M&G Investments – Dans des marchés émergents de plus en plus concentrés, le stock-picking reprend la main

M&G (Lux) Global Emerging Markets Fund : des émergents de moins en moins « émergents »

Le fonds applique depuis 2009 une approche fondée sur le retour sur capital, les valorisations et la discipline de gestion.

« Nous sommes très ennuyeux », sourit Michael Bourke.

Derrière la formule se cache une certaine philosophie : délivrer une performance régulière tout en évitant qu'un portefeuille ne devienne trop dépendant d'un facteur de risque unique.

Selon lui, les marchés émergents ont changé de visage : leur volatilité s'est rapprochée de celle des marchés développés tandis que les indices se sont fortement concentrés. L'Asie représente désormais plus de 85% des indices émergents et la Corée du Sud ainsi que Taïwan occupent aujourd'hui une place plus importante que la Chine dans certains benchmarks.

Le gérant reconnaît toutefois que les deux derniers mois ont été plus compliqués pour les stratégies actives en raison d'un effet de corrélation particulièrement marqué.

Le portefeuille illustre cette approche avec des paris assumés sur l'Indonésie, le Brésil, le Mexique ou encore l'Afrique du Sud, ainsi qu'une forte surpondération de la consommation discrétionnaire et une sous-pondération marquée des technologies.

M&G (Lux) Asian Fund : trouver l'alpha au-delà des poids lourds de l'indice

Pour Sunny Romo, l'Asie continue d'offrir de nombreuses sources de diversification, même si certains marchés ont été marqués ces dernières années par une logique de “croissance à tout prix” peu favorable aux investisseurs. « La concentration du marché est véritablement extraordinaire », observe la gérante du M&G (Lux) Asian Fund.

Cette évolution pousse les investisseurs actifs à être plus sélectifs dans leurs allocations. « En tant qu'investisseurs asiatiques, nous conservons certaines pondérations proches de l'indice, mais lorsque nous cherchons à générer de l'alpha, nous assumons des sous-pondérations importantes. »

Cette philosophie se traduit notamment par une forte surpondération de la Chine et une forte sous-pondération de Taïwan. Malgré une exposition réduite aux technologies, le fonds est parvenu à surperformer grâce à son stock-picking.

Sunny Romo cite notamment Samsung Life Insurance comme illustration de cette approche. La société offre selon elle un moyen d'accéder indirectement à l'écosystème Samsung. Elle souligne que Samsung Life Insurance détient environ 8% de Samsung Electronics, tandis que sa capitalisation boursière représente près de la moitié de la valeur de cette participation.

Quand le stock-picking reprend la main

Pour les deux gérants, la concentration croissante des indices redonne toute son importance au stock-picking.

Quand quelques marchés et quelques valeurs captent une part croissante des flux, la capacité à s'écarter intelligemment de l'indice redevient un avantage.