Gay-Lussac Gestion détaille ses thèmes (électrification, infrastructures, nutrition), sa prudence sur la France et l'usage de l'IA dans sa gestion

Les taux pèsent moins sur les small caps, la France reste le point noir

Louis de Fels ouvre le webinaire sur un constat : après la forte sous-performance des small caps entre 2021 et 2024, la remontée actuelle des taux a, selon lui, un impact beaucoup moins fort, car de nouvelles thématiques les soutiennent. Les bénéfices par action repartent en croissance, avec un écart de valorisation de 20% face aux grandes capitalisations (P/E à un an, zone euro). Il juge toutefois qu'une forte surperformance suppose des taux stabilisés, voire en légère baisse.

Louis de Fels explique que le style de la société (faible volatilité, faible bêta, momentum) a moins profité de l'envolée des cycliques sur les défensives. « Nous, on reste droit dans nos bottes », assure-t-il. Les fonds restent quasiment en ligne avec leurs objectifs : les parts A des fonds, Microcaps, Europe et Monde affichent +7,68%, +7,47% et +5,12% annualisés depuis leur création, pour un objectif de 7% par an. Si les taux montaient trop, il s'attend à ce que les cycliques en pâtissent et que les valeurs de qualité croissance défensives reviennent au premier plan.

La France concentre les difficultés. Arthur Bernasconi rappelle qu'à pondérations sectorielles égales, les actions françaises décotent d'environ 15% sur le P/E face aux européennes. Selon lui, les small caps françaises cumulent des multiples bas (EV/EBITDA 2027 sous 6x contre environ 9,5x pour le CAC 40) et une décollecte. Louis de Fels indique que la société a déposé un dossier pour faire absorber son fonds France, qui compte plus de 19 ans de track record, par son fonds européen, à cause de la crise qu'il voit venir en France. « Notre positionnement sur la France, c'est pragmatisme », résume Arthur Bernasconi, qui place un espoir dans TIBI 3 (13 Md€ d'engagements d'ici 2030).

Électrification, infrastructures, nutrition : les thèmes qui portent les fonds

Victor Bally-Bérard rappelle le scénario de l'AIE : la consommation électrique des data centers devrait quasiment doubler en cinq ans (de 485 à 950 TWh par an entre 2025 et 2030), et l'investissement annuel mondial dans les réseaux augmenter d'environ 50% d'ici 2030. L'équipe y répond avec des spécialistes européens comme Nexans, Končar ou Cembre. « Au niveau de l'électricité, c'est vraiment le goulot d'étranglement », estime Victor Bally-Bérard.

Sur les infrastructures européennes, l'équipe oppose l'Allemagne (500 Md€ annoncés, mais 46% du budget 2026 décaissés à fin juillet) à la Grèce, la Norvège et la Pologne, où elle juge la dynamique plus nette et plus robuste. Pour l'Allemagne, elle relève que la conversion des budgets en projets reste lente.

Paul Edon ajoute la nutrition stratégique : souveraineté alimentaire, premiumisation et prévention santé, avec des valeurs comme LDC, Kri-Kri ou BioGaia. Hugo Voillaume présente les situations de "self-help", dont Sol, société italienne de gaz industriels et médicaux. « Une sorte de petit Air Liquide italien », image-t-il. Sol a réalisé plus de 70 acquisitions depuis les années 2000, pour une croissance moyenne du BPA de plus de 17% par an sur dix ans.

Résultat dans les portefeuilles : Louis de Fels indique que Microcaps Europe compte très peu de France et aucune Allemagne, et que Microcaps Monde n'a ni l'une ni l'autre.

L'IA : un sparring partner encadré

L'équipe détaille l'usage de l'IA dans la gestion. La mémoire est segmentée et stockée en interne, ce qui permet de changer de fournisseur de modèle, et chaque affirmation produite est étiquetée (vérifiée, hypothèse ou déduite). C'est l'analyste, et non l'IA, qui choisit la base de données dans laquelle l'outil peut puiser, car, selon l'équipe, une IA mal encadrée comble les trous et transforme des hypothèses en certitudes.

Les usages concrets : remplissage des modèles financiers à partir de documents officiels, notes d'initiation rédigées partie par partie avec validation du gérant, filtre quantitatif recalculé chaque trimestre en quelques heures sur plus de 4 000 valeurs, suivi d'un univers de plus de 1 000 valeurs japonaises.

L'IA joue aussi le rôle de sparring partner : le gérant confronte sa thèse à l'outil avant de la défendre en comité. Prévisions, valorisation et décision restent entièrement au gérant, insiste l'équipe, pour qui l'essentiel de la valeur ajoutée reste humain. L'équipe précise que les valeurs entrées en portefeuille depuis six à huit mois ont toutes été dégrossies avec l'IA.