De l'IA aux obligations japonaises, Carmignac dévoile ses convictions et prépare son offensive dans le private equity...

🎯 L'allocation d'actifs en fil rouge

« Les grands indices vont de plus haut en plus haut, mais sous la surface, c'est plus rock'n'roll », prévient Kevin Thozet. Pour lui, l'allocation d'actifs n'a clairement pas disparu : la dispersion entre les titres et la moindre stabilité des corrélations redonnent toute sa place à la gestion active.

Un positionnement qui se lit dans les classements : 86 % des encours confiés à Carmignac se situent dans les deux premiers quartiles de leur catégorie sur trois ans.

Pour renforcer cette dynamique, huit personnes ont rejoint l'équipe de gestion depuis le début de l'année, dont Frédéric Jeanmaire sur les actions européennes. « Comme disait mon père, le talon d'Achille, le maillon faible, c'était la gestion actions européenne », reconnaît Maxime Carmignac.

Elle résume ainsi l'état d'esprit de la maison : « Notre ennemi, c'est la complaisance. Tous les jours, on se bat pour créer de la valeur pour vous et vos clients. »

🌍 Géopolitique : une escalade maîtrisée avant l'accalmie ?

Raphaël Gallardo indique que la croissance mondiale a été revue à la baisse, de 3 % à 2,6 %. Les chocs climatiques et géopolitiques coûteraient ainsi 0,4 point de croissance mondiale en 2026.

Sur les conflits en Russie et en Iran, le chef économiste anticipe une montée des tensions avant une accalmie. « Dans les deux cas, l'escalade sera maîtrisée car ni Téhéran ni Moscou n'a intérêt à une tension directe avec l'OTAN. »

Conséquence : géopolitique et climat prolongent la ténacité de l'inflation, notamment sur les prix alimentaires. Aux États-Unis, le boom de l'investissement dans l'IA maintient la demande au-dessus du potentiel, tandis que les marchés obligataires s'impatientent de l'inertie de la Fed.

🗾 Carmignac Patrimoine : moins de cloud, plus de Japon

Au 29 octobre, soit près de trois ans après la reprise de sa gestion par la “nouvelle équipe”, Carmignac Patrimoine affiche +11 % de performance annualisée, pour une perte maximale de 5,4 % et une volatilité de 5,85 %.

Sur l'IA, Kristofer Barrett reste convaincu du potentiel : « Internet a environ 40 ans aujourd'hui. L'IA, c'est l'internet 2.0. » Mais l'équipe a fait des choix tranchés. L'exposition aux hyperscalers est passée de 6 % à 1 % en quatre mois, celle aux logiciels est tombée à zéro depuis le premier trimestre, et les semi-conducteurs pèsent désormais 14 % du portefeuille.

Car il n'y a pas que la tech dans la vie. Côté taux, Eliezer Ben Zimra estime que ce n'est pas encore le moment de revenir sur les taux longs américains, même si le 10 ans US vient de franchir les 5 %. « La prime de terme n'a pas assez monté. On pense qu'elle devrait augmenter dans les prochains mois. »

Les opportunités se trouvent ailleurs, à commencer par les obligations japonaises à 30-40 ans. « Le marché japonais était réputé pour être très peu volatil, avec des taux extrêmement bas. On est passé sur des taux longs de 1 % à 6 % en yen, soit 8 % en euros », explique le gérant. L'équipe voit aussi du potentiel sur les taux européens autour de 5 ans, notamment les obligations italiennes indexées à l'inflation.

La recette pour les six prochains mois ? Une exposition actions autour de 40 % (43% à fin septembre ; 37,3% au 23 octobre), pour moitié sur des thèmes liés à l'IA et pour moitié en dehors. Côté devises, peu de dollar, qui n'offre plus forcément la même protection qu'avant, et davantage d'euro, de yen, de devises émergentes et un peu d'or via les minières.

🔥 Inflation : cyclique ou structurelle ?

« Je pense qu'on a une inflation cyclique qui rejoint l'inflation structurelle », répond Frédéric Leroux. De 1980 à 2020, des forces très puissantes contenaient la hausse des prix. « L'inflation avait vraiment le vent dans le nez. Aujourd'hui, on est dans une situation structurellement inverse. »

Dès 2021-2022, Carmignac a eu la conviction qu'il fallait une stratégie dédiée : Carmignac Portfolio Inflation Solution. Ce fonds multi-actifs affiche une corrélation moyenne de 0,13 avec les autres classes d'actifs. Selon le gérant, « les marchés se sont adaptés plus vite que les esprits ».

Les émergents offrent une autre réponse à l'inflation. Pour Xavier Hovasse, « la gouvernance économique dans les pays émergents est devenue meilleure que dans les pays développés », avec davantage d'orthodoxie monétaire et budgétaire. « C'est très contre-intuitif, mais pas anormal. » Riches en matières premières, les émergents profitent aussi de la revanche du hardware sur le software, dont la production est concentrée en Asie du Nord (Chine, Taïwan, Corée).

🏦 Private equity et crédit : un FCPR en préparation

Pour Édouard Boscher, le private equity entre dans un nouveau cycle, porté par des valorisations normalisées et un marché secondaire en forte croissance (121 milliards de dollars de transactions au premier semestre 2026). Les fonds evergreen de Carmignac, plus souples, affichent des performances à deux chiffres depuis leur lancement.

Sur le crédit, les marges serrées incitent l'équipe à privilégier un portage défensif. Pierre Verlé rappelle que les deux expertises se nourrissent l'une l'autre : « On ne travaille pas en silo. » Il glisse au passage une comparaison sur la valorisation des actifs : « Si on demande à un gérant d'évaluer son portefeuille, ça revient à demander à des parents d'évaluer leurs enfants. »

L'annonce de cette fin d'année : Carmignac travaille avec des assureurs sur un FCPR éligible à l'assurance vie, attendu d'ici le début de l'année prochaine. « Ce n'est pas un fonds équilibré traditionnel. Il va allier les actifs illiquides et l'approche crédit, qui va donner beaucoup plus de liquidité. »