dans les pays développés : valeurs de l'énergie, de la santé et de la consommation non discrétionnaire (trois secteurs boursiers aussi délaissés en 2026 qu'en mars 2000, lors de l'éclatement de la bulle TMT). Exemples : AstraZeneca, Schlumberger et Sugi Holdings

L'équipe de gestion souligne ses convictions dans le secteur aurifère : la spéculation s'est évaporée mais les fondamentaux restent solides. Exemple : Newmont (9% de la production mondiale d'or).