Syquant Capital - Xavier Morin décrypte l'event-driven, une gestion alternative qui traverse les crises sans encaisser les pertes des marchés

Deux moteurs, un principe : détecter l'inefficience avant le marché

Premier moteur, l'event-driven non-M&A qui distingue deux familles d'événements. La première, dite « technique », englobe les spin-offs, les augmentations de capital et les flux liés à des relocalisations boursières. La seconde, plus fondamentale, couvre les changements de management, les situations de redressement, ou les grands événements macro qui projettent une lumière inédite sur certains secteurs — comme les entreprises de l'armement européen, à la fois portées par un coup de projecteur géopolitique et en quête de financement. Un exemple récent : Teleperformance, dont l'action avait chuté sous l'effet des inquiétudes autour de l'IA, a vu un nouvel investisseur monter à 20 % du capital et engager une restructuration.

« Depuis, le stock a fait 50 %. Voilà, c'est typiquement un événement », explique Xavier Morin.

Second moteur, l'arbitrage de fusions-acquisitions représente environ 40 % de la contribution à la performance. Lorsqu'une opération de M&A est annoncée, un spread subsiste entre le prix de la cible et l'offre — reflet du risque d'échec perçu par le marché.

« Notre métier, c'est d'analyser chaque opération très spécifiquement. On fait ça depuis 20 ans », souligne le dirigeant.

Pour une opération sans problématique majeure, ce spread annualisé se situe entre 3 et 4 % au-dessus du taux sans risque ; avec un levier de 2, la contribution peut atteindre 6 à 8 %. L'opération Warner affichait ainsi un spread de 13 % au moment de la conférence, dans un contexte d'afflux d'opérations aux États-Unis lié au changement de posture de l'administration Trump sur l'antitrust. Syquant privilégie les opérations européennes, jugées moins risquées, et affiche un turnover de portefeuille supérieur à 10 à 15 fois par an.

Décorrélation et résilience : ce que les chiffres valident

La promesse de la gestion alternative — performer indépendamment de la direction des marchés — trouve chez Syquant une traduction concrète. En 2022, alors que les marchés actions et obligataires corrigeaient significativement, Helium Sélection affichait une performance positive.

« Nous n'avons pas de corrélation avec le marché. En 2022, le fonds est positif, même quand le marché baisse beaucoup », rappelle Xavier Morin.

Sur les épisodes de stress plus récents — le choc tarifaire lié aux annonces de l'administration Trump ou la montée des tensions géopolitiques au printemps — le fonds a baissé très peu, voire terminé le mois en territoire positif.

Une brique complémentaire, portée par la stabilité des équipes

Pour évaluer un fonds alternatif au-delà de la performance brute, Xavier Morin recommande de regarder le drawdown maximum et la volatilité, mais il insiste également sur un critère souvent négligé dans l'analyse des fonds alternatifs : la stabilité des équipes de gestion.

Gérant principal d'Helium Sélection depuis son lancement en 2014, il s'appuie sur une vingtaine d'analystes et de portfolio managers dont l'expérience reste ancrée dans la société.

Pour lui, la gestion alternative n'est pas une stratégie de cœur de portefeuille mais une brique complémentaire, dont la valeur tient à sa décorrélation avec les actifs traditionnels — un environnement géopolitique complexe et une activité M&A soutenue constituant des conditions favorables à la stratégie.