Echiquier World Equity Growth : face au défi démographique, Louis Bersin et Pierre Puybasset misent sur l’innovation

Le fonds à suivre

« On n'arrête pas le progrès »

Et si la pénurie de main-d'œuvre constituait l'un des plus puissants moteurs de croissance des prochaines décennies ?

C'est l'une des convictions défendues par Louis Bersin. Selon les projections des Nations Unies qu'il présente, la population active européenne pourrait diminuer d'environ 150 millions de personnes, tandis que celle de la Chine passerait d'un milliard à seulement 293 millions d'ici 2100. Face à cette raréfaction de la main-d'œuvre, les entreprises devront trouver des moyens de produire davantage avec moins de travailleurs.

Pour le gérant, l'histoire montre que les pénuries de main-d'œuvre peuvent accélérer l'innovation et les gains de productivité. Il cite notamment les bouleversements qui ont suivi la peste noire, la révolution industrielle britannique ou encore la guerre de Sécession aux États-Unis. Comme le rappelle l'adage qu'il reprend, « l'histoire ne se répète pas, mais elle a une fâcheuse tendance à rimer ».

L'automatisation, la robotique et l'intelligence artificielle pourraient ainsi devenir des réponses incontournables au défi démographique. Après le développement du e-commerce, des paiements numériques et du cloud, l'IA générative a ouvert une nouvelle étape fin 2022. Elle est désormais prolongée par l'essor de l'IA agentique, définie par Louis Bersin comme « une IA qui peut réaliser des actions ».

Cette conviction s'inscrit dans une vision plus large : sur deux millénaires, l'augmentation du PIB mondial par habitant illustre la capacité de l'humanité à créer toujours plus de richesses. « On n'arrête pas le progrès, on n'arrête pas l'innovation », insiste Louis Bersin. C'est cette dynamique que cherche à capter le fonds depuis son lancement en 2010, en investissant dans une vingtaine de leaders mondiaux dont le chiffre d'affaires progresse d'au moins 8% par an. Sa performance annualisée depuis sa création atteint environ 10,5%.

La technologie tire les bénéfices, le portefeuille s'adapte

La croissance des bénéfices des entreprises mondiales connaît une accélération spectaculaire. Sur le MSCI All Country World, les révisions des bénéfices par action attendus à douze mois approchent +40% sur un an, un niveau comparable à ceux observés en 2010 et 2021. Particularité de cette hausse : contrairement à ces deux périodes, elle ne bénéficie pas de l'effet de rattrapage consécutif à une récession. Elle intervient même dans un environnement marqué par la remontée des taux longs.

La technologie reste le principal moteur de cette dynamique, mais les secteurs cycliques, notamment l'industrie, la finance et les matières premières, contribuent également à la progression des bénéfices.

Cette double tendance se retrouve dans le portefeuille. Microsoft et Amazon occupent les deux premières places, tandis que le fabricant japonais d'équipements de construction et miniers Komatsu figure parmi les meilleurs contributeurs de l'année. Ce dernier permet notamment de profiter indirectement de la dynamique des matières premières. Le fonds conserve également une composante plus défensive avec Eli Lilly, positionné sur le traitement de l'obésité, et Thermo Fisher, spécialiste des sciences de la vie.

Avec une progression de 13,29% depuis le début de l'année, le fonds accuse toutefois un retard d'environ deux points sur son indice de référence. L'équipe explique notamment cet écart par la forte performance des semi-conducteurs au premier semestre et par l'absence de valeurs énergétiques, pénalisante dans le contexte du conflit au Moyen-Orient.

La tendance s'est néanmoins inversée en juillet, avec une hausse de 4,6% pour le fonds, contre une baisse de 0,2% pour son indice. Pierre Puybasset insiste sur l'importance de la gestion active des pondérations dans la création d'alpha. L'équipe a ainsi fortement réduit son exposition à Stryker dès l'été, après avoir identifié des signes de ralentissement dans le secteur des technologies médicales.

Des géants sans valorisation exubérante

Les entreprises du portefeuille continuent d'afficher une croissance largement supérieure aux exigences du fonds. Au deuxième trimestre 2026, leur chiffre d'affaires a progressé en moyenne d'environ 27%, contre un minimum recherché de 8% par an.

Et cette croissance ne se paie pas à n'importe quel prix. Le portefeuille se négocie à 21,7 fois les bénéfices, soit 1,2 fois la valorisation de son indice de référence. Ce multiple reste nettement inférieur à sa moyenne historique de 25,3 fois, à plus d'un écart-type en dessous. « On ne paie pas très cher la croissance », résume Louis Bersin.

Le contexte économique pourrait pourtant devenir moins favorable. Entre la hausse du pétrole, l'appréciation du dollar, la remontée des taux longs et le durcissement monétaire des banques centrales, le gérant considère qu'« il devrait y avoir un ralentissement de la croissance mondiale ».

Mais c'est précisément dans cet environnement que la stratégie entend faire la différence. Les entreprises dont la croissance repose sur des tendances structurelles de long terme seraient moins dépendantes des fluctuations de l'économie. L'équipe privilégie donc toujours les leaders mondiaux capables de maintenir leur développement malgré un éventuel ralentissement conjoncturel.

Pierre Puybasset rappelle enfin que ces grandes entreprises disposent de plusieurs avantages : des positions dominantes sur leurs marchés, une forte visibilité sur leur activité et un accès privilégié aux financements. Autant d'atouts qui leur permettent de traverser les périodes difficiles dans de meilleures conditions. Pour ces leaders, « la vie est assez facile », conclut-il.