Cigogne Management - Pourquoi la gestion alternative mérite sa place dans chaque portefeuille

Une classe d'actifs à part entière, pas une boîte noire

Pour Joffrey Czurda, la gestion alternative repose sur des techniques spécifiques — levier, positions courtes, dérivés — mais sa valeur ajoutée réelle tient à sa décorrélation vis-à-vis des actions et des obligations. Une décorrélation qui se vérifie dans les données : les coefficients de corrélation de Cigogne avec les marchés traditionnels sont structurellement faibles.

Il tient cependant à corriger une idée reçue fréquente dans la distribution : « Casser ce mythe de dire que la gestion alternative, c'est une martingale, et qu'on ne peut pas perdre d'argent — ça, c'est vraiment à éviter dans le langage. »

En période de dislocation extrême, les fonds alternatifs peuvent subir des chocs de valorisation à court terme. Mais la nature couverte et opportuniste des stratégies leur permet généralement de se redresser rapidement dès que les marchés se normalisent.

Arbitrage de crédit, convertibles, taux : un terrain de jeu sans limite

L'architecture de Cigogne UCITS Credit Opportunities repose sur trois familles de stratégies. L'arbitrage de crédit consiste à acheter une obligation, à la couvrir contre son risque de taux via un swap ou un futur, puis à acquérir un CDS dont la prime est inférieure à la rémunération du papier. « On isole vraiment le spread de crédit. Et en face, si j'ai la capacité d'acheter un produit d'assurance, un CDS sur lequel je vais payer une prime moins chère que la rémunération du papier, j'ai généré un arbitrage pur et parfait », explique Joffrey Czurda.

Les obligations convertibles et l'arbitrage de taux — pentification de courbes, zones géographiques, maturités — complètent le dispositif. La pentification récente des courbes a élargi le terrain de jeu de manière significative : « il évolue au jour le jour en fonction des anticipations d'inflation et des cycles économiques. »

Un environnement favorable et une allocation ciblée à 10%

Les sources d'opportunités de Cigogne résident dans les différences de vitesse d'ajustement entre instruments : les marchés dérivés réagissent en quelques secondes, les marchés cash nécessitent une contrepartie. Cet écart crée des primes de risque persistantes — visibles notamment sur les provinces canadiennes, dont les spreads se sont fortement écartés de l'État fédéral malgré de meilleurs ratios dette/PIB.

« On est aujourd'hui dans des régimes de volatilité qui sont très favorables — a contrario des années post-2022, où les marchés très encadrés par les banques centrales offraient un terrain de jeu très peu favorable à la gestion alternative », indique Joffrey Czurda.

Lancé il y a environ trois ans, le fonds Cigogne UCITS Credit Opportunities vient de franchir les 500 millions d'euros d'encours. La recommandation d'allocation des réseaux du Groupe La Française est d'allouer environ 10% d'un portefeuille de clients privés, pour une contribution efficace à la diversification sans dénaturer son profil global.